固态电池产线落地，汽零主业恢复增长

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1汽车零部件Ⅲ德尔股份（300473.SZ）买入-B(首次)固态电池产线落地，汽零主业恢复增长2025 年 6 月 12 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 6 月 11 日收盘价（元）：31.30年内最高/最低（元）：37.60/12.57流通A股/总股本（亿）：1.50/1.51流通 A 股市值（亿）：46.97总市值（亿）：47.25基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：0.15摊薄每股收益(元)：0.15每股净资产(元)：10.62净资产收益率(%)：1.46资料来源：最闻分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com杜羽枢执业登记编码：S0760523110002邮箱：duyushu@sxzq.com事件描述5 月 30 日，公司公告《关于签署合作协议暨对外投资的议案》，公司计划在湖州投资建设新型锂电池项目、智能电机项目，本项目计划投资总额约 3 亿元。事件点评固态电池项目落地湖州，2025 年底前具备生产能力。公司本次投资项目主要包括（1）建设新型锂电池产线，一期开展新型锂电池的中试研发，择机启动二期年产 1GWh 新型锂电池产线建设。（2）建设智能电机或其他汽车零部件产线。此次签约不仅是德尔股份战略布局的重要一环，更标志着其向新能源与智能智造领域迈出坚实一步，为企业未来发展注入强劲动能。公司公众号披露，公司的固态电池项目力争在 2025 年年底前完成中试线建设并具备产品生产能力。未来，公司将结合市场需求，加速推进公司固态电池的产业化，尽快将公司固态电池应用于新能源汽车、无人机、机器人、电动工具等领域，抢占市场先机。综合性汽车零部件集成供应商，客户覆盖全球主流车企。公司是一家综合性汽车零部件系统集成供应商，公司与戴姆勒、宝马、奥迪、大众、福特、通用、Stellantis、保时捷、雷诺、日产、上汽、江铃、长城、吉利等众多国内外知名客户建立起了长期稳定的合作关系。公司主要产品包括降噪（NVH）、隔热及轻量化类产品，电机、电泵及机械泵等泵类产品等。2024年公司实现营业收入 45.1 亿元，同比增长 5.0%。2025 年一季度实现营业收入 12.2 亿元，同比增长 15.1%，归母净利润 0.2 亿元，同比增长 276%，毛利率 19.7%，环比提升 3.9pct。公司已建立覆盖欧洲、北美及亚洲的全球化生产、销售和研发网络。公司全球化的产能布局可通过本地化供应有效降低公司经营风险，发挥协同价值，提升竞争力。投资建议我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.3 亿元、1.9 亿元、3.0亿元，相当于 2025 年 37.2 倍的动态市盈率，公司汽零主业盈利稳步恢复，新增固态电池业务空间广阔，首次覆盖，给予“买入-B”的投资评级。风险提示固态电池量产不及预期：固态电池是锂电新技术，公司具备固态电池试验线生产能力，但 GW 级别的固态电池量产工艺仍需要不断摸索调试，量产难度较大，量产时间存在不确定性。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2汽零相关产品价格下行：整车厂商持续降价，汽零相关的存量产品价格竞争、新产品导入节奏和原材料价格波动因素，可能会导致公司零部件产品价格面临下降的压力，进而影响公司业绩。机构股东减持预披露：6 月 9 日，公司公告，机构股东“戊戌 15 号基金”计划在本公告披露之日起 15 个交易日后的三个月内以大宗交易方式减持本公司股份累计不超过 300 万股（占本公司总股本比例 1.987%）。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)4,2994,5135,0535,4845,955YoY(%)6.55.012.08.58.6净利润(百万元)1332127194299YoY(%)101.4151.7291.752.954.1毛利率(%)19.919.320.420.822.9EPS(摊薄/元)0.090.210.841.291.98ROE(%)0.61.86.99.513.9P/E(倍)366.8145.737.224.315.8P/B(倍)3.13.02.82.52.2净利率(%)0.30.72.53.55.0资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产22841859262224472982营业收入42994513505354845955现金545248505548595营业成本34443641402443464588应收票据及应收账款7357319548741111营业税金及附加1320212223预付账款6032694178营业费用9168565560存货7116829288111025管理费用492508556576595其他流动资产232166167172174研发费用185181177192226非流动资产18761839172016341725财务费用7958817378长期投资00000资产减值损失-3-5-5-6-6固定资产9999609309371118公允价值变动收益00000无形资产30628020813462投资净收益-1-2-2-2-2其他非流动资产571599582562545营业利润1257155237401资产总计41603699434340814707营业外收入00000流动负债18351649224418652212营业外支出12222短期借款213203774392618利润总额1155154235399应付票据及应付账款861881106710511166所得税2283859100其他流动负债761565403422428税后利润927115177299非流动负债751492426366346少数股东损益-4-5-12-180长期借款4201901236444归属母公司净利润1332127194299其他非流动负债331302302302302EBITDA229266333425607负债合计25862141267022312559少数股东权益105-6-24-24主要财务比率股本150151151151151会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积20642116211621162116成长能力留存收益-704-671-556-379-80营业收入(%)6.55.012.08.58.6归属母公司股东权益15631552167918732173营业利润(%)101.3387.9173.752.469.1负债和股东权益41603699434340814707归属于母公司净利润(%)101.4151.7291.752.954.1获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)19