固定收益2025年第六期：资金观察，货币瞭望，半年末叠加到期高峰，预计6月资金利率季节性上行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | | 2022025年0606月1717日资金观察，货币瞭望半年末叠加到期高峰，预计6月资金利率季节性上行证券分析师：董德志 021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001投资策略 · 固定收益2025年第六期证券分析师：李智能 0755-22940456lizn@guosen.com.cn S0980516060001证券分析师：陈笑楠021-60375421chenxiaonan@guosen.com.cnS0980524080001证券分析师：季家辉021-61761056jijiahui@guosen.com.cnS0980522010002证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要摘要➢海外货币市场指标跟踪：美联储6月会议继续暂停降息预期一致，美债短期利率走势平稳；➢国内货币市场指标跟踪——价：5月资金面继续转松，银行间和交易所回购利率均值大多下行；R001、GC001、R007和GC007月均值分别下行16BP、9BP、14BP和14BP；短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值大多下行；➢国内货币市场指标跟踪——量：5月银行间和交易所隔夜成交量和占比均较上月上升；银行间和交易所待购回债券余额同比月均值较上月有所回升；预估5月和6月超额存款准备金率分别为1.1%和1.3%；➢6月资金瞭望：季末因素及同业存单、买断式逆回购到期高峰，推动6月资金利率季节性上行；请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录⚫ 海外关键性货币市场指标变化跟踪⚫ 国内关键性货币市场指标变化跟踪✓ 价指标一览：5月资金面继续转松，银行间和交易所回购利率均值大多下行✓ 量指标一览：5月降准落地释放长期流动性，超额存款准备金率较上月回升⚫ 资金瞭望✓ 五渠道预判：6月央行积极投放流动性，超储率预计小幅增加✓ 主要结论：半年末叠加到期高峰，预计6月资金利率季节性上行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录⚫ 海外关键性货币市场指标变化跟踪⚫ 国内关键性货币市场指标变化跟踪✓ 价指标一览：5月资金面继续转松，银行间和交易所回购利率均值大多下行✓ 量指标一览：5月降准落地释放长期流动性，超额存款准备金率较上月回升⚫ 资金瞭望✓ 五渠道预判：6月央行积极投放流动性，超储率预计小幅增加✓ 主要结论：半年末叠加到期高峰，预计6月资金利率季节性上行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标————海外关键性货币市场指标➢ 美联储6月会议继续暂停降息预期一致，美债短期利率走势平稳✓ 5月以来，3个月美债利率走势稳定；市场对美联储6月不降息预期一致；✓ 5月以来，美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行；✓ 6月5日，欧洲央行决定将欧元区三大关键利率再次下调25个基点；图1：美国关键货币市场指标资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表1：欧美日基准利率（单位：%）地区基准利率执行日期日本:政策目标利率(基础货币)0.52025-01-24欧元区:基准利率(主要再融资利率)2.152025-6-5美国:联邦基金目标利率区间4.25-4.502024-12-18资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录⚫ 海外关键性货币市场指标变化跟踪⚫ 国内关键性货币市场指标变化跟踪✓ 价指标一览：5月资金面继续转松，银行间和交易所回购利率均值大多下行✓ 量指标一览：5月降准落地释放长期流动性，超额存款准备金率较上月回升⚫ 资金瞭望✓ 五渠道预判：6月央行积极投放流动性，超储率预计小幅增加✓ 主要结论：半年末叠加到期高峰，预计6月资金利率季节性上行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5月资金行情回顾➢ 5月资金面继续转松，银行间和交易所回购利率均值大多下行✓ 5月银行间回购利率和交易所回购利率月均值下行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别下行16BP、9BP、14BP和14BP至1.54%、1.57%、1.63%和1.64%。✓ 短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值大多下行。1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、1年AAA同业存单和1年AA+同业存单分别下行了1BP、7BP、11BP、11BP、18BP、8BP和9BP。表3：5月各品种债券收益率变动（单位：BP）3M1Y差值（1Y-3M）国债-3-1 2国开债-8 -7 1短融AAA-13 -11 2 短融AA-13 -11 3 短融AA--15 -18 -3同业存单AAA-11 -8 3 同业存单AA+-11 -9 2 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表2：5月货币市场利率和政策利率变动（单位：BP）银行间交易所7天逆回购1天-16 -9 7天-14-14 -10资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标————银行间R系列系列➢ 5月银行间货币市场利率R001和R007月均值下行，R001和R007波动区间均收窄：✓ 5月R001和R007月均值为1.54%和1.63%，较上月分别变化了-16BP和-14BP；✓ 5月R001和R007波动区间均收窄，R001波动区间为【1.43%，1.76%】， R007波动区间【1.53%，1.76%】；✓ 5月货币市场加权利率在7天逆回购利率上方波动，但逐渐接近逆回购利率。图2：货币市场资金利率走势图3：市场利率和政策利率走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标————银行间DRDR系列系列➢ 5月DR001和DR007月均值均小幅下行：✓ 5月DR001和DR007月均值1.50%和1.60%，较上月分别变动了-17BP和-13BP； ✓ 5月R利差和DR利差均值：1天利差和7天利差均值较上月变动了1P和-1BP；图4：DR001和DR007走势图5：R和DR利差走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标————交易所回购利率➢ 5月交易所回购利率均值大多下行：✓ 5月GC001和GC007月均值为1.57%和1.64%，较上月分别下行9BP和14BP；✓ 5月银行间利率和交易所1天和7天利差均值较上月分别变化了7BP和0BP；图6：交易所回购利率走势图7：银行间和交易所回购利率利差走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图8：同业存单走势图9：1年AAA同业存单和7天逆回购利率走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理价格指标价格指标————同业存单➢