新兴消费电子时代，光学创新大有可为

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_StockNameRptType] 弘景光电（301479） 公司覆盖 新兴消费电子时代，光学创新大有可为 [Table_Rank] 投资评级：买入 首次覆盖 报告日期： 2025-06-25 [Table_BaseData] 收盘价（元） 83.12 近 12 个月最高/最低（元） 168.89/79.51 总股本（百万股） 89 流通股本（百万股） 20 流通股比例（%） 22.35 总市值（亿元） 74 流通市值（亿元） 17 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001 邮箱：chenyaobo@hazq.com 分析师：刘志来 执业证书号：S0010523120005 邮箱：liuzhilai@hazq.com [Table_CompanyReport] 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 新兴消费光学引领公司成长 弘景光电成立于 2012 年，是一家专业从事光学镜头及摄像模组产品的研发、设计、生产和销售的高新技术企业。公司主要产品包括智能汽车光学镜头及摄像模组和新兴消费光学镜头及摄像模组，其中智能汽车产品应用于智能座舱、智能驾驶，新兴消费产品应用于智能家居、全景/运动相机和其他产品。 公司在各细分领域的市场地位较为突出，其中，在智能汽车领域，根据 TSR 研究报告，公司 2022 年在全球车载光学镜头市场占有率3.70%，排名全球第六；在智能家居领域，根据艾瑞咨询数据推算，公司 2023 年在全球家用摄像机（含可视门铃）光学镜头领域的市场占有率为 9.95%；在全景/运动相机领域，根据 Frost&Sullivan 数据推算，公司 2023 年在全球全景相机镜头模组市场的占有率达 25%以上。 ⚫ 全景相机快速增长，光学业务水涨船高 弘景光电的新型消费摄像模组业务跟随大客户共成长，2021 年该业务收入 0.16 亿元，2024 年成长至 5.34 亿元，主要增长都是来自全景/运动相机摄像模组。在全景/运动相机领域，公司根据户外运动、短视频拍摄、VR 娱乐等新兴场景的特点，研发设计领先于行业的 4800 万像素全景相机光学镜头及摄像模组，与影石创新建立了深度合作。根据Frost&Sullivan 的报告，影石创新占有全景相机全球最大市场份额，2022 年消费级全景相机市场占有率为 50.7%，专业级全景相机市场占有率为 55.4%。结合公司在影石创新同类产品供应商中的采购占比推算，公司在全球全景相机镜头模组市场的占有率达到 25%以上，具有较强的市场竞争力。随着大客户影石的新品迭代和增长，弘景光电有望充分受益。 ⚫ 车&家智能化，推动光学需求成长 在智能汽车领域，根据 TSR 研究报告显示，按出货量口径统计，2022年公司在全球车载光学镜头市场的市场占有率为 3.70%，出货量全球排名第六，其中，在车载成像类光学镜头领域，公司市场占有率为3.10%，全球排名第七；在车载成像类和成像+感知类光学镜头领域，公司市场占有率为 3.70%，全球排名第五。公司车载镜头产品获得了戴姆勒-奔驰、日产、本田、奇瑞、比亚迪、吉利、长城、埃安、蔚来、小鹏、飞凡等众多车厂和 Tier1 定点及量产出货，具有较高的市场认可度。 在智能家居领域，弘景已成为欧美市场的中高端智能家居摄像头品牌Ring、Blink、Anker 的重要供应商。根据艾瑞咨询数据，2020 年全球家用摄像机（含可视门铃）出货量为 8889 万台，按艾瑞咨询预测的19.3%的复合增长率测算，2021 年、2022 年、2023 年全球家用摄像机出货量为 10605 万台、12651 万台和 15093 万台，2021 年度至-48%-30%-11%8%26%3/256/25弘景光电沪深300 [Table_CompanyRptType1] 弘景光电（301479） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 26 证券研究报告 2023 年度，公司家用监控摄像机和可视门铃的光学镜头销量分别为328.81 万颗、595.00 万颗和 1501.69 万颗。每台家用监控摄像机或可视门铃通常使用一颗光学镜头，由此推算，2021 年度至 2023 年度，公司在全球家用摄像机（含可视门铃）光学镜头领域的市场占有率分别为 3.10%、4.70%和 9.95%。 ⚫ 投资建议 我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.2、2.9、3.6 亿元，对应 EPS 分别为 2.5、3.3、4.1 元/股，对应 2025 年 6 月 24 日收盘价PE 为 33.4、25.4、20.4 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 客户集中风险，市场竞争加剧风险，国际贸易摩擦风险。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1092 1451 1874 2332 收入同比（%） 41.2% 32.9% 29.2% 24.5% 归属母公司净利润 165 221 292 363 净利润同比（%） 41.9% 33.9% 31.8% 24.4% 毛利率（%） 29.8% 29.5% 29.2% 29.0% ROE（%） 28.0% 15.8% 17.3% 17.8% 每股收益（元） 3.47 2.49 3.28 4.08 P/E 0.00 33.43 25.36 20.38 P/B 0.00 5.29 4.40 3.64 EV/EBITDA -0.36 21.81 16.95 13.43 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 26 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 弘景光电（301479） 正文目录 1 新兴消费光学引领，车载光学稳步发展 ........................................................................................................................................ 6 2 全景相机光学大有可为..............................................................................................................................................................