东山精密(002384)收购索尔思切入光通信，AI布局再下一城

证券研究报告 | 公司点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 东山精密（002384.SZ） 收购索尔思切入光通信，AI 布局再下一城 东山精密公告同意公司全资子公司超毅集团拟收购索尔思光电 100%股份，投资金额合计不超过人民币 59.35 亿元。索尔思专注于光通信领域，核心业务涵盖光通信模块及组件的设计、研发、生产与销售。产品范围覆盖从 10G 到 800G 及以上速率的各类光模块，公司凭借先进的技术和可靠的产品质量，在全球光通信市场占据重要地位，客户群体包括全球知名的互联网数据中心运营商、电信设备制造商和通信服务提供商等。索尔思 2024 年实现利润约 4 亿人民币。 东山战略布局光通信领域，拓展新的业务增长点。随着 5G 通信、数据中心等行业的快速发展，光通信市场需求持续增长，索尔思光电在光通信模块及组件领域拥有顶尖的客户资源、深厚的技术积累、先进的研发能力和完善的产业链布局。通过本次收购，公司能够快速切入光通信市场，借助索尔思光电的技术和市场优势，完善公司在光通信战略布局，拓展新的业务增长点，提升公司综合竞争力。另一方面，公司在消费电子和新能源汽车领域积累了丰富的客户资源、制造经验和供应链管理能力。与索尔思光电在光通信领域的技术和产品相结合，有望实现客户资源共享，拓展 AI 领域的业务能力与产业版图。 消费电子：FPC 双寡头竞争格局优势凸显+线宽线距设计难度提升，ASP 有望增长，AI 终端带动 PCB 设计难度加大，AI 服务器、AR/VR、折叠屏等产品催生需求进一步增长，龙头公司强者恒强。2025 年，随着大客户新机的推出，手机中元器件数量增加，电池容量亦不断扩大，手机内部空间趋于紧张，因而对轻薄、体积小、导线线路密度高的 FPC 需求日益提升，AI 功能的加入对于软板设计难度大幅提升，预期 ASP 提升，高端产能将会紧缺，龙头公司强者恒强。 精密制造业务快速成长，全面拥抱大客户，打造公司第二成长曲线。在世界汽车电动化的浪潮下，国内外主流车企纷纷加大新能源汽车战略布局，新能源汽车产业进入市场驱动的高速成长期，新能源汽车市场的高速增长给精密金属结构件等产业链相关企业带来众多的成长机遇。公司主要为新能源汽车客户提供 PCB、车载屏、新能源汽车散热件、电池包壳体、白车身、电池结构件等汽车组件等多种产品，全面拥抱国内外知名新能源汽车头部企业，我们预计今年公司单车 ASP 相比去年将大幅提升。 调整 LED 等非核心业务的盈利情况，2025 年有望大幅减亏。随着公司触控显示模组开拓韩系大客户，以及在 LED 显示器件领域加快推进与国际客户的合作，我们认为，产品结构有望得到进一步优化，拉动产能稼动率，盈利能力也将提升。 盈利预测及投资建议：我们预计公司在 2025/2026/2027 年分别实现营业收入436/588/676 亿元，同比增长 18.5%/35.1%/15.0%，实现归母净利润 38/53/64亿元，同比增长 249.4%/40.0%/21.3%，当前股价对应 2025/2026/2027 年 PE 分别为 14/10/8X，维持“买入”评级。 风险提示：行业技术迭代不及预期；新能源扩产不及预期；行业竞争加剧；客户集中度较高。 买入（维持） 股票信息 行业 元件 前次评级 买入 06 月 13 日收盘价（元） 31.45 总市值（百万元） 53,650.99 总股本（百万股） 1,705.91 其中自由流通股（%） 81.27 30 日日均成交量（百万股） 53.87 股价走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680524120005 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680525010004 邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师 钟琳 执业证书编号：S0680525010003 邮箱：zhonglin1@gszq.com 相关研究 1、《东山精密（002384.SZ）：收购法国 GMD 集团，欧洲产业布局再下一城》 2025-05-14 2、《东山精密（002384.SZ）：一季度净利润高增，端侧AI 与新能源双驱动》 2025-04-30 3、《东山精密（002384.SZ）：轻装上阵，折叠屏+机器人+眼镜新产品新周期》 2025-04-15 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 33,651 36,770 43,565 58,837 67,644 增长率 yoy（%） 6.6 9.3 18.5 35.1 15.0 归母净利润（百万元） 1,965 1,086 3,793 5,310 6,442 增长率 yoy（%） -17.1 -44.7 249.4 40.0 21.3 EPS 最新摊薄（元/股） 1.15 0.64 2.22 3.11 3.78 净资产收益率（%） 10.8 5.8 16.8 20.5 21.5 P/E（倍） 27.3 49.4 14.1 10.1 8.3 P/B（倍） 3.0 2.8 2.4 2.1 1.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 06 月 13 日收盘价 -20%8%36%64%92%120%2024-062024-102025-022025-06东山精密沪深3002025 06 16年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 22446 22678 27818 36574 45176 营业收入 33651 36770 43565 58837 67644 现金 7190 7172 11582 16407 23399 营业成本 28542 31615 36602 48985 55937 应收票据及应收账款 7717 7672 8446 11027 12097 营业税金及附加 123 167 174 235 271 其他应收款 77 46 68 82 94 营业费用 362 454 436 588 676 预付账款 80 94 146 159 190 管理费用 957 1112 1242 1618 1894 存货 6294 6153 6202 7348 7769 研发费用 1161 1267 1298 1647 1894 其他流动资产 1088 1541 1374 1552 1626 财务费用 189 -59 181 166 167 非流动资产 21926 23336 24669 23520 22014 资产减值损失 -439 -939 340 -3 -2 长期投资 155 155 170 166 18