瑞丰新材(300910)公司深度报告：国内润滑油添加剂龙头企业，技术突破与国产替代驱动公司成长

2025 年 06 月 13 日 国内润滑油添加剂龙头企业，技术突破与国产替代驱动公司成长 —瑞丰新材（300910.SZ）公司深度报告 买入(维持) 投资要点 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：覃前 S1050124070019 qinqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-06-13 当前股价（元） 58.27 总市值（亿元） 172 总股本（百万股） 296 流通股本（百万股） 208 52 周价格范围（元） 35.25-65.8 日均成交额（百万元） 133.35 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《瑞丰新材（300910）：复合剂转型与全球化驱动构筑成长新空间》2025-04-10 ▌ 国内润滑油添加剂龙头，业绩持续高增长 瑞丰新材作为国内润滑油添加剂行业头部企业，深耕行业近30 年，产品覆盖单剂与复合剂。瑞丰新材当前产能 31.5 万吨，在建 43.5 万吨，位居国内民营企业首位，公司加速出海，2024 年对沿线国家出口占比 70.09%，国产替代进程显著提速。2024 年公司营收 31.57 亿元，归母净利润 7.22 亿元，2018-2024 年公司营收复合增速达 34.64%，归母净利润复合增速 52.68%，2024 年公司整体业务毛利率稳步提升至35.82%。依托产品结构优化与海外市场拓展，公司盈利水平与研发投入同步增强，技术实力驱动业绩持续攀升。 ▌ 市场空间广阔，国产替代加速进行 全球润滑油添加剂需求量从 2013 年的 410 万吨增至 2021 年的 518 万吨，市场规模达 169 亿美元，预计 2025 年将突破195 亿美元，国际四大企业仍主导 85%市场份额。而全球汽车行业产量增长将推动润滑油添加剂市场景气度持续提升，基础油混合中添加剂使用量的增加，可有效延长设备使用寿命和性能，而符合环境法规和消费者期望的优质产品的开发，将更匹配工业润滑油高质量要求的中高端市场的需求，为国内润滑油添加剂市场进一步扩容。 ▌ 认证壁垒高筑，技术突破打开成长空间 润滑油添加剂认证标准严格，API 认证周期长、门槛高。瑞丰新材已通过 CI-4、CK-4、SN、SP 级复合剂国际第三方台架测试，并布局自有台架试验与行车试验体系，加速推进高端产品认证。公司复合剂收入占比超 60%，随着产能释放与认证突破，有望进一步切入主流市场，夯实技术壁垒，支撑中长期业绩增长。 ▌ 盈利预测 公司为国内润滑油调剂龙头企业，加速拓展海外市场与产品评级认证，产能有望持续释放提升公司业绩。2025-2027 年归母净利润分别为 8.66、10.69、12.89 亿元，当前股价对应PE 分别为 19.6、15.9、13.2，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 -40-200204060(%)瑞丰新材沪深300公司研究 券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 燃料替代风险；原油价格波动风险；润滑油添加剂生产原材料价格波动风险；海外市场拓展风险；国际贸易政策变化风险；汇率风险等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 3,157 3,864 4,787 5,777 增长率（%） 12.1% 22.4% 23.9% 20.7% 归母净利润（百万元） 722 866 1,069 1,289 增长率（%） 19.1% 19.9% 23.4% 20.5% 摊薄每股收益（元） 2.48 2.97 3.67 4.42 ROE（%） 21.5% 22.9% 25.0% 26.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 国内润滑油添加剂龙头，经营业绩快速增长 ................................................. 5 1.1、 国内润滑油添加剂头部企业 ........................................................ 5 1.2、 聚焦润滑油添加剂业务，业绩呈现良好增长趋势 ...................................... 7 2、 润滑油添加剂市场规模稳步扩容 ........................................................... 10 2.1、 润滑油添加剂种类丰富，应用范围宽广 .............................................. 10 2.2、 全球润滑油添加剂市场规模稳步增长 ................................................ 12 2.3、 全球汽车产量增长将是推动润滑油添加剂需求增长的主要因素 ........................... 13 2.4、 国际四大公司控制 85%市场份额，国产替代加速进行中 ................................. 16 3、 润滑油添加剂认证壁垒高，公司不断推进复合剂产品 API 认证突破 ............................. 20 3.1、 润滑油行业认证标准较为严格 ...................................................... 20 3.2、 公司积极布局台架试验，复合剂产品认证持续突破 .................................... 22 3.3、 公司技术突破逐步带来的市占率扩张有望提升公司业绩 ................................ 23 3.4、 公司对比 ........................................................................ 24 4、 盈利预测评级 ........................................................................... 27 5、 风险提示............................................................................... 27 图表目录 图表 1：公司发展历程 ................................................................... 5 图表 2：公司股权结构 ................................................................... 6 图表 3：公司主要产品及产能 ...................................................