房地产行业专题研究：销售端整体平稳，投资端持续调整

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|房地产 销售端整体平稳，投资端持续调整 2025年06月24日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 10 2025 年 1-5 月全国房地产开发投资同比下降 10.7%，新开工面积下降 22.8%，竣工面积下降17.3%，投资端整体承压。销售端累计商品房销售面积与金额同比分别下降 2.9%和 3.8%，5 月单月销售均价环比上涨 2.5%。资金端房企到位资金同比下降 5.3%，其中定金及预收款、按揭贷款、自筹资金等全面回落，融资压力仍大，销售回暖有望缓解资金压力。展望未来，随着供地结构调整及改善型产品入市，新房价格或有一定支撑。我们预计新开工降幅将逐步收窄，竣工仍滞后修复。 杜昊旻 姜好幸 方鹏 刘汪 SAC：S0590524070006 SAC：S0590524070008 SAC：S0590524100003 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 10 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 房地产 销售端整体平稳，投资端持续调整 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《房地产：品质时代来临，适配改善型房企——地产行业 2025 年度中期投资策略》2025.06.19 2、《房地产：土地市场量价齐升，改善型产品支撑后市信心》2025.06.10 扫码查看更多 行业事件 国家统计局发布 2025 年 1-5 月份全国房地产市场基本情况报告。1-5 月房地产商品房销售面积、销售金额、投资额、新开工面积、竣工面积分别为 35315 万平方米/34091 亿元/36234 亿元/23184 万平方米/18385 万平方米，同比变化分别为 -2.9%/-3.8%/-10.7%/-22.8%/-17.3%。 ➢ 投资端：新开工低位下行压力减缓，投资竣工持续走跌 2025 年 1-5 月累计全国房地产完成开发投资 36324 亿元，同比变化-10.7%，降幅较 1-4 月走扩 0.4pct；1-5 月累计房屋新开工面积 23184 万平方米，同比变化 -22.8%，降幅较 1-4 月收窄 1.0pct；1-5 月累计房屋竣工面积 18385 万平方米，同比变化-17.3%，降幅较 1-4 月走扩 0.4pct。我们预计新开工面积降幅或逐渐收窄，竣工面积或持续承压。 ➢ 销售端: 供需优化驱动修复，均价结构性上扬 2025 年 1-5 月全国商品房累计销售面积 35315 万平方米，同比变化-2.9%，降幅较1-4 月走扩 0.1pct。1-5 月全国商品房累计销售金额 34091 亿元，同比变化-3.8%，降幅较 1-4 月走扩 0.6pct。5 月单月商品房销售均价为 9756 元/平方米，环比变化+2.5%。随着近期各地供地结构调整，核心地块供给较多，土地成交楼面均价上涨或带动新房销售价格持续上行。 ➢ 资金端：房地产融资持续调整，销售复苏或助力资金改善 2025 年 1-5 月累计房地产开发企业到位资金为 40232 亿元，同比变化-5.3%，降幅较 2025 年 1-4 月走扩 1.2pct。分类别来看，2025 年 1-5 月累计房地产到位资金中，定金及预收款、个人按揭贷款、国内贷款以及自筹资金分别为 11931、5645、6679、13743 亿元，累计同比变化分别为-5.0%、-8.5%、-1.7%、-7.2%，较 1-4 月分别变化-2.0pct、0.0pct、-2.5pct、-0.4pct。我们预计，随着销售端逐步回暖，房企资金状况或迎来改善。 ➢ 投资建议：持续推荐头部央国企和改善型房企 我们认为，新房市场供给结构持续调整，高品质项目流速快、溢价高，有望带动新房市场量价逐步企稳。新开工面积仍然受土地市场的约束，或仍然延续筑底趋势，竣工面积滞后于新开工与销售，短期内或持续承压。建议关注在核心城市核心区域有持续拿地能力，产品品质高、服务好的头部央国企和改善型房企，如建发国际集团、绿城中国、滨江集团、中国海外发展、建发股份等；关注拥有核心竞争力的房产中介平台，如我爱我家等。 风险提示：政策效果不达预期，房企流动性风险加剧，市场信心不及预期 -10%10%30%50%2024/62024/102025/22025/6房地产沪深3002025年06月24日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 10 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 投资端:新开工低位下行压力减缓，投资竣工持续走跌 .................... 4 1.1 开发投资同比降幅持续扩大 .................................... 4 1.2 新开工面积降幅收窄 .......................................... 4 1.3 房屋竣工或持续承压 .......................................... 5 2. 销售端: 供需优化驱动修复，均价结构性上扬........................... 5 2.1 销售端累计同比整体较稳 ...................................... 5 2.2 商品房销售均价环比结构性上涨 ................................ 6 3. 资金端: 房地产融资持续调整，销售复苏或助力资金改善 ................. 7 3.1 到位资金降幅持续走扩 ........................................ 7 3.2 新房供给不足影响资金回笼 .................................... 7 4. 投资建议：持续推荐头部央国企和改善型房企........................... 8 5. 风险提示 .......................................................... 9 图表目录 图表 1： 累计开发投资及增速 ............................................ 4 图表 2： 当月开发投资及增速 ............................................ 4 图表 3： 累计新开工面积及增速 .......................................... 5 图表 4： 当月新开工面积及增速 .......................................... 5 图表 5： 累计竣工面积及增速 .............................