美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题：大豆供需报告整体中性，海内外肉牛及原奶景气有望共振

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年06月16日优于大市美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题大豆供需报告整体中性，海内外肉牛及原奶景气有望共振核心观点行业研究·行业专题农林牧渔优于大市·维持证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001证券分析师：江海航010-88005306jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《原奶行业投资框架——2025 年国内原奶景气有望反转上行》——2025-06-09《农林牧渔 2025 年 6 月投资策略-关注猪禽低估值龙头，推荐宠物标的与海大集团》 ——2025-06-08《农产品研究跟踪系列报告（162）-看好农业优质资产布局，龙头估值有望修复》 ——2025-06-08《农产品研究跟踪系列报告（161）-鸡蛋价格维持回落，玉米有望温和修复》 ——2025-05-26《农产品研究跟踪系列报告（160）-橡胶价格短期企稳，肉牛中长期景气向上》 ——2025-05-18种植链农产品：全球大豆上半年丰产预估维持，底部看好大周期布局。1）玉米：国内供需平衡趋于收紧，玉米价格有望维持温和上涨。USDA6 月供需报告供需报告预计 25/26 产季全球玉米产量较 5 月预估调增 1 百万吨（约+0.08%），总使用量较 5 月预估调增 1.4 百万吨（约+0.11%)，最终全球期末库销比较 5 月预估环比调减 0.23pcts 至 21.57%；中国玉米 25/26 产季供需预估环比持平，预计中国期末库销比同比减少5.97pcts 至 56.75%。目前国内玉米价格已处于历史周期底部位置，中长期供需平衡趋于收紧，后续预计价格底部支撑较强。2）大豆：6 月 USDA 预估全球 25/26 期末库存略增，期末库销比预估同比减少。USDA6 月供需报告 25/26 产季全球大豆产量环比 5 月预估持平，总使用量环比调增 10 万吨（约+0.02%)，最终全球期末库存环比调增 97万吨（约+0.78%)，全球期末库销比同比调减 0.81pcts、环比调增0.22pcts 至 29.54%。总体 2025 上半年全球大豆供应充裕，考虑到贸易政策扰动影响，预计价格维持底部震荡。当前豆系产品价格处于历史周期低位，看好底部左侧布局。3）小麦：国内小麦供应充足，预计后续或随玉米中枢上移修复。USDA6 月供需报告 25/26 产季全球小麦产量环比调增 7 万吨（约+0.01%）至 8.0859亿吨;全球小麦总使用量环比调增 180 万吨（约+0.22%)，最终全球期末库存环比调减 297 万吨（约-1.12%)至 2.6276 亿吨，全球期末库销比环比调减 0.44pcts 至 32.45%。中国小麦预估 25/26 产季期初库存环比上调，产量环比预估维持，小麦总使用量环比预估维持，最终 25/26 年度期末库销比环比调增 0.47pcts 至 83.07%，整体供给仍较为充裕。4）白糖：短期进口到港增加，关注到港节奏及原油价格波动。目前市场基于较好天气表现，维持 2025/26 产季全球主产区丰产预期，后续重点关注巴西天气及榨糖进度情况，另外关注地缘冲突的潜在风险，近期国际原油表现偏强，生物燃料潜在需求可能提升，导致巴西糖供给压力减小。国内短期食糖消费即将进入旺季，但考虑到后续进口到港量预计增加，糖价或仍将随外盘震荡偏弱运行。我国农业部 2025 年 6 月报告预测，受前期广西干旱影响，国内 2025/26 食糖预计增产量下调至 4 万吨。5）棉花：需求出现积极变化前，国内棉价预计仍将维持偏弱震荡走势。USDA6月供需报告预测 2025/26 产季全球产量下降，需求减少，期末库销比预计下调 1.16pcts 至 65.22%，全球供需维持宽松格局。其中，中国本次产需预测未作调整，期末库存消费比维持 101.42%预测。养植链农产品：美国 2026 年牛价景气预计向上，牛奶期末库存小幅下调。1）牛肉：美国 2026 年牛价景气预计维持向上，国内牛肉价格淡季不淡，看好 2025 年牛周期反转上行。USDA6 月供需报告预计 2026 年美国牛肉市场供给加速调减，预估 2025Q2-Q4 以及 2026Q1 单季小公牛价格分别同比+19.9%、+19.4%、+20.7%、+10.7%。2024 年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减 4%以上；国内基础母牛自 2023 年下半年呈调减趋势，且于 2024 年明显加速，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告国内牛周期有望于 2025 年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。2）原奶：在产区减产和海外消费共同驱动下，海外全脂奶粉价格自 2023 年开启反转上行，国内肉牛与原奶共振有望推动原奶景气反转。参考 USDA 预测，2025 海外原奶主产区存栏下降，供给调减，景气预计维持。国内奶牛产能自 2023 年中开始去化，结合 2 年滞后传导推断，后续在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推动下，国内原奶价格有望在 2025 年下半年开启反转上行走势。3）猪肉：美国 2025 年猪价预测上调、相对紧张的猪肉库存及牛价上涨支撑猪肉需求，国内生猪产能低波动、预计景气维持。USDA6 月供需报告预计2026 年美国猪肉市场供应和消费均较上一年度有所增长，消费增长略高于供应 0.17%，市场规模进一步扩大。国内能繁母猪产能维持低波动状态，2025 年 4 月末官方能繁存栏环比持平，预计 2025 年养殖端有望维持较好盈利。4）禽：2026 年美国市场供给预计恢复，2025 年中国市场有望随内需回暖。高致病禽流感影响趋弱，叠加养殖盈利驱动，6 月上调火鸡产量预测，2026 年美国肉鸡、火鸡产量预计分别同比+1.1%、+5.7%。国内白鸡供给今年供给侧预计有所恢复，但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折；黄鸡供给维持底部，关注内需修复情况。5）鸡蛋：禽流感扰动预计减弱，2025 下半年起供应或逐步恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大。USDA6 月供需报告预计 2026 年美国鸡蛋预估同比增产 6%。中国当前鸡蛋供给较为充裕，卓创口径下全国 5 月在产蛋鸡存栏环比+0.38%，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态。投资建议：推荐肉牛、海大及养殖低估值龙头。1）肉牛推荐：光明肉业等。2）饲料推荐：海大集团等。3）生猪推荐：德康农牧、牧原股份、华统股份、温氏股份、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。4）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。5）动保推荐：科前生物、回盛生物等。6）种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、丰乐种业、隆平高科等。风险提示：1、恶劣天气等自然灾害波动影响；2、贸易政策波动风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE