实体经济图谱2025年第22期：生产淡季特征明显

请阅读最后一页的重要声明！ 生产淡季特征明显 ——实体经济图谱 2025 年第 22 期 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 马骏 SAC 证书编号：S0160523080004 majun@ctsec.com 联系人 陈莹 chenying04@ctsec.com 相关报告 1. 《二手房销售再探底——实体经济图谱 2025 年第 21 期》 2025-06-07 2. 《抢出口接棒抢转口——实体经济图谱 2025 年第 20 期》 2025-05-31 3. 《对美直接出口上行——实体经济图谱 2025 年第 18 期》 2025-05-24 核心观点 ❖ 月度商品价格模型预测：黄金区间震荡，铜、油震荡上行 ❖ 内需：地产需求疲软，汽车有所改善；节后服务消费热度减退。①新房和乘用车回升、二手房走弱，家电月均销售价同比增速多数下跌。6 月新房销量增速降幅略有收窄，而二手房延续价升量跌。商品消费中，乘用车零售由降转升、而批发有所回落，半钢胎开工率回升。本周家电销售均价多数回升，6 月月均销售价同比增速多数下跌。②节后服务消费热度减退。节后第一周，电影票房收入下降，同比增速再度转负，酒店平均每间可售房收入续降，同比降幅走扩；商圈人流指数延续小幅下行，但同比增速略升；在天气因素的叠加影响下，本周上海迪士尼乐园客流明显下降，同比降幅有所走扩。 ❖ 外需：“抢出口”力度趋弱，美国加征钢制家电关税。①6 月高频出口数量指标全线回落，运价同比增速大幅下行，指向出口整体放缓。②由于担心 7 月对等关税到期的不确定性，美国集装箱预订有所回落，中国至美国集装箱到港周同比降至低位，而传统转口贸易地区港口停靠量周同比同样回落至低位，指向整体抢出口力度趋弱。③韩国 6 月前 10 天出口同比增速回升，品类中半导体和船拉动明显。美对多种钢制家用电器加征 50%的关税。 ❖ 生产：淡季特征明显，制造业用工量创新低。①本周在中高考和南方多雨天气影响下，多地施工受限，钢铁行业供需两弱，淡季特征明显。本周高炉开工率、电炉开工率和产能利用率均继续下行，螺纹钢产量续降，建筑钢材成交量低位下行，价格震荡偏弱运行，钢厂盈利率转为下行。②上周制造业蓝领用工量指数连续 3 周季节性下行，且持续 6 周低于去年同期，创下历年同期新低。但是用工价指数延续季节性上行，并且上周增长幅度相对较大，创下历年同期最高水平，反映出制造业用工市场短时偏紧。 ❖ 物价：本周大宗价格多有回升；国内水泥、螺纹钢价格转升，玻璃、动力煤续降。①以色列和伊朗冲突导致中东局势急速恶化，市场担忧原油供给受阻，推动油价自底部大幅抬升，目前已处于过去两年的中枢位置。当前来看，冲突或难以快速解决，叠加夏季原油需求季节性回升，油价或震荡回升。②中东局势恶化叠加特朗普关税政策变动，导致全球不确定性回升，避险需求推动金价震荡上行。而铜矿增产叠加消费淡季，推动铜价略有走弱。 ❖ 后续关注：经济数据；美联储议息 ❖ 月度商品价格预测模型基于《黄金还能涨多久？——大宗商品分析框架系列之一》、《铜博士还会再度上涨么？——大宗商品分析框架系列之三》和《油价还会继续反弹吗？——大宗商品分析框架系列之四》等已外发报告。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，测算存在偏差。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观周报/证券研究报告 图 1. 中国出口高频指标增速跟踪（%） ..................................................................................................... 4 图 2. 大宗商品价格变动方向 ......................................................................................................................... 4 图 3. 42 城新房销量同比增速（%） ............................................................................................................. 4 图 4. 19 城二手房销量同比增速（%） ......................................................................................................... 4 图 5. 十大城市商品房周度库销比 ................................................................................................................. 4 图 6. 二手房分线级周均价同比（%） ......................................................................................................... 4 图 7. 乘联会乘用车销量同比（%） ............................................................................................................. 5 图 8. 各类家电线下销售均价同比（%） ..................................................................................................... 5 图 9. 酒店可售房平均营收（元/间）............................................................................................................ 5 图 10. 周度商圈人流指数 ............................................................................................................................... 5 图 11. 电影票房当周值（亿元） ................................................................................................................... 5 图 12. 义乌小商品分类价格指数增速（%） ................................................