汽车及零部件行业：中国暂不对美国进口整车和零部件加征关税；特斯拉产业链表现亮眼

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 12 月 16 日 汽车及零部件 中国暂不对美国进口整车和零部件加征关税；特斯拉产业链表现亮眼 行业动态 行业近况 上周（12 月 9 日-12 月 13 日）沪深 300 指数上涨 1.7%，A 股汽车整车板块上涨2.8%，汽车零部件板块横盘。个股方面：A 股方面，长安汽车以 11.0%的涨幅位列最前，隆基机械以 4.1%的跌幅领跌。H 股方面，永达汽车以 21.5%的涨幅位列最前，华晨中国以 1.2%的跌幅领跌。 评论 中美贸易摩擦暂时缓和，双方宣布不进一步加征关税：上周中美两国就第一阶段贸易协议进行磋商，并在第一阶段协议上取得一定共识。美方宣布取消原定于12 月 15 日生效的新一轮加税政策，暂维持 2500 亿美元清单 25%的关税税率。中方也在 12 月 15 日公告，暂不实施对原产于美国的部分进口商品加征关税的措施（其中包含整车+25%,零部件+5%），这意味着中国对美国进口整车和零部件将维持 15%和 6%的关税。中美贸易关系缓和，将有助于增强消费者信心，有助于车市的企稳复苏。 特斯拉利好不断，催化产业链行情：近期，特斯拉利好不断：12 月 6 日进入 2019年第 11 批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，获得单车 2.475 万元补贴；临港工厂产能爬坡有望超预期、Model Y 发包等众多催化剂之下，特斯拉产业链表现亮眼：三花智控（叠加宝马新订单）周涨幅达 8%；拓普集团周涨幅达 7%，股价均达年内新高。我们认为，往前看，传统业务低点已过，后续特斯拉方面催化剂或将持续，股价或存在进一步上涨空间。 11 月销量持续回暖，长安销量同比转正：11 月汽车完成总销量 245.7 万辆，同比下降 3.6%，环比增长 6.7%，继 7 月份以来连续四个月实现环比正增长，同比跌幅进一步收窄。分车型来看，乘用车销量跌幅持续收缩，其中 SUV 保持良好表现，实现销量 93.54 万辆，同比增长 2.9%，轿车和 MPV 则同比下跌 10.6%和17.8%，跌幅有所扩大；商用车则在轻客、微卡、轻卡和重卡的带动下，连续三个月实现同比正增长。车企方面，长安汽车表现优异，总销量达到 17.64 万辆，同比增长 9.2%，其中主推车型 CS75 单月销量突破 2.72 万辆，周涨幅达 11%；上汽、广汽等车企销量跌幅也有所收窄，实现环比正增长。随着春节的临近，以及年末车企冲业绩的带动下，我们预计年底销量有望进一步回暖。 估值与建议 我们认为目前自主品牌盈利处于低位，盈利弹性大于合资品牌，一线自主品牌逐步收割尾部品牌市场份额将是未来一段时间的结构亮点。首推广汽 H，看好长安，建议关注长城、吉利。持续看好重卡治超下，商用车板块行情，看好潍柴 A/H 及中国重汽 A/H。零部件方面，龙头首推福耀玻璃，看好估值和盈利处于低点的零部件。经销商方面，持续看好豪华车渗透率提升，推荐中升、永达。 风险 行业需求回暖低于预期；行业整合速度低于预期。 李凌云 分析员 SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref：BMY306 lingyun.li@cicc.com.cn 王雷 联系人 SAC 执证编号：S0080118040030 SFC CE Ref：BNN451 lei5.wang@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 长安汽车-A 跑赢行业 11.30 N.M. 21.8 上汽集团-A 跑赢行业 26.80 9.7 9.6 福耀玻璃-A 跑赢行业 27.00 18.6 15.4 星宇股份-A 跑赢行业 90.00 31.6 24.1 均胜电子-A 跑赢行业 20.00 21.5 17.8 潍柴动力-A 跑赢行业 15.70 11.6 11.0 广汽集团-H 跑赢行业 9.80 11.8 8.6 长城汽车-H 跑赢行业 7.00 11.0 7.5 潍柴动力-H 跑赢行业 17.70 11.0 10.4 中国重汽-H 跑赢行业 16.00 8.8 8.8 敏实集团-H 跑赢行业 30.60 15.9 12.9 吉利汽车-H 中性 18.20 14.6 13.3 中金一级行业 汽车及零部件 相关研究报告 • 汽车及零部件 | 延锋百利得进行资产分割；华域独立发展汽车被动安全业务 (2019.12.05) • 长安汽车-A | 增资扩股引入战投 开放合作发展新能源 (2019.12.04) • 汽车及零部件 | PSA 拟出售长安 PSA 股权；广本皓影和奔驰 GLB 上市 (2019.12.02) • 汽车及零部件 | 图说车市 10 月总结：乘用车降幅收窄，一线自主实现正增长 (2019.12.02) • 汽车及零部件 | 光束汽车获审批通过；广州车展拉开帷幕 (2019.11.25) • 汽车及零部件 | 广州车展调研纪要：大众电动车不及预期，广汽迎来产品大年 (2019.11.25) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 891001111221331442018-122019-032019-062019-092019-12相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部：2019 年 12 月 16 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 上周（12 月 9 日-12 月 13 日）沪深 300 指数上涨 1.7%，A 股汽车整车板块上涨 2.8%，跑赢大盘 1.1 ppt，汽车零部件板块横盘，跑输大盘 1.7ppt。从细分行业来看：商用载货车上涨 0.1%，跑输大盘 1.6 ppt；商用载客车板块上涨 3.1%，跑赢大盘 1.4 ppt；汽车服务板块上涨 1.0%，跑输大盘 0.7 ppt；乘用车板块上涨 2.6%，跑赢大盘 0.9 ppt。 个股方面：A 股方面，长安汽车以 11.0%的涨幅位列最前，隆基机械以 4.1%的跌幅领跌。H 股方面，永达汽车以 21.5%的涨幅位列最前，华晨中国以 1.2%的跌幅领跌。 图表 1: 汽车行业细分板块涨跌幅 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 2: 上周重点上市公司涨跌幅-A 股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 0.0 0.1 1.0 1.3 1.7 1.9 1.9 2.6 2.8 3.1 0.00.51.01.52.02.53.03.5汽车零部件 商用载货车 汽车服务 深证成指 沪深300 汽车与汽车零部件指数 上证综指 乘用车 汽车整车 商用载客车 1周涨跌幅(%) (%) -4.1% -3.5% -3.1% -3.0% -2.6% -2.0% -0.8% -0.8% -0.7% -0.5% -0.1% 0.3% 0.5% 1.1% 1.2% 1.8% 1.9% 2.1% 2.2% 2.3% 3.1% 3.2% 3.5% 3.9% 4.2% 6.9% 8.0% 8.6% 9.6% 11.0% -6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%隆基机械