食品饮料行业周报：“禁酒令”纠偏催化反弹，重视板块底部机会

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 食品饮料 2025 年 06 月 22 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《5 月社零增速稳步上行，内需动力进一步修复—行业点评报告》-2025.6.17 《威士忌新品上市，看好魔芋品类发展—行业周报》-2025.6.15 《新消费驱动板块上行，关注业绩可持续兑现品种—行业周报》-2025.6.8 “禁酒令”纠偏催化反弹，重视板块底部机会 ——行业周报 张宇光（分析师） 张思敏（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790123070080  核心观点：白酒重视底部机会，5 月社零数据稳步上行 6 月 16 日-6 月 20 日，食品饮料指数跌幅为 0.1%，一级子行业排名第 4，跑赢沪深 300 约 0.3pct，子行业中啤酒（+1.9%）、白酒（+1.1%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。5 月禁酒令出台后，政务系统整治违规吃喝执行力度严格，白酒需求以及板块资金情绪受影响较大，股价持续回调。本周官媒发声纠偏，强调“禁止违规吃喝，不是吃喝都违规”，受此催化白酒板块略有反弹。白酒需求近年来持续下滑，价格也不断回落，供需矛盾形成较高社会库存。我们认为禁酒令政策虽进一步压缩行业需求，但也利于酒企主动降低增长目标，加速产业库存去化，加速行业出清，基本面底部渐行渐近。而且禁酒令纠偏，会使得此前被“误伤”的白酒需求得以缓慢恢复，为后续行业健康发展提供助力支持。年内看白酒动销端以及报表端可能会继续承压，但已在市场预期之内，中长期展望还需宏观经济预期的变化。当前白酒板块估值进一步收缩，从分红与股息率角度已具备长期投资价值，建议逐步加大对板块的布局，优先考虑山西汾酒、贵州茅台等。 统计局公布 2025 年 5 月社零数据，5 月社零总额同比+6.4%，增速环比 4 月回升1.3pct，主要系“618”活动提前开启及“以旧换新”政策效果持续。细分子行业中，2025 年 5 月粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+14.6%、+0.1%、+11.2%，增速环比 4 月分别+0.6pct、-2.8pct、+7.2pct，粮油食品作为必选消费增速稳中有升，烟酒类增速回升明显，预计与同期低基数以及大众餐饮、宴席场景恢复有关。中长期来看宏观经济环境将呈现改善趋势，居民收入和消费意愿有望改善，食品饮料板块有望受益。细分板块看，白酒行业目前仍处于逐步筑底阶段，后续随着估值低位和股息率提升，作为低配板块有望迎来资金关注。大众品建议积极关注新消费板块标的，一方面看好具有新渠道、新品类或新市场扩张的逻辑，主要是零食以及部分小食品公司，推荐西麦食品、盐津铺子、万辰集团；另一方面看好具备“悦己消费”、提供“情绪价值”的产品逐渐起量，推荐关注百润股份。  推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、万辰集团、百润股份 （1）贵州茅台：短期白酒需求下移，但公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。（4）万辰集团：量贩零食业态持续渗透，门店数量持续扩张。同时拓展折扣超市新店型，选品新增冻品、潮玩、日用品等，聚焦年轻消费者目标人群，有望助力公司延续高成长。（5）百润股份：预调酒处于改善趋势当中，威士忌已实现较好铺货，建议关注后续公司鸡尾酒回款改善和新品催化逻辑。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -24%-12%0%12%24%36%2024-062024-102025-02食品饮料沪深300相关研究报告 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报告 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 每周观点：白酒重视底部机会，5 月社零数据稳步上行 ...................................................................................................... 3 2、 市场表现：食品饮料跑赢大盘 ................................................................................................................................................ 3 3、 上游数据：部分上游原料价格回落 ........................................................................................................................................ 4 4、 酒业数据新闻：崃州蒸馏厂原酒储备达 50 万桶 ................................................................................................................... 7 5、 备忘录：关注 6 月 27 日泸州老窖召开股东大会 ................................................................................................................... 7 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 食品饮料跌幅 0.1%，排名 4/28 .......................................................................................................................................... 4 图 2： 啤酒、白酒、其他食品表现相对领先......................................................................................................................