智能显示领军者，多元业务驱动增长新势能

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告电子 | 光学光电子非金融|首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级： 买入（首次）证券分析师葛星甫SAC：S1350524120001gexingfu@huayuanstock.com王硕SAC：S1350524120002wangshuo@huayuanstock.com联系人市场表现：基本数据2025 年 06 月 11 日收盘价（元）21.63一 年 内 最 高 / 最 低（元）29.20/17.27总市值（百万元）15,154.20流通市值（百万元）5,187.79总股本（百万股）700.61资产负债率（%）47.02每股净资产（元/股）11.33资料来源：聚源数据康冠科技(001308.SZ)——智能显示领军者，多元业务驱动增长新势能投资要点：智能显示龙头企业，产品多元且技术积淀深厚。康冠科技作为集研发、设计、生产及销售为一体的智能显示产品制造商，构建了丰富的产品矩阵，覆盖“AI+办公”“AI+教育”“AI+医疗”“AI+娱乐”等多个关键场景，公司技术沉淀深厚，2024 年获得“国家制造业单项冠军企业”“国家级绿色工厂”等称号。业务模式以代工为主，同时开拓“KTC”“皓丽 Horion”“FPD”三大自有品牌，合作模式多样，能满足不同客户需求。股权结构稳定，实际控制人凌斌与王曦合计持股 56.74%，且公司接连推出三期股权激励计划，2024 年股权激励计划设定的营收目标彰显未来发展信心。高管团队管理经验丰富，大多从公司创立初期服务至今，积累了充足的管理、销售和研发经验。智能交互与智能电视双支柱稳健发展，智能眼镜等创新类显示有望成为增长新引擎。智能交互显示业务中，智能交互平板受益于 AI 技术驱动，全球教育和会议市场需求稳步增长，公司在生产制造型供应商中的出货量 2024 年全球排名第一。专业类显示产品中，电竞显示器随电竞产业发展高速增长，2024 年中国线上电竞显示器市场销量同比增长 38.5%，公司 KTC 品牌产品凭借多种技术和型号满足用户需求，2024年三季度销量同比增长 179%；截至 2024 年年底，医疗显示产品入驻全国超 30 个省、1000 余家医院；商用显示在新基建推动下需求增长，据奥维云网预计，2028年中国商显市场销售额达 902.8 亿元。智能电视业务聚焦“一带一路”沿线及新兴市场，2024 年营业收入 95.28 亿元，同比增长 23.47%，在全球 TV ODM 市场专业代工厂出货量排名第三。创新类显示业务自 2022 年开拓以来高速增长，2024 年营业收入同比增长 57.94%，产品涵盖美妆、运动等领域，且布局智能眼镜等前沿产品，带来远期增长潜力。研产一体提升竞争力，差异化战略绑定优质客户资源。公司坚持自主研发，截至 2024年末拥有有效授权专利及软件著作权证书 1315 项，在触控技术、AI 技术等核心领域积累丰富经验，拥有超千名研发设计工程师，可满足不同客户定制化需求。在深圳和惠州拥有约 52 万平方米自有产权的智能制造中心，具备小批量、多型号产品快速生产切换能力，保障品质和控制成本。市场策略上，差异化布局全球客户，服务智能交互显示全球头部品牌商、智能电视国际知名品牌及各区域本地龙头品牌，业务遍布亚太、拉美、中东和非洲等多个地区，2024 年海外营收占比达 86.24%，客户结构稳定，前五大客户销售占比近五年均为 30%左右。盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 10.24/12.47/14.59亿元，同比增速分别为 22.92%/21.70%/17.01%，当前股价对应的 PE 分别为14.79/12.15/10.39 倍。我们选取海信视像、视源股份为可比公司，测得 2025 年 PE均值为 16.03 倍，鉴于公司在 AI 技术应用、新兴市场开拓、产品多元化布局等方面的积极探索，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期风险，原材料价格波动风险，新产品推广不及预期风2025 年 06 月 13 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 25页源引金融活水 润泽中华大地险等。盈利预测与估值（人民币）202320242025E2026E2027E营业收入（百万元）13,44715,58719,03021,95425,249同比增长率（%）16.05%15.92%22.09%15.36%15.01%归母净利润（百万元）1,2838331,0241,2471,459同比增长率（%）-15.37%-35.02%22.92%21.70%17.01%每股收益（元/股）1.831.191.461.782.08ROE（%）18.49%10.85%12.13%13.31%13.96%市盈率（P/E）11.8218.1814.7912.1510.39资料来源：公司公告，华源证券研究所预测请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 25页源引金融活水 润泽中华大地投资案件投资评级与估值预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 10.24/12.47/14.59 亿元，同比增速分别为 22.92%/21.70%/17.01%，当前股价对应的 PE 分别为 14.79/12.15/10.39 倍。我们选取海信视像、视源股份为可比公司，测得 2025 年 PE 均值为 16.03 倍，鉴于公司在 AI 技术应用、新兴市场开拓、产品多元化布局等方面的积极探索，首次覆盖，给予“买入”评级。关键假设1）智能电视业务：公司通过与“一带一路”共建国家 Local King 品牌战略合作，有望抓住智能电视市场长尾机遇，在亚非拉等新兴经济体细分市场建立壁垒，伴随地区经济发展实现增长，我们假设智能电视业务 2025-2027 年收入同比增长25.0%/15.0%/15.0%；2）创新类显示业务：依托持续研发投入构建多元化产品矩阵，精准满足智能化、个性化需求，叠加线上电商渠道拓展与高性价比策略，品牌市场份额有望快速提升，我们假设创新类显示业务 2025-2027 年收入同比增长 40.0%/30.0%/25.0%；3）智能交互显示业务：受益于 AI 技术驱动教育与会议平板市场需求复苏，叠加海外教育信息化渗透率提升及设备更新需求，公司凭借全球出货量领先优势，有望持续扩大市场份额，我们假设智能交互显示业务 2025-2027 年收入同比增长有望稳定在 10%。投资逻辑要点智能交互显示业务：教育与会议平板市场需求复苏，海外教育信息化渗透率提升，早期设备面临更新，带动产品出货量增长，公司凭借领先优势有望扩大份额。智能电视业务：凭借近三十年柔性制造经验，与“一带一路”共建国家 Local King品牌合作，抓住智能电视市场长尾机遇，在亚非拉新兴经济体细分市场建立壁垒，有望随地区经济发展实现增长。创新类显示业务：持续投入研发、推动技术创新，构建多元产品矩阵，契合客户智能化、个性化需求。借助线上电商渠道，依靠高性价比策略拓展市场，品牌知名度与份额有望不断提升。核心风险提示下游需求不及预期风险，原材料价格波动风险，新产品推广不及预期风险等。请务必仔细