食品饮料行业动态:白酒悲观情绪边际缓和,啤酒旺季来临
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法 规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态 白酒悲观情绪边际缓和,啤酒旺季来临 核心观点 两会提出要大力提振消费,使内需成为拉动经济增长 的 主 动力和稳定锚。中央发布《提振消费专项行动方案》,部署了 8 方面30 项重点任务,全方位指引消费复苏。重点看好四个板 块,1)白酒。茅台业绩稳健,引领行业穿越挑战。2)低度酒 。啤 酒销量反弹,关注旺季改善持续性。3)餐饮链细分龙头多 产品 渠道布局如海天味业安井食品,景气度环比提升成本端边 际 改 善如安琪酵母涪陵榨菜,受益餐饮连锁化趋势渗透率不断 提 升 如颐海国际等。4)休闲零食保持高景气,新产品和新渠道 持续 贡献增量,魔芋品类热销,零食品类机遇持续。 本周要点: 本周 A 股上涨,上证指数收于 3359.8954 点,周变动-0.51%。食品饮料板块周变动-0.12%,表现强于大盘 0.38 个百分点,位居申万一级行业分类第 4 位。 本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别 为 :啤酒(1.91%),白酒(1.10%),乳品(-1.11%),其他 酒类(-1.82%),肉制品(-1.87%),软饮料(-2.19%), 预加工食品(-3.10%),调味 发 酵品 (-3.94%) ,保 健 品 ( -4.48%),休闲食品(-5.10%)。 观点及投资建议: 1、全年来看,关税等外部风险加剧,食饮作为典 型的 内需板块,配置价值彰显。当前烟酒终端处于库存低 位 , 需求修复将能快速传导至酒企,龙头 白酒 仍有较 好 的 成 长 空间,全年预期或逐步提升 2、两会提出要大力提振消费,使内需成为拉动经 济增 长的主动力和稳定锚,我们持续看好:1)休闲零食、 饮料 行业保持高景气度,新渠道为行业内公司带来重要增 量 机 会,新品类魔芋热销。2)乳品,各地生育补贴政策落 地有 望加速落地利好行业。考虑到估值性价比,建议关注 伊 利 、蒙牛。3)黄酒,头部企业发展优势扩大,引导行业 高端 化启航,会稽山作为黄酒头部企业, 对高 端品牌 提 出 明 确 定位,营销转型加大投入,高端化战略逐步取得成效。4 )调味品、速冻受益于新渠道放量的立高、天味,行 业 龙 头海天、酵母,以及分红率较高的颐海国际。 维持 强于大市 安雅泽 anyaze@csc.com.cn 010-56135266 SAC 编号:S1440518060003 SFC 编号:BOT242 张立 zhanglidcq@csc.com.cn SAC 编号:S1440521100002 余璇 yuxuan@csc.com.cn SAC 编号:S1440521120003 刘瑞宇 liuruiyu@csc.com.cn SAC 编号:S1440521100003 夏克扎提·努力木 xiakezhatinulimu@csc.com.cn 010-56135272 SAC 编号:S1440524070010 研究助理:高畅 gaochang@csc.com.cn 研究助理:马焱 mayanspylz@csc.com.cn 发布日期: 2025 年 06 月 22 日 市场表现 -27%-17%-7%3%13%23%2024/5/242024/6/242024/7/242024/8/242024/9/242024/10/242024/11/242024/12/242025/1/242025/2/242025/3/242025/4/24食品饮料上证指数食品饮料 食 品饮料 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 【白酒】:餐饮预期有望回暖,白酒板块价值凸显 二季度以来投资者担忧政策对白酒的冲击,叠加 618 电商促销活动价格较低,白酒指数回撤明显 。本周 人民网+、新华网先后发表文章,强调“整治违规吃喝,不是一阵风不能一刀切”,纠偏信号明确, 非常 值得重视,低位白酒餐饮链有望回暖。酒企积极求变,当前烟酒终端处于库存低位,需求修复将能 快速传 导至酒企,龙头白酒仍有较好的成长空间。重点推荐:1 、全国化强品牌地位,贵州茅台、山西汾酒 ;2、低估值高赔率,泸州老窖;3、区域龙头具备价格带优势,古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒。 【啤酒】:崃州新品发布,关注威士忌营销推广及动销 6 月 19 日,崃州蒸馏厂正式发布了全新 5 款崃州单麦系列产品,分别为崃州甄选单一麦芽、崃州 S TR 红 葡萄酒桶单一麦芽、崃州菲诺雪莉桶单一麦芽、崃州波本桶单一麦芽(泥煤)、崃州阿蒙蒂亚雪莉 桶单一 麦芽。据国家统计局,2025 年 1-5 月,中国规模以上企业累计啤酒产量 1500.8 万千升,同比下降 0.3%。 其中,2025 年 5 月,中国规模以上企业啤酒产量 358.4 万千升,同比增长 1.3%。24 年 10 月起,上 海、杭 州等地陆续推出餐饮消费券,3 月北京亦发放餐饮消费券,啤酒消费有望重启量价复苏,6-8 元价 格带结 构升级仍在途中,25 年近几个月销量持续回暖。啤酒行业处于资本开支末期,青啤等国企分红比例 仍有 提升空间,重啤近年保持 100%左右高分红率,百威亚太分红率亦提升至 100%左右,红利属性突出 。短期 回调后,配置价值彰显,继续推荐青岛啤酒(A/H)、华润啤酒,同时推荐α突出的燕京啤酒、珠江啤 酒以 及高股息率、红利属性较强的重庆啤酒。此外,百润威士忌业务招商铺货持续推进,崃州新品发布 ,关注 后续新品推广和动销节奏,推荐威士忌业务打开空间的百润股份。 【乳制品】:奶源仍过剩上游延续去化,关注下游需求变化 短期来看,生鲜乳价格仍面临下降压力,进入夏季需求淡季以及产奶热应激减产,且淘牛价格有 所回升 ,龙头牧业亦带头优化牛群存栏及结构,下游加大乳品深加工,三季度奶源供需有望达到平衡。展望 25 年,原奶价格企稳后,有望带来乳企盈利端的修复。从需求端来看,乳制品的需求仍表现出低温好于 常温的 趋势,部分乳业有可能持续推进结构优化,各地生育补贴政策落地也有一定预期。渠道层面,乳企 加大会 员商超、即时零售等新零售渠道布局。从盈利端,头部企业今年费率目标也希望稳中有降,预计盈 利能力 有望同比提升。考虑到估值性价比,建议关注:1)伊利、蒙牛,估值处于历史偏低水平,且头部企 业具 备进一步提升市场份额能力的同时,也通过分红等保证股东利益。2)区域乳企中新乳业,具备较好 的利 润弹性,低温产品和新零售布局也契合当前消费趋势。 【调味品&速冻】:冻品商超新品表现较好,市场关注后续政策动向 根据社零数据,5 月餐饮收入同比增长 5.9%,延续复苏态势。自去年开始,各企业对于 B 端大客 户的重 视度提升,尤其山姆、盒马、百胜、塔斯汀等大客户开发,逐渐增加定制产品开发。近期,立高、 天味、 千味等企业在新零售渠道上新且销售表现较强,有望推动企业业绩增长。短期市场对于政策较为关 注,“ 提振消费”也明确在今年的《政府工作报告》中
[中信建投]:食品饮料行业动态:白酒悲观情绪边际缓和,啤酒旺季来临,点击即可下载。报告格式为PDF,大小2.65M,页数19页,欢迎下载。
