潼关黄金(00340.HK)深度报告：厚积薄发，初露锋芒

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 潼关黄金（0340.HK）深度报告 厚积薄发，初露锋芒 2025 年 06 月 15 日 ➢ 潼关黄金：创业近十载，厚积薄发。潼关黄金于 2017 年完成祥顺矿业、潼鑫矿业、德兴矿业等多家公司收购，正式进入黄金开采业务。经过近 10 年的艰苦创业，公司黄金业务不断发展，产量和利润实现不断增长。2023 年 7 月，公司完成收购肃北县霍勒扎德盖北东矿业有限责任公司，从而实现黄金产量跨越式增长，2024 年黄金产量达到 2.5 吨，产量利润创历史最佳，开始崭露锋芒。同时，2025 年 4 月，公司实现与紫金矿业形成“股权+金属流”双向绑定模式，未来有望借助紫金力量持续提升公司运营表现。 ➢ 坐拥高品位金矿，内生+外延增长动能十足。截至 2024 年年底，公司黄金资源量合计为 55 吨，平均品位高达 8.26g/t。分矿场看，潼关县矿产黄金资源量为 35.2 吨，品位达到 7.46g/t；肃北县矿产黄金资源量 19.8 吨，品位高达10.21g/t。公司两座矿场金矿均为高品位金矿。（1）潼关县矿区：整合多个金脉矿权，远期增量可期。公司在潼关县拥有多条矿脉，处于小秦岭金矿田区域。小秦岭地区金矿属于含金石英脉型，其特点是脉数较多，规模较大，易于开采。公司于 2017 年-2018 年期间于潼关县先后收购了 4 家矿企，从而积累起若干采矿证和探矿证，涉及多条金脉，目前尚有多条探矿证中的金脉待转采，随着公司勘探的逐步完善和探转采的持续推进，公司潼关县矿区远期增量可期。同时潼关县积极推进空白区域矿权出让和资源整合，促进有限资源向重点骨干企业集中，公司作为潼关地区代表型金矿企业，未来有望整合更多金矿资源。（2）肃北县矿场：公司主力矿场，勘探潜力巨大。北东矿业旗下拥有北东金矿和 460 金矿，位于甘肃肃北，当前资源量 20 吨左右，并同时拥有超 30 平方公里探矿权，未来勘探增储潜力巨大。公司 2023 年将其合并后，黄金产量得到跨越式增长，为公司当前主力矿场。 ➢ 初露锋芒，利润进入快速增长阶段。2024 年，公司实现营收 15.13 亿元，同比增长 7.19%，主要是公司黄金回收业务收缩明显；而得益于黄金价格及公司自产黄金产量的提升，黄金开采业务营收从 5.82 亿元增长至 12.29 亿元，成为公司主要的收入来源。公司主要的利润贡献同样来自黄金开采业务，2024 年黄金产量从 2023 年 1.36 吨增长至 2024 年 2.52 吨，叠加金价上涨带动公司归母净利润大幅增长 250%至 1.98 亿元。随着公司黄金产量有望在未来逐年增长，同时叠加金价景气，公司业绩有望持续 2024 年表现，进入快速增长阶段。 ➢ 投资建议：公司黄金开采业务进入新发展阶段，两个矿场内生动能强劲，黄金产量有望持续提升。叠加黄金价格景气，迎来量价齐升。我们预计公司 2025-2027 年 分 别 实 现 归 母 净 利 润 6.81/8.43/10.85 亿 港 元 ， EPS 分 别 为0.15/0.19/0.25 港元，对应 6 月 13 日 PE 分别为 17X、14X、11X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：黄金价格波动风险，探转采进度低于预期等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 单位/百万港元 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,605 2,560 2,972 3,562 增长率（%） 7.2 59.5 16.1 19.9 归母净利润 211 681 843 1,085 增长率（%） 310.3 222.4 23.9 28.6 EPS 0.05 0.15 0.19 0.25 P/E 56 17 14 11 P/B 4.7 3.8 3.1 2.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 6 月 13 日收盘价，汇率 1HKD=0.92RMB） 推荐 首次评级 当前价格： 2.67 港元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 袁浩 执业证书： S0100123090011 邮箱： yuanhao@mszq.com 研究助理 王作燊 执业证书： S0100124060015 邮箱： wangzuoshen@mszq.com 潼关黄金(0340.HK)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 潼关黄金：创业近十载，厚积薄发 ........................................................................................................................... 3 2 初露锋芒，利润进入快速增长阶段 ........................................................................................................................... 5 3 坐拥高品位金矿，内生+外延增长动能十足 .............................................................................................................. 7 3.1 潼关县矿区：整合多个金脉矿权，远期增量可期 ....................................................................................................................... 8 3.2 肃北县矿场：公司主力矿场，勘探潜力巨大 .............................................................................................................................. 14 3.3 产量逐步提升，继续期待内生增长 .............................................................................................................................................. 16 4 美国经济前景悲观，央行购金支撑金价中枢 .......................................................................................................... 17 4.1 美国经济下行压力持续，失业率提升 ..