传媒互联网行业周报：游戏板块估值有望修复，心动公司新游《伊瑟》已上线

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 06 月 10 日 推荐（维持） 传媒互联网行业周报 TMT 及中小盘/传媒 近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【神州泰岳】【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控股】【昆仑万维】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等 ❑ 过去的一周，传媒行业上涨了 2.52%，在所有行业中排名第 7 位，传媒板块年初到现在上涨了 7.98%，排名所有板块第 5 名。近期，我们继续坚定看好传媒和游戏板块，我们的推荐逻辑如下：1 游戏和传媒就是最好的新兴消费板块之一。相对于传统消费，新兴消费我们认为要更加符合：让用户产生快乐和热爱，且不打价格战。比如苏超，周杰伦，LADY GAGA 演唱会，黑悟空游戏，泡泡玛特拉布布，哪吒衍生品，王者荣耀的皮肤，迪士尼琳娜贝儿等等，游戏和传媒很多公司正在承载着新兴消费的大部分需求，游戏和传媒的估值在新兴消费里仍然是估值洼地，近期港股传媒公司乐华，巨星，阿里影业，猫眼，云音乐等纷纷大涨，我们认为是传媒游戏估值修复的开始；2 海外 AI 应用最先反弹，映射国内时间问题。我们看到这一轮美股大跌，最先反弹的是多邻国，APP，谷歌，奈飞等 AI 应用公司，随后带动了海外算力链大涨，同样，现在市场对 AI 产业链非常的漠视，但无论是 AI 搜索，AGENT，AI视频，AI 编程等已经开始蔓延，AI 应用量变到质变最后引发资本市场追捧我们相信是大概率事件，需要的是时间和耐心。3 游戏和传媒最被低估的点就是海外的文化出海才刚刚开始，且政策在全力支持。无论是泡泡玛特潮玩，黑悟空，点点的无尽冬日，米哈游原神，乃至电影哪吒 2，阅文的小说，以及各家的短剧出海，都是中国文化软实力崛起的标志，且文化出海完全不受贸易争端的影响，海外的用户数和 ARPU 值更多更高，理应享受更高的估值。综上所述，坚定看好游戏和传媒细分龙头公司。 ❑ 另外，上周我们力推的游戏龙头心动公司涨幅较大，我们近期继续坚定看好，我们的推荐逻辑如下：1、《仙境传说 M》初心服台服上线即登顶，新老游戏长线运营稳健。《仙境传说 M》初心服于 4 月 16 日 11:00 上线台服，开服前预下载即登顶 iOS 台区总榜免费榜第一，4 月 17 日凌晨 3 点总榜畅销榜登顶第一。其他游戏方面，《心动小镇》春节活动期间畅销榜中国大陆区升至 13名，4 月版本更新后重新升至 16 名。《出发吧麦芬》日服游戏畅销榜 2 月 12日上线以来最高 19 名。《火炬之光：无限》1 月 10 日赛季更新，中国大陆区升至 41 名。2、自研精品游戏取得突破，后续储备产品可期。24H1，公司自研放置类 MMORPG 新品《出发吧麦芬》上线，在 iOS 游戏畅销榜中国大陆区最高达到第 4，成为公司排名表现最佳产品，且外服上线持续增厚流水。24H2，公司自研生活模拟类新游《心动小镇》上线，社交属性带动大量人气，对公司游戏产品及 TapTap 平台扩圈产生重大作用。25H1 已上线《RO 初心服》东南亚及港澳台。公司后续储备产品包括 6 月 5 日即将上线的都市异能题材策略回合制游戏《伊瑟》国际服；《心动小镇》国际服、《伊瑟》国服、《RO初心服》日韩地区，以及仙境传说 IP 续作开放世界 MMO《仙境传说 RO：守护永恒的爱 2》。3、TapTap 平台持续扩张，AI 技术有望赋能效率提升。24 年TapTap MAU 达到新高 4400 万，收入增长至 15.78 亿元。“不联运&零分成” 行业规模 占比% 股票家数（只） 161 3.1 总市值（十亿元） 1727.7 2.0 流通市值（十亿元） 1569.0 2.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.2 -2.3 42.5 相对表现 1.2 -0.2 33.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《互联网行业周报—头部公司持续回 购 ， OpenAI推 出 新 功 能 》2025-06-10 2、《传媒互联网行业周报—看好估值安全&高分红游戏板块，吉比特近期发布新游戏》2025-06-05 3、《互联网行业周报—互联网公司持续回购，垂类 AI 应用不断迭代丰富》2025-05-28 顾佳 S1090513030002 gujia@cmschina.com.cn 谢笑妍 S1090519030003 xiexiaoyan1@cmschina.com.cn 刘玉洁 研究助理 liuyujie1@cmschina.com.cn -200204060Jun/24Sep/24Jan/25May/25(%)传媒沪深300游戏板块估值有望修复，心动公司新游《伊瑟》已上线 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 的原则打破了传统下载渠道对流水高比例分成的惯例，吸引众多开发者入驻，获得玩家广泛青睐；实现“平台+游戏”双轮驱动，与《心动小镇》发行紧密合作，为平台带来了大量新用户和更广泛的品牌认知。预计 25 年 TapTap 货币化率将保持平稳，且随着 AI 技术的发展与应用，TapTap 广告营销效率及广告主 ROI 有望持续提升。公司已完成 AIGC 服务 TapSight 备案，在 TapTap中加入 AI 问答模块并接入 DeepSeek，相较传统搜索效果更好，提升用户留存率，为游戏选择体验、社区用户活跃等多方面带来提升。 ❑ 风险提示：互联网行业监管风险、游戏行业市场竞争加剧的风险、关税政策风险等。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 正文目录 一、上周市场表现回顾 ....................................................................................... 4 1.1 传媒行业整体表现 ........................................................................................ 4 1.2 传媒细分板块和公司表现 ............................................................................. 4 1.3 中概股及海外重点关注公司一周涨跌幅 ....................................................... 4 二、影视及游戏行业重点数据一览 ..................................................................... 6 2.1 影视板块 ....................................................................................................... 6 2.1.1 电影 .......................