青岛深度：青岛基本面再审视-丝路海洋

胜遇研究 1 青岛基本面再审视 青岛深度 引言： 青岛作为山东经济体量最大的城市，过去几年备受债券市场关注，背后原因主要在于李沧等区域，也引发了诸多担心。在化债政策的保驾护航下，城投债券依然保持金身不坏，且预计短期内也不会被打破。而从长远来看，区域债务保障的核心仍在于自身。这也是我们时隔一年后再次审视青岛基本面的原因。 近年来凭借优越的地理位置和丰富的资源，青岛市经济发展取得了诸多成果，工业企业盈利能力有所恢复，但同时青岛作为老工业化城市，叠加外部经济低迷，产业转型之际也面临诸多挑战，财政稳定性有所弱化，产业创税能力仍处于下行趋势中，债务负担依然是最大困扰，李沧、即墨再次曝出非标负面。时隔一年，青岛市基本面表现如何？有所好转还是边际走弱？财政变化与债务管控如何？这将是本文将重点分析探讨的内容。 此外，我们不久前趁着出差的机会对李沧进行了草根走访，并同几家当地的金融机构进行了简单交流。李沧区的整体面貌较前几年已有了改善，但筑巢后引凤仍需当地更多的办法与手段。同业交流中，明显感觉到青岛市在全力保障李沧等区域不爆风险，无论从管理动作的到位还是真金白银的支持，全市的确做了很多工作，但另一方面，也对一些优质区域形成了拖累，可谓“区域一盘棋”的最佳印证。 胜遇研究 2 目录 一、区域基本面变化 ....................................................................................................................... 3 1.1 区域经济 ............................................................................................................................. 3 1.2 工业 ..................................................................................................................................... 6 1.3 财政债务情况 ................................................................................................................... 10 二、城投动态 ................................................................................................................................. 18 2.1 城投平台 ........................................................................................................................... 18 2.2 化债政策及动态 ............................................................................................................... 19 2.3 区域舆情 ........................................................................................................................... 21 2.4 市场表现 ........................................................................................................................... 21 三、总结......................................................................................................................................... 25 胜遇研究 3 青岛市地处山东半岛东南部，下辖市南区、市北区、西海岸新区（黄岛区）、崂山区、李沧区、城阳区和即墨区 7 个市辖区，代管胶州市、平度市和莱西市 3 个县级市。 图 山东省及青岛市分布图 数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理 一、 区域基本面变化 1.1 区域经济 2024 年山东省 GDP 为 98,565.8 亿元，全国仍位列第 3，仅次于广东省和江苏省，增速5.7%，高于全国增速 0.7 个百分点。从下辖地级市看，2024 年各地级市 GDP 总量排名德州反超东营，其余位次无变化，前三位依次为青岛、济南和烟台，规模均超万亿，其中青岛超 1.5 万亿元，稳居山东省首位；从增速看，2024 年东营领跑全省增速达 6.5%，青岛排名 胜遇研究 4 第 12，较上年下降 1 位，处于省内中下游水平，经济增长动能仍有压力；人均 GDP 方面，从已公布的 2023 年数据看，东营位列首位，达 17.7 万元/人，青岛排名第 2，达 15.2 万元/人。 图 2024年山东省各地级市GDP、增速及人均GDP（2023年） 数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理 从近十年看青岛区域经济变化，GDP 总值方面，青岛除 2018 年有所下降以外，其余年份均有所增长，当年主要系受山东省生产总值终核数据调整影响，修订后的 2018 年全省生产总值由 76,469.8 亿元调整为 66,648.9 亿元，下调 9,820.8 亿元，其中青岛市由 12,0