新能源汽车行业2020：质变撬动需求，拥抱黄金时代

仅供机构投资者使用证券研究报告/行业深度研究报告行业评级：推荐请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明质变撬动需求 拥抱黄金时代新能源汽车2020汽车行业首席分析师 崔琰2019年12月16日1SAC NO：S112051908000625/8/19政策驱动转向供给驱动销量：增速放缓 爆款=增量政策：从胡萝卜到大棒22019/12/163销量 |趋势：全球销量增速放缓 中国政策变化为主因全球：增速放缓 中国主因2016-2018：销量75/117/198万辆，同比+38%/+56%/+68%2019前10月：销量176万辆，同比+18%，增速放缓中国：补贴退坡 销量承压2016-2018：销量51/78/126万辆，同比+53%/+53%/+62%2019前11月：销量104万辆，同比+1%9-11月：销量降幅扩大，同比-34%/-46%/-44%资料来源：IEA，EV Sales，华西证券研究所图：全球新能源汽车销量及同比增速（万辆；%）图：中国新能源汽车销量及同比增速（万辆；%）资料来源：乘联会，华西证券研究所-200%0%200%400%600%0601201802402005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1-10M2019全球新能源汽车销量（万辆，LHS）同比增速（%，RHS)1%0%20%40%60%80%100%120%02040608010012014020152016201720181-11M 2019中国新能源汽车销量（万辆，LHS）同比增速(%，RHS)2019/12/164政策 |中国：政策变化转向 胡萝卜到大棒双积分修订突出节能增效2019版双积分修订主要变化：新能源汽车不参与企业CAFC实际值的核算新增低油耗车型单车积分下降：BEV/FCEV整体减半，PHEV 2降至1.6分双积分接力补贴资料来源：工信部，华西证券研究所图：2019版双积分修订征求意见版运行机制图：补贴转向双积分资料来源：工信部，华西证券研究所补贴加速退坡，双积分接力，影响如下： 对行业：促进行业向低油耗、新能源汽车转型，框定总量 对车企：1）提升传统燃油车的节能性；2）加大对高性能新能源汽车的投入国家补贴双积分行业车企2019/12/165销量 |欧美：短期销量提振 爆款车Model 3是核心增量欧洲：增速回升 主因Model 3交付2017-2019前9月：销量27/36/38万辆，同比+36%/+34%/+46%增速显著提升主因：特斯拉Model 3大规模交付Model 3：2019年2月交付，2-10月累计6.6万辆，夺得销量冠军（市占率15%）美国：特斯拉占比近50%2017-2019前9月：销量20/35/23万辆，同比+23%/+79%/+2%Model 3：2018/2019年前9月美国销量14/11万辆，绝对龙头，市占率39%/47%资料来源： Marklines ，华西证券研究所图：欧洲新能源汽车销量及同比增速（万辆；%）图：美国新能源汽车销量及同比增速（万辆；%）资料来源： Marklines，华西证券研究所0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%01234562016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/07其他车型销量(万辆，LHS）Model 3 销量（万辆，LHS）同比增速（%；RHS）-40%0%40%80%120%160%0123452016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/07其他车型销量(万辆，LHS）Model 3 销量（万辆，LHS）同比增速（%；RHS）25/8/192020：供给端巨变生命周期曲线：导入期到成长期专用平台兑现特斯拉国产62019/12/167供给 |阶段：渗透加速提升 拐点即将到来全球加速渗透 上升空间广阔2016-2018：全球新能源汽车渗透率0.8%/1.2%/2.1%中国渗透加快2016-2018：中国新能源汽车渗透率1.4%/2.3%/4.5%北欧国家新能源汽车渗透率全球领先2018：挪威、瑞典、荷兰、芬兰渗透率分别为46.4%、7.9%、6.6%、4.7%资料来源： IEA，华西证券研究所图：全球新能源汽车渗透率（%）图：主要国家新能源汽车渗透率（%）资料来源： IEA，Marklines，华西证券研究所2%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%200820092010201120122013201420152016201720184%0%1%2%3%4%5%20112012201320142015201620172018法国英国德国中国美国韩国日本2019/12/168供给 |阶段：参考智能手机 导入期到成长期拐点图：产品生命周期曲线导入期成长期成熟期时间渗透率燃油车电动车资料来源：华西证券研究所类比手机随着特斯拉、大众等推出高性能电动车渗透率有望步入快速提升阶段从导入期迈入成长期10%50%25%2025中国图：全球智能手机销量及渗透率（亿部；%）图：中国智能手机销量及渗透率（亿部；%）4%25%56%0%20%40%60%80%04812162003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015全球销量（亿部，LHS）全球渗透率(%，RHS)iPhone 3GS发布iPhone 4发布6% 8%36%55%0%18%36%54%72%90%01234520092010201120122013201420152016中国销量（亿部，LHS）中国渗透率（%，RHS）iPhone 4发布华为 P1发布2019/12/169专用电动平台优势： 乘坐、储物空间更充裕 续驶里程更长 动力性能更好 放量后生产成本更低资料来源：飞灵汽车，华西证券研究所图：传统平台开发电动车vs电动平台开发电动车资料来源：大众官网，华西证券研究所供给 |变量：核心关注点 专用平台带动品质颠覆性提升大众MEB平台：Adapted Electric Platform，新能源汽车使用原来的传统车平台New Electric Platform，开发全新平台 预计到2028年，基于此平台打造1,500万辆电动汽车 目前打造的车型包括：ID.家族、奥迪 Q4 e-tron、CupraTavascan概念车、新款福特EV 向第三方开放，更好实现降本大众MQB平台：e-Golf底盘布局大众MEB平台：BUDD-e底盘布局图：大众MQB的e-Golf vs MEB的BUDD-e2019/12/16供给 |变量：标志性事件 全球专用平台进入兑现阶段车企/联盟电动专用平台已发布车型类型上市时间中国市场电动产能扩建计划大众MEB纯电动平台ID.3纯电轿车预计2020上汽大众新能源工厂落成，专为MEB打造，2021年规划产能30万辆；一汽大众将在佛山工厂生产MEB平台车型，目前已规划6款车型戴姆勒EVA纯电动平台EQC纯电S