券商板块月报：券商板块2025年5月回顾及6月前瞻

第1页 / 共11页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 券商板块 2025 年 5 月回顾及 6 月前瞻 ——券商板块月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 证券Ⅱ相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《证券Ⅱ行业半年度策略：稳字当头，稳中有进》 2025-06-23 《证券Ⅱ行业专题研究：零售经纪、两融业绩贡献度明显上升，自营仍是核心变量》 2025-05-29 《证券Ⅱ行业月报：券商板块 2025 年 4 月回顾及 5 月前瞻》 2025-05-27 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 06 月 26 日 ⚫ 券商板块 2025 年 5 月行情回顾：5 月券商指数上半月成功补缺，下半月单边回落。中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨 1.02%，跑输沪深 300 指数（上涨 1.85%）0.83 个百分点。5 月券商板块分化反弹，板块平均 P/B 的震荡区间为 1.294-1.372 倍。 ⚫ 影响上市券商 2025 年 5 月月度经营业绩的核心市场要素：（1）权益冲高回落、固收窄幅震荡，自营业务将有所承压。（2）日均成交量、成交总量环比进一步下滑，经纪业务景气度连续第三个月回落。（3）两融余额趋于稳定，两融日均余额增幅连续第二个月小幅收窄。（4）股权、债权融资规模同步出现回落，投行业务总量降至年内的相对低位。 ⚫ 上市券商 2025 年 6 月业绩前瞻：自营：权益市场上中旬维持偏弱震荡，月末同步量价齐升、连续走强，固收市场分化上涨。整体看，权益自营环比有望进一步改善，固收自营景气度回升至年内的中高位水平，预计上市券商自营业务环比将实现持续增长。经纪：全市场日均股票成交量环比将实现小幅回升，成交总量有望回升至年内的中位水平，经纪业务景气度将在连续三个月回落后实现企稳回升。两融：两融余额环比将连续第二个月实现回升，业绩贡献度环比将小幅提高。投行：剔除三家上市银行定增的影响，行业投行业务实际总量环比将明显回升。整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，预计 2025 年 6 月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将实现一定幅度的增长。 ⚫ 投资建议：6 月券商指数上中旬整体走势依然明显弱于主要权益类指数，临近月末由前期的相对弱势显著转强，板块平均 P/B 由 1.3x倍快速修复至 1.4x 倍。在“持续稳定和活跃资本市场”的政策定调下，2025 年下半年证券行业的整体经营环境将稳字当头、稳中有进，全年盈利预期将同步资本市场保持平稳。预计券商板块再度出现去年三季度末快速修复行情的概率偏低，在连续三个交易日价升量增后大概率将转为强势震荡。如果下半年资本市场能够在平稳运行的前提下进一步活跃，并出现一定幅度的指数型上涨行情，券商板块仍有望阶段性跑赢市场基准指数并再度向上挑战 2016 年以来1.55 倍 P/B 的平均估值，积极保持对政策面以及券商板块的持续关注。建议关注龙头类、个股估值明显低于板块平均估值、财富管理业务较为突出以及权益投资经营较为深入的三类上市券商。 风险提示：1.权益及固收市场波动导致证券行业基本面改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 -9%3%14%25%36%47%58%70%2024.062024.102025.022025.06证券Ⅱ沪深300第2页 / 共11页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1. 2025 年 5 月券商板块行情回顾 1.1. 5 月券商指数上半月成功补缺，下半月单边回落 2025 年 5 月上半月券商指数跟随各权益类指数震荡走高，并尝试向上挑战 4 月 7 日的下跳空缺口；月中券商指数出现单日放量上涨并创 1 月中旬以来最大单日涨幅，成功封闭了 4 月7 日的下跳空缺口；进入下半月，券商指数在封闭下跳空缺口后即进入单边震荡回落，月末收盘已将上半月绝大部分涨幅回吐，并再度回落至下跳空缺口之内。5 月券商指数在封闭 4 月初的下跳空缺口后并未有效站稳该缺口之上，整体走势不仅弱于上证 50、沪深 300 等权重类指数，且明显弱于代表市场情绪的中证 2000 等中小市值类指数。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨 1.02%，跑输沪深 300 指数（上涨 1.85%）0.83 个百分点；与 30 个中信一级行业指数相比，排名第 25 位，环比持平。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月振幅为 8.01%，环比-4.06 个百分点；共成交 4582 亿元，环比-10.98%。 图 1：2025 年 5 月中信二级行业指数证券Ⅱ涨跌幅为 1.02% 资料来源：Wind、中原证券研究所 1.2. 5 月券商板块分化反弹 2025 年 5 月，42 家单一证券业务上市券商共 26 家实现上涨，环比+22 家，共 16 家出现下跌。其中，涨幅前 5 位分别为红塔证券（11.68%）、华泰证券（4.42%）、广发证券（4.36%）、长城证券（3.75%）、国信证券（3.42%）；跌幅前 5 位分别为东北证券（-2.40%）、第一创业（-2.21%）、华林证券（-1.74%）、招商证券（-1.64%）、西部证券（-1.34%）。5 月共 19 家上市券商的月度个股表现跑赢券商指数，环比-1 家，占比 45.2%。 5 月券商板块虽然整体呈现反弹，但板块内的分化现象明显加剧，仍有近四成个股小幅下跌。其中，头部券商的整体表现环比有所转弱，跑赢券商指数的个股数量未及半数；同时，头部券商出现明显分化，个别个股涨幅相对较大并领涨板块，但仍有少量个股小幅逆市下跌并处1.85% 1.02%-4%-2%0%2%4%6%8%10%综合综合金融医药国防军工银行通信交通运输轻工制造商贸零售家电煤炭电力及公用事业纺织服装非银行金融建筑农林牧渔电力设备及新能源建材基础化工传媒机械石油石化汽车沪深300有色金属证券Ⅱ钢铁食品饮料房地产计算机消费者服务电子第3页 / 共11页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 于板块涨跌幅的尾部。中小及弹性券商的整体表现环比相对转强，半数个股跑赢券商指数；同时，中小券商同步出现明显分化，个股平均分布于板块涨跌幅的各个分位并占据板块涨跌幅的两端。5 月在券商指数同步各权益类指数出现反弹的背景下，板块内的结构性行情上半月一度明显活跃，但下半月快速降温，全月结构性行情的范围环比有所扩大、力度有所增强。在券商板块结构性行情有所活跃的同时，板块内仍有少量个股连续第三个月出现回落调整。 图 2：2025 年 5 月券商板块个股涨跌幅 资料来源：Wind、中原证券研究所 1.3. 2025 年