2025年美容护理行业中期投资策略：领跑新消费，美妆个护全面崛起

证 券 研 究 报 告领跑新消费，美妆个护全面崛起2025年美容护理中期投资策略证券分析师：王立平 A0230511040052王盼A0230523120001 聂霜 A02305241200022025.6.10www.swsresearch.com证券研究报告2摘要◼回顾美容护理板块表现：新消费属性引投资热点，25Q1业绩领跑可选消费，618大促带高板块关注，三重利好催化下，25年初至今SW美容护理指数大涨13.4%，领涨31个SW一级行业。25H2预计势能持续，新成分、新细分赛道发力。◼化妆品：完善矩阵、布局新成分、与国潮谷子共舞，享受竞争格局优化红利。1）对标国际美妆个护集团，细分赛道布局+品牌矩阵建设，潜力巨大，预计25H2各国货公司将继续推进矩阵完善。2）新功效成分持续火热，玻尿酸、重组胶原蛋白、麦角硫因、依克多因接力，各显神通为消费的购买兴趣和肌肤状态保驾。3）国潮概念持续发力，25年开年古法金、哪吒等国潮元素销售火热，美妆板块毛戈平及重点国货品牌均在国潮及IP联名等方面及时布局，重点推广，预计将在“谷子”经济带动下业绩高增。◼医美：新产品激发消费者兴趣，同时看好医药械公司向日常化、平价化、细分化产品发力。医美药械市场蓝海转红，医美重点标的产品布局与在研管线完善，在玻尿酸、胶原蛋白、肉毒素、体重管理、光电设备等全领域，自研+外购布局，预计将超越外资成为轻医美赛道主要竞争者。◼电商板块：新消费、新模式、新品牌，全面拓新帮助代运营再迎新发展。◼投资分析意见：◼化妆品：推荐：1）品牌矩阵完善，PE倍数相对较低的上美股份、珀莱雅；2)享受抖音流量红利，子品牌接力增长的丸美生物、若羽臣、上海家化；3）把握细分赛道强心智，享受国潮美妆崛起、重组胶原蛋白崛起的毛戈平、巨子生物；4）高性价比消费逻辑，产品创新力强的润本股份、福瑞达。5）母婴连锁：孩子王。建议关注：贝泰妮、华熙生物、水羊股份。◼医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；推荐：爱美客；建议关注：朗姿股份。◼电商板块建议关注：南极电商。◼风险提示：宏观经济不确定性；居民消费意愿恢复不及预期；行业竞争加剧；第三方数据误差；超头主播流量下行；医美合规趋严及拿证不及预期。主要内容1. 板块综述：25Q2板块触底反弹，业绩利好估值回升2. 化妆品：以新取胜，新细分、新成分成就新美护3. 个护：国货替代又一蓝海，关注消费者情绪4. 医美：供给端完善布局，新产品激发消费兴趣5. 公司综述：首推矩阵完善、GMV高增的国货龙头6. 估值与风险提示3www.swsresearch.com证券研究报告41.1 美容护理板块复盘资料来源：Wind，申万宏源研究；注:医美指数采用申万医疗美容主要成分股爱美客、华熙生物、锦波生物、昊海生科的平均累计涨跌幅计算而来；因此不完全符合SW美容护理指数走势。图1：2025年以来美容护理板块行情复盘◼25Q2起美容护理行业开始大幅跑赢申万A股指数，其中化妆品、个护、医疗美容（含锦波）均有亮眼表现，印证新消费实力：•1）政策持续释放利好叠加板块回调至相对低位估值，25年4月开始在财报利好频传与618事件催化下，板块实现增长与超额收益•2）25年以来新消费概念崛起，以悦己为主题的美容、黄金珠宝、潮玩等消费业绩估值双击。①受Q1美妆社零表现平淡，头部国货品牌控费影响GMV表现等因素影响，SW美容护理表现略显疲软③个护：高端+性价比品牌崛起，国货替代与情绪消费新赛场；医美：重组胶原蛋白药械预期带高锦波生物等成分股；化妆品：受618大促催动，关注度+估值齐升。②38促销国货表现突出，板块关注度提升，同时港股新消费毛戈平等标的，助力板块抢滩新消费投资热点www.swsresearch.com证券研究报告51.2 25年年初至今SW美护指数增长13.4%，领跑31个SW行业◼美容护理板块25年初至今涨幅为13.4%，领跑SW各一级行业，个股涨跌幅在-73%-151%之间，表现分化：•个护崛起，高端家清品牌绽家带动若羽臣股价上涨157%，性价比消费拉芳与润本，助力公司股价涨幅超50%；•受医美需求端疲软等因素影响，爱美客、昊海生科等医美相关标的，年初至今未能迎来正增长。资料来源：Wind，申万宏源研究图2：美容护理行业25年至今累计涨幅为13.4%图3：25年初以来化妆品医美板块重要个股累计涨跌幅为-73%至151%www.swsresearch.com证券研究报告61.3 板块部分公司业绩与估值季度回顾6资料来源：公司公告，Wind，申万宏源研究；注：PE(TTM)取自wind各公司年度/季度PE（TTM）数值。表1：部分重点国货标的季度业绩增速/估值回顾◼24Q4起板块估值回暖，叠加提振内需带动下，国货个护、化妆品增长提速，重点公司业绩+估值迎双击。证券代码公司简称202320242025H1全年H1全年Q1营收净利润营收净利润营收净利润营收净利润营收净利润2145.HK上美股份25%55%55%213%114%297%62%69%--PE(TTM)56515337-2367.HK巨子生物64%53%48%45%56%47%57%42%--PE(TTM)45433229-1318.HK毛戈平--58%88%41%41%35%33%--PE(TTM)---31-证券代码公司简称202320242025Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1营收净利润营收净利润营收净利润营收净利润营收净利润营收净利润营收净利润营收净利润营收净利润300896.SZ爱美客46%51%83%77%18%13%56%59%28%27%2%8%1%2%-7%-15%-18%-16%PE(TTM)1007964414032243227603605.SH珀莱雅29%31%46%110%21%24%51%39%35%46%41%37%21%21%4%23%8%29%PE(TTM)71564738 35 35 282623603983.SH丸美股份25%20%34%3%46%1367%17%58%39%41%19%27%26%44%48%20%28%22%PE(TTM)667260475244323841003010.SZ若羽臣-1%95%23%181%-16%42%34%22%32%86%34%66%55%68%14%133%54%114%PE(TTM)-7363514134314469603193.SH润本股份----1%16%20%59%10%68%35%47%20%32%34%-13%44%25%PE(TTM)---343132283238688363.SH华熙生物4%0.37%5%-18%-17%-56%-9%-75%4%21%-18%-56%-7%-77%-19%-340%21%-58%PE(TTM)644847424246466390300957.SZ贝泰妮7%8%21%17%26%6%-1%-67%27%12%14%5%14%-153%-18%-50%14%84%PE(TTM)55423829 24 27 243431.SH上海家化