农林牧渔：我国牛肉价格大涨可期，建议关注肉牛相关产业链

华安证券研究所我国牛肉价格大涨可期，建议关注肉牛相关产业链分析师：王莺 SAC执业证书号：S0010520070003 联系方式：wangying@hazq.com 证券研究报告 2025年8月13日华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值 2 核心摘要p 牛属单胎动物，且繁育周期长。牛属于单胎动物，且养殖周期漫长，从能繁母牛怀孕至育成牛出栏通常需要27-28个月，从补栏新生母牛至育成牛出栏通常需要44个月以上。我国肉牛养殖规模化程度稳步提升，从2003年13.5%持续攀升至2023年37.2%；p 2023年开启肉牛去产能，牛存栏下降是牛价大涨先行指标。随着牛肉刚性需求与市场供给不足的矛盾逐步突出，我国开始大量进口牛肉以填补国内供求缺口。2020-2023年新冠疫情造成我国消费需求下降，与此同时，牛肉产量和进口量继续增长，供给过快增长导致2020-2022年肉牛价格出现滞涨，2023年牛肉价格开启二十年以来第一轮大跌，也开启了肉牛行业去产能。截至2023年12月末，全国能繁母牛存栏量同比下降1.9%，2023年新生犊牛数同比下降1.4%，2024年1-11月新生牛犊同比累计下降逾8%；2024年6月，我国牛期末存栏量同比开始由升转降，牛存栏下降成为牛价大涨先行指标。p 2025年全球牛肉库存下降趋势不改，保障措施立案调查结果有望利于我国肉牛产业。全球期末牛肉存栏量、全球牛期末存栏量与全球肉牛价格呈现较强负相关性。2023-2024年，全球牛肉期末库存量同比分别下降13.4%、0.2%；2025年，全球牛肉期末预期库存量、全球牛期末预期存栏量同比分别下降1.7%、1.0%，全球牛肉价格有望继续上行。我国商务部对进口牛肉进行的保障措施调查期限延长3个月至2025年11月26日，我们判断调研结果将有利于我国肉牛产业，预计措施将涉及关税加增、配额等。p 我国肉牛价格已步入上行周期，建议关注肉牛相关产业链。2023年以来肉牛产业持续去产能。上海钢联数据：2024年1月1日-2025年4月6日，犊牛养殖处于亏损状态，最大头均亏损1420.33元，亏损时长逾15个月；2024年3月20日-2024年8月12日，肉牛专业育肥陷入亏损，最大头均亏损1716.59元，亏损时长接近5个月。伴随着持续大幅亏损，能繁母牛存栏量、新生犊牛存栏量、牛期末存栏量均出现下行。由于牛属于单胎动物，且养殖周期漫长，再叠加全球主产区肉牛价格处于上行周期，以及我国政策端对国内肉牛产业的支持，我们判断，我国肉牛价格已步入上行周期，2026年有望加速上行，建议关注肉牛相关产业链。p 风险提示：牛肉价格上涨慢于预期；牛肉价格上涨幅度低于预期；疫情；牛肉进口政策调整。华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值 3目录• 牛属于单胎动物，且繁育时间长• 2023年开启肉牛去产能，牛存栏下降是牛价大涨先行指标• 2025年全球牛肉库存下降趋势不改，保障措施立案调查结果有望利于我国肉牛产业• 我国肉牛价格已步入上行周期，建议关注肉牛相关产业链• 风险提示华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值 4 1.1 牛属于单胎动物，且繁育时间长图表1：中国肉牛育成图资料来源：《浅谈能繁母牛繁育与饲养技术》，《肉牛科学养殖技术》，华安证券研究所ü 牛属于单胎动物，牛在自然状态下妊娠双胎的概率仅不到1%。双犊牛出生后遗传力较低、体弱多病，成活率较低且易发生夭折。而母牛产双胎后，身体伤害较大，流产概率高，且生产时极易出现难产，产后易出现瘫痪等问题。作为一种遗传率较低的性状之一，想通过现有的选种或选育技术提高牛的繁殖能力颇为艰难；ü 一般母牛达到17月龄以上，若后备母牛饲养管理合理，骨骼发育标准，如果14-18月龄的母牛体重达到成年体重的65%-75%也可以配种；ü 按照中国肉牛育成规律：从能繁母牛怀孕到育成牛出栏，通常需要27-28个月；从补栏新生母牛到育成牛出栏，通常需要44个月以上。华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值 5 1.2 中国肉牛品种繁多图表2：中国主要肉牛养殖品种对照表资料来源：《肉牛科学养殖技术》，农业农村部，百度百科，华安证券研究所简介鲁西黄牛鲁西黄牛是中国著名的黄牛品种之一，主要分布于山东省西南部及东北部地区，以役肉兼用著称，其核心产区集中在菏泽、济宁等市的梁山、嘉祥、金乡等县，后来逐渐优选繁育良种及鲁西黄牛与本地黄牛杂交改良品种。一般成龄牛的体重350~550公斤，净肉率达44％，为传统出口商品，在国际市场上享有"山东膘牛"称誉华西牛华西牛是中国农业科学院北京畜牧兽医研究所经过40余年持续选育而成的专门化肉牛新品种，2021年底通过国家品种审定委员会审定。华西牛是以肉用西门塔尔牛为父本，乌拉盖地区（西门塔尔牛x三河牛）与（西门尔塔牛x夏洛来x蒙古牛）组合的杂交后代为母本，经过40余年持续选育而成的专门化肉牛新品种西门塔尔牛西门塔尔牛起源于瑞士伯尔尼附近的西门山谷，由德国大型牛与瑞士本地牛杂交形成12。因其产地而得名，后被引入全球多个国家，形成多个品系（如德国Fleckvieh、法国Montbeliard等）。中国自20世纪初引入西门塔尔牛，50年代起从苏联、德国、奥地利等国引进乳肉兼用品种，70年代后从法国引入蒙贝利亚牛13。通过杂交改良，西门塔尔牛已成为中国主要肉牛品种，改良后代占全国杂交牛的50%以上。西门塔尔牛凭借生长快、繁殖力强、适应性广等特性，成为中国肉牛养殖的主导品种，尤其在内蒙古、新疆等地区形成规模化产业安格斯牛安格斯牛原产于苏格兰东北部的阿伯丁、安格斯等郡，是全球主要肉牛品种之一；目前广泛分布于美国、加拿大、新西兰、澳大利亚、阿根廷等国家。1974年中国开始从英国、澳大利亚引进安格斯牛，增重性能好，饲养过程中对环境适应力强，耐粗饲、耐寒抗病、性情温顺，易管理。发情周期为20天左右，妊娠期279天左右，繁殖性能好，繁殖率高达95％，难产极少。安格斯牛肉食用性能好，被认为是世界上专门化肉牛品种中的典型品种之一，表现为早熟、胴体品质高、出肉多利木赞牛利木赞牛原产于法国中部的利木赞高原，因该地区得名。作为专门化的大型肉牛品种，其主要分布于法国中部和南部，数量仅次于夏洛莱牛。利木赞牛眼肌面积大，前后肢肌肉丰满，出肉率高，肉质鲜嫩、口感好、营养价值高。较国内养殖规模最大的西门塔尔牛，利木赞牛生长周期缩短6个月，每天采食量节省10公斤，产肉率提升10%，每头牛可多产牛肉50公斤华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值 6 1.3 中国肉牛前十大产区占比约65%图表3：2023年中国各地区肉牛存栏、出栏及牛肉产量前十名对照表资料来源：《中国畜牧兽医年鉴2024》，华安证券研究所ü2023年，中国肉牛出栏量前十大区域，合计出栏肉牛3237.4万头，占全国肉牛总出栏量的64.4%；ü2023年末，中国肉牛存栏量前十大区域，合计肉牛存栏6187.7万头，占全国肉牛总存栏量的66.7%；ü2023年，中国牛肉产量前十大区域，合计牛肉产量511.9万吨，占全国牛肉产量的68.0%。排序牛出栏量（万头）牛出栏占比年末肉牛存栏量（万头） 年末肉牛存栏占比牛肉产量（万吨）牛肉