医药生物行业2025年6月投资策略：临床与对外合作均取得实质进展，持续关注创新药

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年6月15日临床与对外合作均取得实质进展，持续关注创新药——医药生物行业2025年6月投资策略行业研究 · 行业投资策略 医药生物投资评级：优于大市（维持评级）1证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002联系人：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cn联系人：贾瑞祥021-60875137jiaruixiang@guosen.com.cn请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6月医药行业投资策略n 国产创新药在ASCO年会中读出优秀的临床数据。2025年ASCO会议顺利闭幕，国产多款创新药在会议中读出优秀的临床数据；包括信达生物的PD1xIL2双抗IBI363、科伦博泰的TROP2 ADC SKB264、百利天恒的EGFRxHER3双抗ADC BL-B01D1、三生制药的PD1xVEGF双抗707、泽璟制药的DLL3xCD3三抗ZG006、再鼎医药的DLL ADC ZL-1301、复宏汉霖的PD-L1 ADC HLX43和映恩生物的DB-1311等。n 创新药对外授权再创新高。随着国产创新药的临床数据和临床进度在全球范围内的竞争力越来越强，创新药出海的趋势不断加强。近期，三生制药的PD-1xVEGF双抗707与辉瑞达成合作，首付款12.5亿美元刷新了国产创新药的记录；年初至今对外授权的数量和金额都保持快速增长。随后BioNTech与BMS就BNT-327（来自普米斯）达成重磅合作协议，合作总额高达110亿美金。石药集团公告披露三项潜在授权交易，合作金额可达50亿美元。n 投资策略：推荐持续关注创新药行业。2025年6月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、新产业、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、艾德生物、爱博医疗、金域医学、诺泰生物；H股：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、药明合联、爱康医疗、固生堂。n 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。2请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年6月策略组合3表：国信医药2025年6月策略组合代码公司简称子行业总市值（亿元）归母净利润（亿元）PEROE24APEG25E投资评级24A25E26E27E24A25E26E27EA股组合300760.SZ迈瑞医疗2,739 116.7 124.1 141.0 161.9 23.5 22.1 19.4 16.9 32.5%2.2 优于大市603259.SH药明康德1,832 93.5 111.6 127.3 145.1 19.6 16.4 14.4 12.6 16.1%1.0 优于大市300832.SZ新产业471 18.3 20.4 24.3 28.8 25.8 23.1 19.4 16.3 21.3%1.5 优于大市688617.SH惠泰医疗386 6.7 8.8 11.3 14.7 57.3 44.0 34.0 26.2 26.8%1.5 优于大市300633.SZ开立医疗141 1.4 3.1 4.0 4.8 99.2 45.1 35.6 29.2 4.6%0.9 优于大市688212.SH澳华内镜68 0.2 0.5 1.0 1.2 323.6 125.9 69.4 54.8 1.5%1.6 优于大市300685.SZ艾德生物82 2.5 3.2 3.8 4.5 32.1 25.8 21.4 18.1 13.8%1.1 优于大市688050.SH爱博医疗138 3.9 4.7 5.8 7.2 35.5 29.4 23.9 19.2 16.1%1.3 优于大市603882.SH金域医学134 (3.8)6.9 8.5 -(35.3)19.5 15.9 --5.2%0.9 优于大市688076.SH诺泰生物108 4.0 5.8 7.9 11.0 26.7 18.6 13.6 9.8 15.2%0.5 优于大市港股组合9926.HK康方生物689 (5.1)0.3 7.3 17.9 (134.0)2377.0 94.4 38.4 -7.6%3.5 优大于市6990.HK科伦博泰生物-B665 (2.7)(7.2)(3.0)4.8 (249.2)(92.2)(220.1)140.0 -8.1%-优大于市0013.HK和黄医药179 2.7 24.9 8.5 11.8 66.1 7.2 21.0 15.2 5.0%0.1 优大于市2162.HK康诺亚-B113 (5.2)(8.0)(5.8)0.5 (21.9)(14.1)(19.4)235.5 -20.8%-优大于市1530.HK三生制药414 20.9 23.9 27.1 30.7 19.8 17.3 15.3 13.5 13.5%1.3 优大于市2268.HK药明合联440 10.7 14.0 19.2 26.0 41.2 31.5 23.0 16.9 16.1%0.9 优大于市1789.HK爱康医疗61 2.7 3.3 4.0 4.8 22.3 18.3 15.1 12.6 10.4%0.9 优大于市2273.HK固生堂81 3.1 3.8 4.8 6.1 26.4 21.4 16.8 13.3 12.9%0.8 优大于市资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测 注：总市值以2025/5/30股价计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录4医药月度表现回顾01医药行业数据跟踪02细分板块观点03近期重点报告回顾04覆盖公司盈利预测与估值表05请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药宏观数据n 生产端：2025年1-4月规模以上工业增加值同比增长6.4%，其中医药制造业工业增加值累计同比增长0.8%，2025年1-4月累计营业收入7950亿元（-2.1%），累计利润总额1090亿元（-3.3%）。n 需求端：2025年1-4月的社零总额161845亿元（+4.7%），限额以上中西药品类零售总额2406亿元（+2.2%）。n 支付端：2025年1-4月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入10302亿元，同比增长6.5%；职工医保支出、居民医保支出分别同比增长4.1%与下降3.2%。5表：医药生产端和需求端宏观数据类别期间指标单位累计金额累计同比（%）医药制造业1-4月工业增加值亿元-0.8%1-4月营业收入亿元7950 -2.1%利润总额亿元1090 -3.3%社会零售总额1-4月总计亿元161845 4.7%限额