量化观市：增量金融政策落地可期，成长因子有望继续走强-国金证券

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 均下跌，跌幅分别为 0.46%、0.25%、0.38%和 0.76%。 过去一周,中国公布了 5 月通胀和金融信贷数据。通胀整体仍处于低位震荡阶段，5 月 CPI 同比报-0.1%，与上个月持平；而 5 月 PPI 同比报-3.3%，较上个月略微下行 0.5%。而信贷数据方面，5 月 M1 同比报 2.3%，较上个月上行 0.8%；5 月社融存量同比报 8.7%，与上个月持平。综合来看，国内市场整体维持信用回暖，但通胀维持底部震荡的阶段。6月 9 至 10 日，中美双方在经贸磋商机制首次会议中落实两国元首 6 月 5 日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致。整体来看，关税冲突正在沿着有序解决的方向协商中。然而由于受到以色列伊朗冲突升级的影响，市场资金风险偏好回落，资金回落大盘板块。另外 6 月 15 日，以军表示伊朗导弹袭击致国内炼油厂受损，可预期受此消息的影响，未来一周原油以及相关板块会迎来短期上涨。 但我们预期外围地缘风险的扰动仅是暂时的，后续市场演绎仍然会回归关注国内自身情况。而未来一周，陆家嘴论坛即将召开。前期上海市委金融办常务副主任周小全表示，论坛期间，中央金融管理部门将发布若干重大金融政策。结合论坛的 8 场全体大会，其中两场的主题（“深化上海与香港国际金融中心合作发展”和“金融支持新质生产力发展”）来看，我们猜测可能会有类似前期《关于深入推进深圳综合改革试点，深化改革创新扩大开放的意见》支持港交所符合要求的上市公司在深交所上市的政策出台，加强沪港之间的合作；另外可能会有支持新质生产力行业的增量金融政策出台。若前者兑现，可预期非银板块能迎来一波上涨；而后者潜在政策的出台，可助力符合新质生产力标准的科技板块再次拉升。所以综合分析，我们推荐未来一周两头配置，一方面配置非银和石油石化等大盘板块，另一方面，低吸科技成长板块。 本周央行通过 7 天逆回购投放 8,582 亿元，到期 9,309 亿元，整体净回笼 727 亿元。本周银行间质押式回购加权利率方面，7 天、1 个月和 3 个月分别报 1.58%、1.72% 和 1.72%；SHIBOR 方面，1 周、1 个月和 3 个月分别报 1.51%、1.62% 和 1.64%。 综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位继续维持在大盘价值，而战术仓位配置非银和石化等大盘板块以及科技成长板块。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，6 月份权益推荐仓位为 45%。拆分来看，模型对 6 月份经济增长层面信号强度为 50%；而货币流动性层面信号强度为 40%。 微盘股指数择时与轮动指标监控：1）微盘股茅指数轮动信号方面，微盘股茅指数相对净值在 2024 年 10 月 14 日触发上穿年线的信号，趋势一直延续。另外微盘股与茅指数的 20 日收盘价斜率均为正值，整体来看目前轮动策略后续更看好微盘指数的相对表现；2）在微盘择时模型中，在 2024 年 10 月 15 日，偏体现市场交易情绪的波动率拥挤度指标已经回落到阈值以下，触波动率拥挤度风险预警信号已经解除；而偏基本面的利率同比指标数值为-20.45%未触发利率风控阈值 0.3。所以目前微盘择时模型未触发风控，所以对于希望长期持有微盘股风格的投资者，建议继续持有 过去一周市场在地缘冲突的影响下宽幅震荡，市场风险偏好重新回落，带动量价因子（技术和低波因子）重新走强，以及小市值因子有所承压。另外在市场风险偏好回落的阶段，市场资金提升了对于板块基本面的关注，一致预期和成长因子表现良好。未来一周，我们预期这样的市场风格仍会延续，推荐维持成长因子，以及提升量价因子的配置权重。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 近期经济日历 ............................................................................ 5 1.3 市场宏观环境概况 ........................................................................ 5 1.4 中期权益配置视角 ........................................................................ 6 二、微盘股指数择时与轮动指标监控................................................................ 7 三、量化因子视角................................................................................ 8 3.1 选股因子 .................................................................................... 8 3.2 转债因子 ................................................................................ 9 附录........................................................................................... 10 风险提示....................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 主要市场指数近期周度涨跌幅 ............................................................. 4 图表 2： 主要市场指数上周净值走势图 ............................................................. 4 图表 3： A 股市场中信一级行业指数涨跌幅情况...................................................... 4 图表 4： 近期经济日历 ..............................