24Q4业绩拐点已现，汽车、半导体业务步入收获期

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1其他专用机械骄成超声（688392.SH）买入-A(首次)24Q4 业绩拐点已现，汽车、半导体业务步入收获期2025 年 6 月 19 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 6 月 18 日收盘价（元）：60.66年内最高/最低（元）：61.50/27.78流通A股/总股本（亿）：0.71/1.16流通 A 股市值（亿）：42.92总市值（亿）：70.20基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：0.21摊薄每股收益(元)：0.21每股净资产(元)：14.99净资产收益率(%)：1.35资料来源：最闻分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：yaojian@sxzq.com杨晶晶执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com事件描述公司披露 2024 年年度报告：报告期内，公司实现营业收入 5.85 亿元，同比增长 11.30%；归母净利润 0.86 亿元，同比增长 29.04%；扣非后归母净利润 0.40 亿元，同比增长 11.94%。公司披露 2025 年第一季度报告：报告期内，公司实现营业收入 1.48 亿元，同比增长 22.35%；归母净利润 0.24 亿元，同比增长 2152.47%；扣非后归母净利润 0.20 亿元，同比增长 1068.17%。事件点评24Q4 公司迎来业绩拐点，盈利能力显著改善。2024Q4，公司实现营业收入 1.76 亿元，同比+152.77%、环比+7.19%；归母净利润 0.65 亿元，同比+804.36%、环比+330.48%；扣非后归母净利润 0.53 亿元，同比+332.33%、环比+588.75%。2025Q1，公司综合毛利率同比提升 9.30pct 至 64.91%，主要受益于产品结构变化导致，线束连接器和半导体等领域设备及配件等毛利率较高的产品收入占比提升。汽车线束连接器业务增长动能强劲，行业在储能、充电桩、新能源车带动下高压化趋势明显，24 年放量突破基础上，25-26 年仍有望实现较快增长。在线束连接器领域，公司线束连接器超声波设备可以实现 185 平方毫米以上的铜铝线大线径线束焊接，产品广泛应用于新能源汽车高低压线束、充电桩、储能等领域。公司线束连接器超声波设备业务快速发展，2024 年实现营业收入 8,134.13 万元，同比增长 352.37%。汽车线束、连接器等产品市场的稳步增长为上游超声波焊接设备的发展提供了持续动力，后续低压市场在铝替铜大线径化趋势下同样值得期待。半导体业务受益于国产替代趋势有望保持高速增长，25 年键合设备、超声波显微镜业务有望迎来放量，随着公司在先进封装领域布局加速，后续球焊/植球/固晶/晶圆超扫等产品增长可期。在半导体领域，公司超声波端子焊接机、超声波 Pin 针焊接机持续获得行业头部客户批量订单，超声波键合机、超声波扫描显微镜等产品持续获得行业内知名客户小批量订单。2024年，公司半导体超声波设备实现营业收入 4,693.09 万元，同比增长 195.66%。配件耗材业务 24 年迎来收入高增，毛利率大幅改善，随着半导体汽车业务放量，配件需求增长有望超预期。2024 年，公司配件收入为 1.84 亿元，同比增长 70.45%，配件毛利率同比提升 13.60pct 至 75.93%，配件构成以新能源电池超声波设备相关配件为主，另外还包括线束连接器超声波设备、半导体设备以及超声波裁切等配件。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2投资建议公司坚持以超声波技术为核心平台化发展，逐步拓展在新能源电池、线束连接器、半导体及先进封装等不同领域的应用，下游相关行业市场空间广阔，公司将持续受益于下游新能源、半导体等行业发展和国产化率提高等因素驱动。随着锂电业务逐步复苏，汽车、半导体业务进入收获期，耗材配件业务稳健向上，我们看好公司 25-26 年业绩有望持续向好，复合集流体等业务存在较大弹性。综上，预计公司 2025-2027 年归母公司净利润1.3/2.0/2.9 亿元，同比增长 54.9%/52.9%/42.2%，EPS 为 1.2/1.8/2.5 元，对应 6 月 18 日收盘价 60.66 元，PE 为 53/35/24 倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。风险提示下游行业需求不及预期风险：如果下游行业增速放缓或下滑，公司主要产品的市场需求将受到影响。技术变革及产品研发风险：若公司未能满足下游行业对技术升级的要求，或未能取得预期的成果并形成产品，将会对公司的经营产生不利影响。客户集中度高及大客户依赖风险：报告期内公司产品主要集中在新能源电池行业。鉴于新能源电池产业的现有格局，在未来一段时间内，公司仍不可避免地存在客户集中度较高和大客户依赖的风险。超声波焊接设备在新能源电池行业应用环节较为单一，市场容量相对较小的风险：公司预测的 2022 年至 2025 年每年对于动力电池极耳焊接的超声波焊接设备及其配件的市场需求在 10 亿元至 20 亿元之间，公司在新能源电池行业面临产品应用环节较为单一、市场规模相对较小的风险。减持及解禁相关风险等。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)5255857661,0901,422YoY(%)0.511.331.042.330.5净利润(百万元)6786133203289YoY(%)-39.929.054.952.942.2毛利率(%)57.056.959.559.559.8EPS(摊薄/元)0.570.741.151.762.50ROE(%)3.75.07.310.112.9P/E(倍)105.581.852.834.524.3P/B(倍)4.04.23.93.53.2净利率(%)12.714.717.418.720.3资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产20511873205722042500营业收入52558576610901422现金1249852102411061357营业成本226252310442571应收票据及应收账款242427448461488营业税金及附加456911预付账款57101318营业费用7781100133164存货227174201219257管理费用506176104129其他流动资产327413374405381研发费用117127161227293非流动资产121252257276295财务费用-17-11-18-22-28长期投资00000资产减值损失-36-39-25-27-23固定资产5259636771公允价值变动收益22122无形资产20125137152169投资净收益1732131619其他非流动资产4968575755营业利润6788142210301资产总计2