国科微(300672)BAW自主可控亟待推进，并购有望实现协同效应

证券研究报告 | 公司深度 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 国科微（300672.SZ） BAW 自主可控亟待推进，并购有望实现协同效应 国科微发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案，拟购买中芯宁波 94.366%股权，协同效应有望显现。国科微拟通过发行股份及支付现金的方式向宁波甬芯等 11 名交易对方（本次重组的交易对方为宁波甬芯、元器利创、中芯控股、大基金一期、德悦高鹏、宁波经开区产投、联力昭离、联力龙朔、宁波金帆、盈富泰克、诸暨联砺）购买其合计持有的中芯宁波 94.366%股权。经交易各方协商确定，本次发行股份的价格为 57.01 元/股，不低于定价基准日前 20 个交易日上市公司 A股股票交易均价的 80%。通过本次交易，上市公司将具备在高端滤波器、MEMS 等特种工艺代工领域的生产制造能力，构建“数字芯片设计+模拟芯片制造”的双轮驱动体系，依托射频前端器件领域的技术优势，公司将进一步拓展智能手机、智能网联汽车等市场需求旺盛、增长潜力大的下游应用市场，显著提升对产业核心客户的全链条服务能力。 BAW 自主可控亟待推进，优质滤波器晶圆制造工厂稀缺。移动通信场景主要使用 SAW 和 BAW 滤波器，5G 滤波器呈现小型化、模组化趋势，5G手机单机滤波器价值量可达 12 美元，较 4G 高端机的 7.25 美元显著增长。据 Yole，2025 年全球移动终端滤波器市场规模达 92.04 亿美元，其中 BAW滤波器占比 35.09%，达 32.3 亿美元。BAW 滤波器领域则以美国博通为绝对龙头，2020 年占据全球 87%的市场份额，Qorvo 占 8%。BAW 滤波器的难点则主要体现在 2 个方面：1）要精确控制薄膜厚度，工艺复杂度极高；2）要绕开国外厂商的结构专利限制。中芯宁波可提供覆盖 SUB6G全频段、全工艺滤波器的晶圆制造企业，掌握高端 BAW 滤波器制造技术，相关滤波器产品已应用于国内某头部移动通讯终端企业旗舰机型，并达成全方位战略合作，份额达 50%，是稀缺的优质滤波器晶圆制造工厂标的。 国科微今年下半年将陆续推出适配 OH5.0/5.1 版本的多款芯片平台，正式加入开源鸿蒙 TV SIG 组。5 月 24 日，开源鸿蒙开发者大会 2025 在深圳召开，正式发布开源鸿蒙 5.1 Release 版本。国科微作为生态核心建设方受邀出席开源鸿蒙 TV SIG 成立仪式，宣布今年下半年将陆续推出适配OH5.0/5.1 版本的多款芯片平台，助力开源鸿蒙从消费端向工业、车载等千亿级市场拓展。此次大会上，国科微正式加入开源鸿蒙 TVSIG 组，投身大屏生态建设，彰显推动生态多元化发展的决心。目前，国科微已获 5 张兼容性证书，产品应用于机顶盒、电视、商显、摄像头等场景，多款芯片创下“鸿蒙认证”纪录：GK6780V100 为业界首款支持 TV 及商显的鸿蒙芯片平台，GK7205V510 首个通过 OH4.0 认证，GK6323V100 为首款通过OH4.0 认证的大规模量产超高清解码芯片平台。未来，国科微计划 2025年陆续推出 OH5.0 和 OH5.1 商用版本，持续加大生态投入，加速芯片适配，以技术赋能开源鸿蒙生态发展。 盈利预测与投资建议：公司此次并购有望显著提升对产业核心客户的全链条服务能力，公司聚焦视频编解码领域的同时，积极拓展车载电子、智能买入（维持） 股票信息 行业 半导体 前次评级 买入 06 月 05 日收盘价（元） 81.06 总市值（百万元） 17,601.42 总股本（百万股） 217.14 其中自由流通股（%） 96.87 30 日日均成交量（百万股） 3.73 股价走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680524120005 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680525010004 邮箱：shelingxing1@gszq.com 相关研究 1、《国科微（300672.SZ）：编解码芯片领军者，AI 布局逐步完善》 2025-05-13 -30%-14%2%18%34%50%2024-062024-102025-022025-06国科微沪深3002025 06 07年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 显示、边缘 AI 等新领域，公司形成了从 16TOPS 至 100TOPS 的智能终端AI SoC 系列产品规划，形成了低中高 AI SoC 布局并已投入研发，主要应用于机器人（含具身智能）、AI PC、无人机、工业计算等边缘计算智能终端，预计 2026 年开始逐步量产上市，增长空间广阔，我们看好公司在边缘 AI 全面布局。我们预计公司在 2025/2026/2027 年分别实现营业收入24.9/30.7/36.3 亿元，同比增长 26.0%/23.0%/18.5%，实现归母净利润1.4/2.3/3.1 亿 元 ， 同 比 增 长 44.3%/61.2%/39.0% 。 当 前 股 价 对 应2025/2026/2027 年 PE 分别为 126/78/56X，公司未来新品不断、放量在即，维持“买入”评级。 风险提示：产品推广不及预期；下游需求不及预期；贸易摩擦加剧；并购进展不及预期。 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 4,231 1,978 2,493 3,067 3,635 增长率 yoy（%） 17.4 -53.3 26.0 23.0 18.5 归母净利润（百万元） 96 97 140 226 314 增长率 yoy（%） -36.7 1.1 44.3 61.2 39.0 EPS 最新摊薄（元/股） 0.44 0.45 0.65 1.04 1.45 净资产收益率（%） 2.3 2.4 3.4 5.4 7.3 P/E（倍） 183.2 181.2 125.6 77.9 56.0 P/B（倍） 4.3 4.3 4.2 4.2 4.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 06 月 05 日收盘价 2025 06 072025 06 07年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 3762 5248 5891 6200 6891 营业收入 4231 1978 2493 3067 3635 现金 1004 1154 2025 2271 2419 营业成本 3705 1458 17