铝行业周报：国内宏观维持利好氛围，淡季维持去库趋势

铝行业周报：国内宏观维持利好氛围，淡季维持去库趋势评级：推荐(维持)证券研究报告2025年06月22日有色金属陈晨（证券分析师）王璇（证券分析师）S0350522110007S0350523080001chenc09@ghzq.com.cnwangx15@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M有色金属2.3%-3.2%10.8%沪深300-1.3%-3.2%9.8%最近一年走势相关报告《铝行业周报：库存接近年内低点，淡季铝价强势上涨（推荐）*有色金属*王璇，陈晨》——2025-06-17《铝行业周报：美国再度提升铝关税，需求淡季预期提升（推荐）*有色金属*王璇，陈晨》——2025-06-08《铝行业周报：关税压力有望进一步缓和，淡季去库表现好（推荐）*有色金属*王璇，陈晨》——2025-06-03-15%-7%1%9%17%25%2024/062024/092024/122025/032025/06有色金属沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2025/06/20EPSPE投资评级股价20242025E2026E20242025E2026E000933.SZ神火股份16.141.912.623.118.46.25.2买入1378.HK中国宏桥14.702.412.712.966.15.45.0买入002532.SZ天山铝业8.190.961.121.258.67.36.5买入601600.SH中国铝业6.900.720.910.999.57.67.0买入000807.SZ云铝股份15.221.272.172.4912.07.06.1买入资料来源：Wind、iFinD、中国人民银行、国海证券研究所备注：单位均为人民币元，中国宏桥的股价根据最新汇率（2025年6月20日，港元兑人民币为0.91）换算请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4本周观点u宏观：本周（6月16日-6月20日，下同）宏观面多空交织。美联储将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，自1月以来第四次决定维持利率不变；美联储点阵图显示，2025年预计将降息两次，预计2026年和2027年各降息25个基点，降息预期延后；且美国国内消费5月零售销售创今年年初以来最大降幅，当月餐馆和酒吧消费出现两年多来最大下降，整体需求疲软。国内方面，2025陆家嘴论坛在上海举行，央行、金融监管总局、证监会、外汇局等部门发布多项金融举措，助力高水平开放；央行将推出8项政策举措支持上海国际金融中心建设，包括设立数字人民币国际运营中心、“先行先试”结构性货币政策工具创新等；外汇局将在全国实施支持科研机构吸引利用外资、扩大科技型企业跨境融资便利等政策，利多氛围明显。u电解铝：u供应：基本面，国内电解铝运行产能持稳运行，铝水比例维持高位，市场铸锭量依旧偏紧，个别铝厂铸锭量本周稍有增加，但依旧难以改变市场铸锭量偏少的格局。电解铝行业成本端周内成本下移，截至6月19日，国内电解铝即时完全平均成本约17030元/吨左右，周环比下跌169元/吨左右，主因氧化铝现货成交价格回落，电解铝厂利润较上周增长289元/吨。库存方面，截至6月19日，国内主流消费地电解铝锭库存44.9万吨，较本周一下降0.9万吨，周环比下降1.1万吨；较去年同期下降30.7万吨，较2023年同期下降6.9万吨，仍处于近三年同期低位，且距离年内库存低位的44万吨仅有一步之遥，低库存对铝价的支撑作用依然强劲。u需求：下游多数板块均处于传统淡季状态，中原地区下游减产反馈明显，当地现货成交走弱，市场成交价出现持续大贴水；从下游需求板块来看，光伏、家电类淡季需求走弱不容忽视，相关板块开工率回落明显；线缆板块因上一轮交货期结束，且铝价高位，开工率出现下滑。u铝加工：铝棒库存方面，截至6月19日，国内主流消费地铝棒库存13.45万吨，周环比增加0.7万吨，铝棒库存拐点已初步形成。6月9日-6月15日期间国内铝棒出库量共计3.82万吨，周环比增加0.18万吨。加工费方面，因铝水占比居高不下，但铝棒市场受淡季终端消费走弱叠加铝价高位运行，下游刚需采购力度相对有限，加工费大幅下跌，甚至出现“负加工费”行情。本周全国型材开工率环比小幅下降1.5个百分点至52.5%。建材板块，样本企业整体开工较上周下滑。工业型材开工较上周持平，山东及西南地区部分中大型工业型材企业反馈，近期轨道交通和汽车有新增订单，生产主要以胚料为主，给予开工支撑，但深加工的订单相对较少。光伏领域，本周铝价高位背景下，下游组件厂采买情绪依旧不足，在手订单有限。资料来源：SMM、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5本周观点u铝土矿：本周国产铝土矿价格平稳运行。进口矿方面，截至6月13日，国内港口铝土矿周度到港总量423.89万吨，较前一周减少58.15万吨；几内亚主要港口铝土矿周度出港总量407.46万吨，较前一周增加50.53万吨；澳大利亚主要港口铝土矿周度出港总量103.74万吨，较前一周增加14.77万吨。价格方面，本周进口铝土矿散货成交清淡，价格呈现震荡运行。周内，铝土矿持货方报盘价高位有所回落；氧化铝现货价格下跌，氧化铝盈利空间收窄，抑制进口铝土矿价格上涨空间。但与此同时，6月氧化铝运行产能整体高于4-5月份，铝土矿需求有所修复；三季度长单价格待定，考虑雨季以及几内亚矿权事件影响，铝土矿持货方存挺价预期。截至6月19日，几内亚铝土矿CIF价格报74.5美元/吨，周环比持平；SMM进口铝土矿指数报74.43美元/吨，较上周四上涨0.08美元/吨。短期内，铝土矿市场多空因素交织，价格震荡运行为主。后续价格走势，需关注几内亚雨季影响体现以及下游氧化铝运行产能变动情况。u氧化铝：海外方面，截至6月19日，西澳FOB氧化铝价格为370美元/吨，折合国内主流港口对外售价约3,278元/吨左右，高于国内氧化铝价格81元/吨，氧化铝进口窗口维持关闭状态。本周询得一笔海外氧化铝现货成交：6月13日，东澳成交氧化铝3万吨，FOB价为366美元/吨，8月船期。国内市场方面，截至6月19日，全国冶金级氧化铝建成总产能11,082万吨/年，运行总产能8,857万吨/年，周环比下降44万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周下降0.4个百分点至79.92%，主因考虑到用矿成本问题，部分企业选择减产。周期内，氧化铝现货成交相对清淡，少量成交价格均较网价贴水，折出厂价在3,000-3,100元/吨之间；另北方地区少量一口价成交，成交价格区间在3,020-3,200元/吨；南方地区最低成交为3,200元/吨。整体而言，本周部分氧化铝厂检修结束，生产恢复；与此同时，考虑到用矿成本问题，有新的减产消息传出，氧化铝运行产能增减并行，现货维持宽松。本周电解铝厂氧化铝总库存累库0.86万吨至265.5万吨。短期内，氧化铝基本面预计相对宽松，氧化铝现货价格预计小幅回落。后续需持续关注国内氧化铝企业产能变动情况，以及氧化铝企业盈利情况。u预焙阳极：预焙阳极价格持平，石油焦价格上涨。截至6月20日，预焙阳极均价为5702.6元/吨，相比于上周持平；中硫石油焦