影石创新(688775)国产科技创新与新兴消费相互促进，全景相机全方位记录多彩美好生活

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 影石创新：国产科技创新与新兴消费相互促进，全景相机全方位记录多彩美好生活 [Table_StockNameRptType] 影石创新（688775） 公司覆盖 [Table_Rank] 投资评级：买入 首次覆盖 报告日期：2025-06-18 [Table_BaseData] 收盘价（元） 204.22 近 12 个月最高/最低（元） 204.22/161.8 总股本（百万股） 401.0 流通股本（百万股） 30.5 流通股比例（%） 7.6 总市值（亿元） 818.9 流通市值（亿元） 62.29 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] [Table_Author] 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001 邮箱：chenyaobo@hazq.com [Table_Author] [Table_Author] 分析师：刘志来 执业证书号：S0010523120005 邮箱：liuzhilai@hazq.com [Table_Author] 分析师：李元晨 执业证书号：S0010524070001 邮箱：liyc@hazq.com 相关报告 1. 影石创新新品热销引发市场关注，历经十载反超 GoPro 问鼎全球 20250427 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 影石创新披露公司 2025 年 1-3 月主要财务数据和 2025 年 1-6 月业绩预测，收入高速成长 公司 2025 年 1-3 月实现营业收入 13.55 亿元，同比 2024 年同期 1-3 月的 9.63 亿元大幅提升 40.70%；实现归母净利润为 1.76 亿元，同比 2024 年同期 1-3 月的 1.81 亿元同比小幅下降约 2.5%。公司同时披露业绩预测，预计 2025 年 1-6 月，可实现营业收入 32.14 亿元-38.15 亿元，同比增长 32.38%~57.10%；扣除非经常性损益后净利润为 4.69 亿元~5.54 亿元，较去年同期变动约-4.64%~12.63%。公司2025 年 Q1 季度净利润下降主要系研发投入持续加大，同比提升3.21%。为提升品牌影响力，扩大受众面，公司加大营销力度，销售费用率同比提升 3.18%。 ⚫ 消费级产品占比公司营收近 85%，X 系列全景（占比 50%+），Go 系列（占比 16.3%），Ace 系列（占比 10.44%） 影石创新消费级产品近 3 年均维持 85%左右营收占比水平，其中三大消费级产品包括 X 系列全景相机占比 2024 年营收 52.74%；Go 和 Ace系列广角相机分别占比 2024 年营收的 16.30%和 10.44%。 X 系列全景相机主要特色为全景拍摄，面面俱到，使用者可先拍摄后取景，一台全景相机等于无限机位。产品广泛应用于机车骑行、单车、水上水下运动、滑雪、钓鱼等户外运动。 Go 和 Ace 系列作为广角相机主要对标 GoPro Hero 系列和 DJI OSMO Action 系列产品，是创作者经济和直播经济的好助手。公司于 2023年 11 月推出 Ace 系列翻盖广角相机，进一步补充广角运动相机产品矩阵。经过一年半的耕耘，Ace 系列产品已成为仅次于 X 系列全景相机和 Go 系列的公司第三大产品。Ace 系列翻转触控萤幕，不仅方便预览和操控，还能精准构图，无论拍 vlog、自拍或是运动场景的多角度预览，都能轻松应付。 GO 系列第一代产品、第二代产品和第三代产品分别于 2019 年 8 月、2021 年 3 月和 2023 年 6 月推出。Go 系列产品更为轻便小巧，可搭配相关配件，帮助创作者解放双手享受当下时光，用第一视角记录世界。也可搭配宠物配件，获得宠物独特视角。 ⚫ 全景相机领域影石创新占据全球主导地位，公司配件丰富满足用户日常拍摄需求 公司在全景相机市场占据全球主导地位。根据 Frost & Sullivan 的数据显示，2023 年全球消费级全景相机市场份额前三位分别为影石创新、日本理光、GoPro，市场占有率分别为 67.2%、12.4%和 9.2%。考虑到公司产品线的持续创新与迭代能力，以及生产和销售渠道布局-30%-20%-10%0%10%20%30%6/249/2412/243/256/25影石创新沪深300[Table_CompanyRptType1] 影石创新（688775） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/31 证券研究报告 情况，预期 Insta360 的市场优势将会持续。预计公司 2024 年全球消费级全景相机市场占比达到 81.7%。 公司丰富的产品配件套件，满足用户日常拍摄需求。从公司官网配件应用板块按照场景区分分为 8 大场景，包括旅行+Vlogs；汽车应用；骑乘机车；单车；水类运动；家庭+宠物；雪地运动；爬山等。 ⚫ 影石创新供应链：文晔科技（IC，索尼、安霸）和弘景光电（镜头模组）是核心供应商 影石创新主要供应商包括文晔科技股份有限公司、广东弘景光电科技股份有限公司等。根据影石创新招股意向书披露，2024 年公司 IC 采购金额为 8.22 亿元，占比采购成本的 28.82%；镜头模组采购额为7.12 亿元，占比采购成本的 24.93%；结构件采购金额为 3.3 亿元，占比采购成本的 11.59%。其他材料如电池，LCD，包材和连接器等占比采购综合成本均小于 5%。 从核心采购成本构成的 IC 和镜头模组方面。弘景光电占比影石创新综合镜头模组的比例从 2022 年的 39.95%，大幅提升至 2023 年的72.87%占比；2024 年弘景光电占比影石创新镜头模组采购占比进一步提升至 74.08%。IC 方面，文晔科技占比 IC 综合采购的比例从 2021年的 51.33%，提升至 2022 年的 73.25%；2023 年和 2024 年，文晔科技占比 IC 综合采购的比例分别为 60.68%和 68.80%。 ⚫ 投资建议 预计影石创新公司 2025-2027 年分别实现归母净利润 13.08 亿、16.40 亿、22.26 亿元，EPS 分别为 3.26、4.09、5.55 元，对应 PE分别为 62.62 倍、49.94 倍、36.79 倍。考虑到公司是全球全景相机领导企业，同时研发领域和市场营销持续投入，公司将继续保持产品创新迭代能力，首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 AI 端侧技术迭代不及预期，消费电子需求疲软，关税影响加剧，竞争加剧。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 5574 7865 10136 13061 收入同比（%） 53.3% 41.1% 28.9% 28.9% 归属母公司净利润 995 1308 1