轻工制造行业专题研究（普通）：乐自天成招股书梳理：多品类IP玩具标杆，全产业链布局构筑优势

乐自天成（52TOYS）招股书梳理：多品类 IP 玩具标杆，全产业链布局构筑优势 [Table_Industry] 轻工制造 [Table_ReportDate] 2025 年 06 月 30 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题研究（普通） [Table_StockAndRank] 轻工制造 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 陆亚宁 新消费行业分析师 执业编号：S1500525030003 邮箱：luyaning@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 乐自天成（52TOYS）招股书梳理：多品类 IP玩具标杆，全产业链布局构筑优势 [Table_ReportDate] 2025 年 06 月 30 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ IP 玩具领先龙头，IP 中枢驱动业务扩张。52TOYS 为中国领先的 IP玩具公司，截至 2024 年末公司拥有超 100 个自有及授权 IP。自公司2015 年品牌推出以来，凭借“IP 中枢”战略，通过对不同消费者群体需求的精准洞察及全面的产品开发能力，不断开发多品类且引人入胜的 IP 玩具，从而提升公司的商业价值和影响力。据灼识咨询，按 2024年中国 GMV 计，52TOYS 为中国第二大多品类玩具公司及第三大 IP玩具公司。公司营收由 2022 年的 4.63 亿元增加至 2024 年 6.30 亿元，CAGR 为 16.7%；经调整净利润 2023 年成功扭亏，盈利 1910.3万元，2024 年经调整净利润增长至 3201.3 万元。 ➢ 全球 IP 衍生品万亿市场，中国市场 IP 玩具增速领先。IP 衍生品的主要品类包括 IP 玩具、IP 服装及其他 IP 衍生品如集换式卡牌、家居用品、日用品等，IP 玩具是 IP 衍生品市场中最大的细分品类。以 GMV计，全球 IP 衍生品的市场规模从 2020 年的 10205 亿元增长至 2024年的 14056 亿元，CAGR 为 8.3%；中国 IP 衍生品的市场规模从 2020年的 994 亿元增长至 2024 年的 1742 亿元，CAGR 为 15.1%。相同口径下，2024 年全球 IP 玩具市场规模达到 5251 亿元，占全球 IP 衍生品市场的 37.4%。2024 年，北美是全球最大的区域市场，占全球 IP玩具市场的 26.5%；中国和东南亚市场在 2020 年至 2024 年期间是增长最快的两个区域，同期的 CAGR 分别为 11.7%和 19.1%。 ➢ 多品类 IP 玩具公司标杆，IP 运营+产品设计+生产物流+渠道销售全链路打通。提供广泛产品矩阵正逐渐成为 IP 玩具公司重要的行业竞争优势，公司以“IP 中枢”战略、多品类运营能力和全产业链布局为核心。充分理解 IP 背后的理念和内容生态，深入分析不同 IP 的受众画像，结合市场动态，输出定制化产品，通过定制化 IP 产品构建多元化产品矩阵，形成循环，拓展 IP 内容生态，丰富 IP 价值并延长 IP 生命周期。通过成功运营自有 IP，公司在 IP 孵化、产品设计及 IP 运营方面的专业能力获得验证，同时也获得全球顶级 IP 的授权，从而进一步打磨其产品开发能力，并强化竞争优势，继而反哺自有 IP 的快速成长及开发。公司与第三方专业工厂合作生产产品，使得公司能够专注于产品设计、产品营销，以及品牌管理等核心环节。同时优化资本投资与资源配置，有效地调整产品体系，以响应不断变化的市场趋势。渠道层面，当前以经销渠道为主，结合直营及委托销售多元布局，已形成线上线下全渠道覆盖。 ➢ 风险因素：消费者偏好与行业趋势变化风险，IP 运营风险，销售渠道管理风险，海外市场拓展风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 1. 52TOYS：IP 玩具领先龙头，IP 中枢驱动业务扩张 .............................................................. 5 1.1 发展历程：品牌初创联结 IP 驱动，布局海外加速成长 .................................................. 5 1.2 管理层经验丰富，多重产业基金加持 ............................................................................... 5 1.3 财务情况：经营效果持续提升，规模效应展现 ................................................................ 7 2. 全球 IP 衍生品万亿市场，中国增速领跑细分赛道 .............................................................. 10 2.1 IP 玩具全球千亿规模，中国市场增速领先 ...................................................................... 10 2.2 中国市场竞争格局分散，52TOYS 位居前列 .................................................................. 11 2.3 中国人均 IP 玩具支出仍具提升空间，市场潜力可期 .................................................... 12 3. 业务：IP 运营+产品设计+生产物流+渠道销售全链路打通 ................................................. 14 3.1“IP 中枢”战略统领全局，自有 IP+授权 IP 双轮驱动 ................................................... 14 3.2 产品创新品类丰富，兼具收藏价值及实用属性 ............................................................... 18 3.3 生产物流合作专业第三方，确保高效率运转 ................................................................... 19 3.4 经销渠道