化工行业周报：国际油价、蛋氨酸价格上涨，TDI价格下跌

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 6 月 16 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20250608》20250609 《化工行业周报 20250602》20250604 《化工行业周报 20250525》20250526 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001 化工行业周报 20250615 国际油价、蛋氨酸价格上涨，TDI 价格下跌 今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，六月份建议关注：1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年“抢出口”等因素带来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。 行业动态  本周（06.09-06.15）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 23 个品种价格上涨，47 个品种价格下跌，30 个品种价格稳定。跟踪的产品中 41%的产品月均价环比上涨，48%的产品月均价环比下跌，另外 11%产品价格持平。周均价涨幅居前的品种分别是盐酸（长三角 31%）、WTI 原油、甲醇（长三角）、液氨（河北新化）、甲苯（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是液氯（长三角）、维生素 E、TDI（华东）、甲基环硅氧烷、丁二烯（东南亚 CFR）。  本周（06.09-06.15）国际油价大幅上涨，WTI 原油期货价格收于 72.98 美元/桶，收盘价周涨幅 13.01%；布伦特原油期货价格收于 74.23 美元/桶，收盘价周涨幅 11.67%。宏观方面，中美经贸磋商原则上达成一致，贸易局势逐步缓和；以色列与伊朗持续交火，地缘局势紧张。供应方面，根据 EIA 数据，截至 6 月 6 日当周，美国原油日均产量 1,342.8 万桶，较前周日均产量增加 2 万桶，较去年同期日均产量增加 22.8 万桶；截至 6 月 6 日的四周，美国原油日均产量 1,340.7 万桶，较去年同期高 2.2%。根据百川盈孚数据，5 月欧佩克石油产量为 2,675万桶/日，较 4 月总产量增加 15 万桶/日。需求方面，美国汽油需求和馏分油需求增加。EIA数据显示，截至 6 月 6 日当周，美国石油需求总量日均 1,976.2 万桶，较前一周高 23.5 万桶；其中美国汽油日需求量 917 万桶，较前一周高 90.7 万桶；馏分油日均需求量 337.6 万桶，较前一周日均高 22.5 万桶。库存方面，EIA 数据显示，截至 6 月 6 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量为 83,450 万桶，较前一周下降 340 万桶；美国商业原油库存 43,240 万桶，较前一周下降 360 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与 OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周 NYMEX 天然气期货收于 3.58 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 5.29%。EIA 天然气库存周报显示，截至 6 月 6 日当周，美国天然气库存量 27,070 亿立方英尺，较前一周增加 1,090 亿立方英尺，库存量较去年同期低 2,560 亿立方英尺，降幅 8.6%，较 5 年平均值高 1,390 亿立方英尺，增幅 5.4%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（06.09-06.15）TDI 价格大幅下跌。根据百川盈孚，截至 6 月 12 日，国内 TDI 市场均价为 11,300 元/吨，较上周-8.87%，较上月-0.34%，较去年同期-22.07%，较今年年初-12.40%。供应方面，本周 TDI 产量较上周小幅下降，整体开工率在 71%附近。上海 B 工厂装置于 6月 6 日开始逐渐重启，北方大厂福建 36 万吨/年 TDI 装置于 6 月 5 日开始停产检修，百川盈孚资料显示该大厂预计检修 45 天左右，甘肃、福建及华北工厂目前呈中高负荷运行，其他工厂开工负荷正常。需求方面，下游海绵、涂料等行业新增订单不足，原料消耗速度缓慢，补货需求薄弱。周内海外订单仍以刚性需求为主，出口端对整体市场的支撑力度较弱。成本方面，根据百川盈孚，原料市场涨跌互现，综合计算 TDI 成本较上周有所上涨，本周平均成本在 11,253.29 元/吨附近，平均毛利润为 18.14 元/吨。展望后市，目前下游仍有可消耗库存，下游及终端采买仍以刚需为主，然而随着价格下滑，需求端或存转暖可能，百川盈孚预计短期 TDI 市场跌后暂稳。  本周（06.09-06.15）蛋氨酸价格上涨。根据百川盈孚，截至 6 月 12 日，国内蛋氨酸市场均价为 22.20 元/公斤，较上周+1.05%，较上月+1.05%，较去年同期+2.54%，较今年年初+12.63%。供应方面，6 月 5 日赢创发布其在新加坡和安特卫普的蛋氨酸生产基地计划采取进一步的技术措施，措施要求在第三季度/第四季度关闭生产设施 6-7 周；6 月 6 日新和成宣布全球蛋氨酸价格上涨 5%；宁夏紫光蛋氨酸计划从 8 月初开始进行年度检修，检修时间约 50 天。根据百川盈孚，本周蛋氨酸产量为 14,600 吨，开工率为 85.54%，较上周持稳。需求方面，本周固体蛋氨酸需求依旧低迷，下游以刚需补货为主。展望后市，供应端预期减少，我们预计近期蛋氨酸价格上涨。 投资建议  截至 6 月 15 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 22.21 倍，处在历史（2002 年至今）的 62.94%分位数；市净率为 1.81 倍，处在历史水平的 12.56%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 11.50 倍，处在历史（2002 年至今）的 21.43%分位数；市净率为1.22 倍，处在历史水平的 4.50%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，六月份建议关注：1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年“抢出口”等因素带来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料