农林牧渔行业2025年度中期投资策略：把握生猪产能优化与新消费背景下投资机会

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业深度研究|农林牧渔 把握生猪产能优化与新消费背景下投资机会—农林牧渔行业 2025 年度中期投资策略 2025年06月22日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 20 生猪养殖：2025 年下半年生猪供应或宽松，我们预计猪价阶段性相对低位震荡，重点推荐成本优势明显，出栏兑现度高的企业。推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧。饲料：生猪及水产存栏/存塘有望增加，需求恢复有望带动猪料和水产料市场扩容。海外饲料市场空间广阔，国内饲企积极出海寻找增量，未来发展值得期待。重点推荐海大集团，关注禾丰股份。宠物消费：国内宠物行业或仍处于增长动能充沛，国产替代进口，产品不断升级阶段，重点关注国内发展潜力大的宠物食品与健康企业，重点推荐中宠股份、乖宝宠物、瑞普生物。 王明琦 马鹏 涂雅晴 SAC：S0590524040003 SAC：S0590524050001 SAC：S0590524110004 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 20 行业研究|行业深度研究 glzqdatemark2 农林牧渔 把握生猪产能优化与新消费背景下投资机会—农林牧渔行业 2025 年度中期投资策略 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《农林牧渔：如何看待 2025 年 4 月生猪产能数据？》2025.06.03 2、《农林牧渔：全球宠物市场洞察之泰国篇：本土与出口市场双扩张，中国品牌布局正启航》2025.05.19 扫码查看更多 ➢ 生猪养殖：行业集中度提升，产能去化有望加速 据农业农村部数据，能繁母猪存栏自 2024 年 12 月开始环比下降，2 月出现小幅增加，2025 年 4 月较 2024 年高峰下降 1.03%，整体行业产能去化幅度偏低。基于涌益仔猪数据预计下半年出栏逐月增加。预计猪价下半年继续低位运行。5 月以来仔猪价开始高位下行，或带动母猪场主动淘汰。下半年猪价&仔猪价或同时下跌，母猪存栏有望开始加速下降。 ➢ 饲料：中国和越南饲料市场均迎来量增双景气 2025 年 1-4 月我国饲料产量 1.03 万吨（同比+11%），受益于生猪存栏持续恢复，水产存塘增加以及禽类存栏稳定，饲料需求旺盛。展望下半年，我们认为需求有望延续，全年国内饲料产量同比增长。2025 年 1-4 月越南动物饲料累计产量 472.40万吨（同比+7.69%），水产饲料累计产量 283.91 万吨（同比+8.37%），养殖存栏/存塘增加叠加饲料渗透率提升，越南饲料产量保持增长势头，据此我们推断中国饲料企业出海有望迎来较好增长。 ➢ 宠物：宠食出口与内需增长并存，医院连锁化待提升 宠物食品出口保持增长。2025 年 1-4 月我国宠物食品出口量为 11.02 万吨（同比+16%），宠物食品出口金额为 32.20 亿元（同比+6%）。境内宠物食品消费强劲，升级趋势不改。以久谦咨询统计的线上数据来看，2025 年 1-4 月猫狗食品线上销售额 为 90.5 亿 元 （ 同 比 +17% ）。 天 猫 / 京 东 / 抖 音 平 台 单 件 消 费 金 额 分 别79.69/186.25/68.08 元，同比变动分别为 5.7%/9.2%/0.7%。中国畜牧业协会宠物产业分会数据显示，我国宠物医院连锁化率仍偏低。参考美欧等发达国家经验，我们国家宠物医院连锁化率仍有提升空间。 ➢ 投资建议：把握生猪产能优化与新消费背景下的结构性机会 生猪养殖：我们预计至少到 2025 年 9 月生猪出栏量维持增长，2025 年猪价整体预计承压运行，生猪养殖行业盈利水平或有所下降，未来母猪产能去化趋势有望加强。重点推荐成本优势明显，出栏兑现度高的优秀养殖企业。推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧。饲料：生猪及水产存栏/存塘有望增加，需求恢复有望带动猪料和水产料市场扩容；此外，海外饲料市场空间广阔，国内饲企积极出海寻找增量，未来发展值得期待。重点推荐海大集团，关注禾丰股份。宠物消费：国内宠物行业或仍处于增长动能充沛，国产替代进口，产品不断升级阶段，重点关注国内发展潜力大的宠物食品与健康企业，重点推荐中宠股份、乖宝宠物、瑞普生物。 风险提示：发生动物疫病的风险，畜禽价格长期处于低位的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动风险。 -20%-3%13%30%2024/62024/102025/22025/6农林牧渔沪深3002025年06月22日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 20 行业研究|行业深度研究 正文目录 1. 生猪养殖：行业集中度提升，产能去化有望加速 ......................... 5 1.1 供应压力偏大，猪价预计低位运行 .............................. 5 1.2 产能主动淘汰偏缓，下半年有望加速 ............................ 7 2. 中国和越南饲料市场均迎来景气周期 ................................. 10 2.1 水产价格景气，投苗同比高增 ................................. 10 2.2 中国与越南饲料市场双增长，需求旺盛推动产量回升 .............. 12 3. 宠食出口与内需增长并存，医院连锁化待提升.......................... 14 3.1 对美出口承压，出口菲律宾增速领跑 ........................... 14 3.2 国内犬猫食品消费量价双增，品牌集中度持续提升 ................ 14 3.3 我国宠物医院数量超 3 万家，连锁化率偏低 ...................... 16 4. 重点关注消费成长类标的投资机会 ................................... 18 4.1 生猪养殖：2025H2 布局低成本主体 ............................. 18 4.2 饲料：重视水产料需求拐点和饲企出海投资机遇 .................. 18 4.3 宠物消费：重视国内发展潜力大的宠企.......................... 18 5. 风险提示 ......................................................... 18 图表目录 图表 1： 国家统计局季度生猪存栏（头） .................................. 5 图表 2： 国家统计局季度生猪出栏（万头） ................................ 5 图表 3： 生猪平均价（元/公斤）