中美伦敦谈判对市场影响几何？

请务必阅读正文之后的重要声明部分证券研究报告/策略定期报告2025 年 06 月 14 日分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn相关报告1、《中美关系即将迈入第三阶段》2025-06-082、《中美元首通话对市场影响几何？》2025-06-073、《A H 股市场周度观察（6 月第 1周）》2025-06-07报告摘要一、中美伦敦谈判对市场影响几何？受中美伦敦谈判相关信息扰动，周中 A 股盘中波动显著。6 月 10 日，A 股盘中出现明显波动，中美伦敦谈判的两则消息或对市场情绪产生较大影响。一是中美代表团合影中未出现公安系统相关人员，这意味本次谈判不涉及芬太尼税和降关税相关议题，更多聚焦其他经贸合作领域。尽管这一情况与我们一直以来的预期基本相符，但市场一度对“降关税”抱有预期。二是权威媒体“玉渊谭天”发表文章对美国商务部长卢特尼克近日表态公开批评，引发了市场对中美谈判受阻的担忧。这两则消息对市场情绪产生了较大影响，成为当日股市波动的核心催化剂。本次伦敦谈判达成“框架协议”，延续日内瓦共识，但关税等细节谈判进度或低于市场预期。中美双方在经历 6 月 9 日至 10 日的高强度谈判后，达成实施日内瓦共识的协议框架，为未来进一步磋商提供了结构性基础。结合中美两方发布的信息，该协议主要包括以下协同措施：美国将考虑在协议框架内调整对华出口管制和技术限制，尤其是芯片、喷气式发动机零件等领域；相应的，中国将在稀土出口上适度放宽管控。这一结果符合我们此前的预判。尽管伦敦会谈并未带来实质性的关税减免或全面技术封锁松绑，但该框架协议在结构与机制层面上成功延续了日内瓦共识，重启了稀土资源供应与技术出口的对话路径，为未来落地奠定了政策稳定基础。尽管还未公开细节，但该协议的核心在于逐步恢复互利贸易秩序，而非一蹴而就解决所有分歧。我们认为此次中美伦敦会谈的意义在于恢复高层政策对话、防控政策路径多变，而非立即实现全面协议。海外方面，中东局势再度升级，使得全球大类资产价格出现较大波动，黄金与原油价格双双大幅上涨。6 月 13 日伊朗遭受以色列代号“崛起的雄狮”的空袭行动，多处核相关设施遭击中，伊朗总参谋长巴盖里身亡，大幅激化市场避险预期，黄金“避险”属性推动金价明显上涨。周五伦敦金一度突破 3,400 美元/盎司，成交在 3433.35 美元/盎司，本周累计涨幅约 3.74%。与此同时，受中东局势影响，市场开始预期伊朗封锁霍尔木兹海峡，对于全球石油供给造成更大威胁，使得本周油价大幅上涨。布伦特原油本周累计上涨 12.8%，周五收于 75.18 美元/桶。二、投资建议本轮谈判释放的出口管制逐步缓和信号以及整体缓和氛围，为稀土产业、恒生科技板块及 AI 中游与出口链条带来了明显利好。然而，投资者仍应谨慎，切勿在情绪高点盲目追高。1）安全资产方向（如黄金、稀土、核电设备等）：中美谈判中稀土出口管制可能放松，显著缓解供应端担忧；在地缘和资源主权意识升温背景下，此类安全资产中期配置价值凸显，建议适度配置并密切关注政策节奏；2）AI 中游与恒生科技：当前中美谈判中出口管制缓和预期推升 AI 与半导体中游方向，特别是恒生科技指数、中资服务器、算力基础设施及部分半导体设备公司，具备主题催化与估值低位修复双重驱动；3）高股息、红利资产：作为资金避险与低波动配置的重要去处，建议继续持有部分高分红、公用事业与类债属性资产，适合中性偏防御型组合的底仓配置。风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。策略定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、中美伦敦谈判对市场影响几何？.........................................................................3二、投资建议..............................................................................................................4三、下周展望..............................................................................................................4四、周度市场回顾及展望（6 月 9 日-6 月 13 日）.................................................... 54.1 指数与行业表现............................................................................................ 64.2 情绪指标跟踪................................................................................................74.3 估值指标跟踪................................................................................................8风险提示..................................................................................................................... 9图表目录图表 1： 本周主要 AH 指数涨跌幅（%）..................................................................3图表 2： 6 月 16 日至 6 月 20 日国内外经济数据与重要事件...................................4图表 3： 本周市场主要宽基指数涨跌........................................................................ 5图表 4： 本周市场风格指数涨跌................................................................................5图表 5： 本周领涨领跌行业.......................................................................................5图表 6： 本周主要宽基指数与大类行业指数涨跌......................................................6图表 7： 本周中信一级行业涨跌..............