石化周报：以伊官宣停火，原油暂时回归基本面定价

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 以伊官宣停火，原油暂时回归基本面定价 2025 年 06 月 29 日 ➢ 以伊官宣停火，原油暂时回归基本面定价。6 月 23 日，特朗普在社交媒体平台上表示，以色列和伊朗将于 24 日 0 时起停火，6 月 24 日，伊朗最高国家安全委员会声明，宣布与“以色列及其支持者”停火，以色列总理内塔尼亚胡也表示接受特朗普提出的停火协议。随着以伊冲突停火官宣的落地，原油的地缘风险溢价回吐、价格回落至以伊冲突前的水平。然而，伊核协议的问题仍没有解决，伊朗表示当前没有重启核问题谈判的计划，因此地缘风险仍存在，油价大幅下跌的动力不足。目前，油价回归至基本面定价，一方面，美国产量稳中略降，6 月20 日的产量 1344 万桶/日相比去年年末减少 14 万桶/日，且美国的原油钻机数量持续下降，6 月 27 日的 432 部相比去年年末减少 51 部；另一方面，外媒报道，因沙特正带头努力夺回市场份额，欧佩克+将在下月会议上考虑延长其大规模增产。整体来看，当前美国供给增长效果较弱，OPEC+不断提产的诉求较强，从而基本面上支撑油价上涨的动力也略显不足。我们预计，油价短期在需求旺季的影响下或在当前水平保持震荡，后续建议持续关注伊核问题和 OPEC+的产量情况。 ➢ 美元指数下降；布油价格下跌；东北亚 LNG 到岸价格下跌。截至 6 月 27日，美元指数收于 97.26，周环比-1.50 个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为 67.77 美元/桶，周环比-12.00%；WTI 期货结算价为 65.52 美元/桶，周环比-11.27%。2）天然气：NYMEX 天然气期货收盘价为 3.75 美元/百万英热单位，周环比-3.88%；截至 6 月 26 日，东北亚 LNG 到岸价格为 12.86 美元/百万英热，周环比-9.83%。 ➢ 美国原油产量稳定，炼油厂日加工量上升。截至 6 月 20 日，美国原油产量1344 万桶/日，周环比基本持平；美国炼油厂日加工量为 1699 万桶/日，周环比+13 万桶/日；炼厂开工率 94.7%，周环比+1.5pct。 ➢ 美国原油库存下降，汽油库存下降。截至 6 月 20 日，1）原油：美国战略原油储备 40253 万桶，周环比+24 万桶；商业原油库存 41511 万桶，周环比-584万 桶 。 2 ） 成 品 油 ： 车 用 汽 油 / 航 空 煤 油 / 馏 分 燃 料 油 库 存 分 别 为22794/4452/10533 万桶，周环比-208/+9/-407 万桶。 ➢ 汽油价差收窄，烯烃价差扩大。截至 6 月 27 日，1）炼油：NYMEX 汽油和取暖油期货结算价和 WTI 期货结算价差分别为 21.39/28.60 美元/桶，周环比变化-7.79%/-8.67%。2）化工：乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差为 281/231/160 美元/吨，较上周变化+50.10%/+97.03%/+86.04%；FDY/POY/DTY 价差为1544/1344/2519 元/吨，较上周变化+14.55%/+18.12%/+6.61%。 ➢ 投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、产量持续增长且桶油成本低的中国海油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的中曼石油、新天然气。 ➢ 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601857.SH 中国石油 8.62 0.90 0.78 0.84 10 11 10 推荐 600938.SH 中国海油 26.12 2.90 2.67 2.75 9 10 9 推荐 600028.SH 中国石化 5.66 0.41 0.38 0.41 14 15 14 推荐 603619.SH 中曼石油 19.55 1.76 1.93 2.29 11 10 9 推荐 603393.SH 新天然气 28.57 2.80 3.49 3.75 10 8 8 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; 注：股价为 2025 年 6 月 27 日收盘价 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 分析师 卢佳琪 执业证书： S0100525060003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.石化周报：地缘冲突持续发酵，油价或高位宽幅震荡-2025/06/21 2.石化周报：以伊冲突升级，布油突破 75 美元-2025/06/15 3.石化周报：宏观+地缘因素推动油价反弹，关注 OPEC+实际产量-2025/06/07 4.石化周报：OPEC+进一步计划 7 月增产-2025/06/02 5.石化周报：地缘僵持，OPEC+增产，油价维持震荡-2025/05/24 行业定期报告/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 4 2.1 板块表现 .............................................................................................................................................................................................. 4 2.2 上市公司表现 .....................................