家电行业5月月报及6月投资策略：内销景气向上，新消费热度高涨

证券研究报告报告评级：强于大市丨维持请务必阅读报告末页的重要声明内销景气向上，新消费热度高涨——家电行业5月月报及6月投资策略国联民生证券 家电研究团队分析师：管泉森 S0590523100007 | 孙珊 S0590523110003 | 贺本东 S0590523110005 | 崔甜甜 S0590523110009 | 莫云皓 S05905231200012025年06月18日目录第一部分6月投资观点第二部分5月市场回顾第三部分重点数据跟踪第四部分投资建议&核心报告1、6月投资观点白电：中美第二阶段关税谈判启动，协议落地在即，边际难有拖累；中长期来看，北美敞口有限，龙头海外产能布局领先，应对经验充分，后续风险或可控，龙头新兴市场及OBM拓展持续贡献增量。2025年政策续作如期、叠加后续基数转低，内需有望进一步环比向上，且政策利好结构升级，内销均价向上驱动较强；白电龙头2024年及2025Q1报表质量优异，表现稳健，高质量高股息，经营支撑较强，配置价值值得重视，持续推荐格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电。两轮车：2025年国补落地加速，龙头公司年初至今出货表现较优；叠加三季度前新国标切换渠道有加库存倾向，行业出货高景气有望延续；此外新国标提高对厂商的生产端要求，有望出清不符合生产标准的尾部企业，行业集中度或迎加速提升；龙头增速有望大幅跑赢行业。推荐雅迪控股，关注爱玛科技。黑电：国内受益以旧换新政策带动，2024Q4以来终端景气改善明显，结构升级趋势进一步兑现；叠加海外新兴市场支撑，2025年全球市场规模或稳中有增。同时，国内彩电龙头全球份额提升逻辑持续兑现，盈利端面板波动影响趋弱，产品升级带动盈利改善，推荐龙头海信视像，关注TCL电子。后周期：受益于国补驱动，后周期龙头经营环比改善，降幅收窄至平稳区间；考虑到今年以来中央总量/地产宽松政策力度提升，核心城市地产限购/交易税收政策利好频出，地产销售有望延续自2024Q4以来的好转趋势；叠加后续基数转低后经营环比改善，当前估值水平低位背景下，后周期配置价值凸显，推荐老板电器、华帝股份。清洁&小电：小家电困境反转，2025年需求及格局环比均有改善，后续逐季低基数背景下对应龙头经营弹性突出，关注经营边际改善背景下的估值修复行情。扫地机CES机械臂新品放量值得期待，2025年以旧换新政策续作弹性可期，渗透空间支撑弹性，产品&政策周期有望共振；此外龙头海外份额稳步提升，品牌出海大势所趋。推荐小熊电器、石头科技、科沃斯、苏泊尔。➢ 事件提示➢ 投资观点数据来源：Wind，国联民生证券研究所类别日期数据/事件宏观指标6月2日美国5月ISM制造业PMI（当月48.5/预期49.2，前值48.7）6月3日欧元区5月CPI（同比+1.9%/预期+2.0%，前值+2.2%）；美国4月耐用品新订单（季调环比-6.3%，前值+7.6%）6月4日美国5月ADP就业（当月新增增3.7万/预期11.0万，前值6.2万）；美国5月ISM非制造业PMI（当月49.9/预期52.0，前值51.6）6月5日欧央行利率决议（三大政策利率下调25bp）6月6日美国5月非农就业（新增13.9万/预期12.5万，前值14.7万）；失业率（当月4.2%/预期4.2%，前值4.2%）6月9日中国5月CPI（同比-0.1%/预期-0.2%，前值-0.1%）；中国5月进出口（出口同比+4.8%/预期+6.2%，前值+8.1%）6月11日美国5月CPI（同比+2.4%/预期+2.5%，前值+2.3%）6月12日美国5月PPI（同比+2.6%/预期+2.6%，前值+2.4%）6月16日中国5月工业增加值/社零/失业率6月17日美国5月零售销售6月18日欧元区5月CPI6月19日美联储6月利率决议6月27日美国5月PCE6月30日中国6月制造业PMI重点个股6月6日石头科技公告拟发行H股，发行量预计不超发行后总股本15%(超额配售权行使前)，并授予承销商/整体协调人不超过前述H股发行股数的15%的超额配售权6月10日帅丰电器股东大会6月11日影石创新（688775.SH）于上交所科创板上市6月12日爱玛科技539.3万股激励限售股解禁，占总股本0.63%6月13日海信家电639.8万股激励限售股解禁，占总股本0.46%6月19日盾安环境股东大会6月20日爱玛科技股东大会6月23日石头科技股东大会➢ 行业动态回顾数据来源：商务部、中国人民银行、苏宁易购、Wind、公司公告、美的集团公众号、海信集团公众号，国联民生证券研究所整理类型日期数据/事件行业宏观5月7日中国人民银行、金管总局、证监会推出“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”，其中央行宣布降低存款准备金率0.5个百分点，预计释放长期流动性约一万亿元；7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。同时，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限利率同步调整。5月6日苏宁易购平台数据显示，5月1-5日全国门店客流量同比增长110%，家电以旧换新业务量增长57%，万元以上高端产品销售额增幅达79%。5月12日中美发布日内瓦谈判联合声明，自5月14日12时起取消由34%至125%加征的共计91%关税税率，其余34%中10%保留，24%暂缓90日；中方相应取消对美国商品加征的共计91%的反制关税；剩余34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90天，剩余10%的关税予以保留，同时暂停或取消对美国的非关税反制措施。5月19日4月份社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%；其中以旧换新带动下，限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长38.8%。重点公司4月30日4月29日，美的集团完成对Teka集团的收购（除Teka俄罗斯子公司）。收购完成后，Teka集团将继续保留原有组织架构及三大核心品牌：Teka、Küppersbusch和Intra，目前在超过120个国家开展业务，拥有欧洲、亚洲和美洲的10个生产基地及近3000名员工。5月7日美的集团与海信集团近日正式签署战略合作协议，双方将在AI应用、全球先进制造及智慧物流等领域展开全方位合作。5月9日九阳股份公司总经理郭浪辞职，辞职后不再担任公司及子公司任何职务。5月12日5月12日，美的集团与喜德瑞集团签署战略协议，美的收购喜德瑞中国现有业务；根据品牌授权协议，美的在中国市场继续相关品牌，完善其多品牌矩阵；喜德瑞集团在华保留精简的供应链业务，专注全球战略采购；收购完成后，美的将为喜德瑞集团广泛的海外市场供应锅炉产品及服务。5月14日三星电子宣布拟以15亿欧元（16.8亿美元）的价格从欧洲投资公司Triton手中收购德国空调和供暖系统制造商FlaktGroup的全部股份。5月22日小米举办15周年战略新品发布会，推出10款涵盖手机、平板、智能家电及首款SUV车型的新品，重点包括首款自研3nm芯片“玄戒O1”和家庭SUV小米YU7。5月23日长虹美菱子公司中山长虹电器拟以约2.96亿元投建单班年产400万套空调项目，以解决海外空调业务销售的产能需求。本次项目投资款来源于中山长虹