速腾聚创(02498.HK)在手订单充足，毛利率同环比提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容优于大市速腾聚创（02498.HK）在手订单充足，毛利率同环比提升核心观点公司研究·海外公司财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价32.60 港元总市值/流通市值15794/15794 百万港元52 周最高价/最低价137.50/10.82 港元近 3 个月日均成交额586.14 百万港元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《速腾聚创（02498.HK）-2024 年收入同比增长 47%，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司》 ——2025-04-11《速腾聚创（02498.HK）-激光雷达自主龙头企业，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司》 ——2025-03-262025Q1 公司实现营业收入 3.3 亿元，同比减少 12%。2025Q1，公司实现收入为 3.28 亿元，同比减少 12.4%，环比减少 30.7%，净利润为-1.00亿元（2024Q1 为-1.31 亿元，2024Q4 为-1.30 亿元）。从销量来看，2025Q1，公司激光雷达产品的总销量约 10.86 万台，同比减少 9.8%，1）2025Q1，用于 ADAS 应用的激光雷达产品的销量约 9.67 万台，同比减少 16.8%；2）2025Q1，用于机器人及其他产品的激光雷达产品销量 1.19 万台，同比增长 183.3%，主要由于 E1R 及 Aiy 产品的销量在 2025 年第一季度增加。2025Q1，公司毛利率同比+11.2pct。2025Q1，公司毛利率为 23.49%，同比+11.17pct，环比+1.35pct，净利率为-30.13%，同比+6pct，环比-2pct。车端，受益于 ADAS 及高阶智驾快速发展，公司在手订单充沛。产品方面，2025 年，速腾聚创推出 EM 平台，引领行业进入数字化时代。面向机器人市场，速腾聚创发布了 Airy、E1R 等数字化新品，覆盖各类机器人细分应用领域。客户方面，截至 2025 年 3 月底，公司已与全球 30 家整车厂及一级供应商建立紧密合作关系，获得了超过 100 款车型的前装定点并成功为其中的 12 家整车厂及一级供应商的 38 款车型实现量产，在国际市场方面，目前公司已累计拿下 8 个海外及中外合资品牌的多款车型定点。今年，基于 E1 的产品优势，小马智行、滴滴自动驾驶、文远知行等 Robotaxi 头部企业均与公司公开量产车型合作计划，新一代车型单车搭载 4-6 颗 E1，均计划于今年下半年陆续量产交付。此外，5月，公司与 Mammotion 库犸科技宣布达成战略合作，120 万台固态激光雷达订单刷新割草机器人行业记录。机器人端，公司依托硬件、芯片、AI 等技术，为机器人提供增量零部件及解决方案。公司为机器人提供激光雷达，此外，推出灵巧手 2.0、ActiveCamera 解决方案、力传感器、直线电机、机器人域控制器等产品，赋能感知、控制与操作能力。目前，公司陆续与宇树、人形机器人（上海）有限公司、灵宝 CASBOT 以及海外知名具身机器人公司等超 20 家企业建立合作关系，共同推动具身智能产业发展与应用落地。风险提示：原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化。投资建议： 维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年营收 24.89/36.17/52.75 亿元，归母净利润-2.8/0.6/4.6 亿元，维持优于大市评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,1201,6492,4893,6175,275(+/-%)111.2%47.2%51.0%45.3%45.8%归母净利润(百万元)-4337-482-27956455(+/-%)-------120.0%714.8%每股收益（元）-8.95-0.99-0.580.120.94EBITMargin-88.0%-37.7%-14.6%-0.7%7.0%净资产收益率（ROE）47.7%-15.8%-10.0%2.0%13.8%市盈率（PE）-3.4-31.0-53.5267.732.9EV/EBITDA-31.6-33.8-56.9670.544.9市净率（PB）[Red]\1.64\4.895.355.244.52资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025Q1 公司实现营业收入 3.3 亿元，同比减少 12%。2025Q1，公司实现收入为 3.28亿元，同比减少 12.4%，环比减少 30.7%，净利润为-1.00 亿元（2024Q1 为-1.31亿元，2024Q4 为-1.30 亿元），收入同比减少主要由于 2025Q1 产品销售减少。分产品来看，1）2025Q1，来自销售产品的收人为 3.03 亿元，同比减少 12.4%，其中用于 ADAS 应用的激光雷达产品的销售收人为 2.29 亿元，同比减少 25.2%，用于机器人及其他产品的收人为 0.73 亿元，同比增加 87.0%，销售产品的收入同比减少主要由于用于 ADAS 应用的产品（例如车规级固态激光雷达）的销量减少。2）2025Q1，来自销售解决方案的收入为 0.22 亿元，同比增加 40.0%。3）2025Q1，服务及其他的收人为 400.7 万元，同比增长 738.3%。从销量来看，2025Q1，公司激光雷达产品的总销量约 10.86 万台，同比减少 9.8%，1）2025Q1，用于 ADAS 应用的激光雷达产品的销量约 9.67 万台，同比减少 16.8%，主要由于向公司一家主要整车厂客户销售的激光雷达产品减少，该客户已选择在其车辆上安装由其战略合作一级供应商开发的激光雷达产品；2）2025Q1，用于机器人及其他产品的激光雷达产品的销量约 1.19 万台，同比增长 183.3%，主要由于 E1R 及 Aiy 产品的销量在 2025 年第一季度增加。图1：速腾聚创营业收入及同比增速图2：速腾聚创净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：速腾聚创单季度营业收入及同比增速图4：速腾聚创单季度净利润资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理2025Q1，公司毛利率同比+11.2pct。2025Q1，公司毛利率为 23.49%，同比+11.17pct，环比+1.35pct，净利率为-30.13%，同比+6.07pct，环比-2.43pct。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告32025Q1，公司毛利率同比大幅改善主要由于公司用于 ADAS 以及机器人及其他应用的激光雷达产品毛利率的大幅提高。分产品来看，1）2025Q1，公司用于