2025年纺织服装行业中期投资策略：内需复苏加速窗口，新成长方向浮现

证 券 研 究 报 告内需复苏加速窗口，新成长方向浮现2025年纺织服装行业中期投资策略证券分析师：王立平 A0230511040052 求佳峰 A0230523060001刘佩 A0230523070002 联系人： 求佳峰 A02305230600012025.06.10www.swsresearch.com证券研究报告2投资要点◼复盘25上半年（1/1~6/6），SW纺织服饰指数上涨5.5%，相对申万全A上涨3.6%，相对收益位居全市场第11位。公司低位高频回购，彰显中长期发展信心，底部信号显现◼内需复苏重要做多线索，下半年将开启加速回升窗口，挖掘低位浮现的新成长方向•高性能运动户外，当前低渗透率，未来高空间：24年中国户外高性能服饰市场规模1027亿元（同比+17%），品牌市占率CR10仅27%，格局未定，推荐【安踏体育/滔搏/波司登/361度】，建议关注即将H股上市【伯希和】。•折扣零售，消费板块内稀缺的高景气共振方向：国内理性消费主义升温，各大百货奥莱商业、量贩零食专营店表现显著领跑零售行业，推荐性价比服饰【海澜之家（旗下京东奥莱）】。•睡眠经济，数千亿市场不断孕育爆款家纺产品：家纺国补拉动线上销售较高增长，人体工学枕继羽绒被之后成为新爆款，推荐【罗莱生活/水星家纺】。•母婴消费，受益于促进生育政策持续落地催化：24年龙年我国新出生人数954万（同比+52万），25年“双春年”婚庆也有望回暖，推荐【森马服饰/稳健医疗/孩子王】。•国潮、学院风、IP，高端服饰必争文化内涵符号：建议关注【锦泓集团（旗下TEENIE WEENIE稀缺IP、南京云锦非遗瑰宝）】。◼美国关税博弈预期反复，但不改核心制造全球竞争力，同时推荐高景气新消费制造链•关税加速产能转移，投资有出海能力的核心制造：核心制造是品牌供应链降本增效的“绝佳解法”，因此关税不会造成供应链大洗牌，反而有望化危为机，加速海外扩产获取更大订单份额，推荐【申洲国际/华利集团/伟星股份】。•高景气新消费制造链，由研发引领黄金成长周期：我国个护家清行业发展机遇期，高端供应链延伸下游、孕育专业品牌具备天然优势，推荐【诺邦股份】；户外赛道高景气赛道，户外装备去库完毕，从24H2起回归正常开发及下单节奏，建议关注【浙江自然】。◼风险提示：消费恢复不及预期；市场竞争加剧；关税风险；汇率风险；原料价格波动。主要内容1. 复盘：弱市见高频回购，底部信号显现2. 户外：低渗透、高成长赛道，空间广阔3. 服装家纺：内需复苏加速，消费向新求变4. 纺织制造：关税博弈反复，龙头壁垒不变5. 投资分析意见：关注景气消费与核心制造3www.swsresearch.com证券研究报告41.1 2025年初至今：板块相对收益位列全市场第11位◼2025/1/1~6/6，SW纺织服饰绝对收益5.5%，相对申万A股指数收益3.6%，相对收益表现位列全行业第11位，处于所有申万一级行业中上游•SW服装家纺：绝对收益 1.7%，相对收益-0.2%•SW纺织制造：绝对收益 -3.4%，相对收益-5.3%图1：2025年至今申万一级行业累计超额收益资料来源：Wind，申万宏源研究；注：统计周期2025/1/1~6/6www.swsresearch.com证券研究报告51.2 估值水位：PE历史中枢位置，H股估值性价比高于A股◼截至2025/6/6：◼1）SW纺织服饰PE（TTM）18.9倍，处于过去5年60%的分位水平，其中SW纺织制造PE及分位数更低于SW服装家纺◼2）SW港股纺织服饰PE（TTM）19.2倍，其中权重标的申洲国际/安踏体育/李宁/波司登PE分位数（回溯过去5年）分别1%/10%/12%/16%，处于相当低位，估值性价比显现资料来源：Wind，申万宏源研究；注：统计于2025/6/6图2：A股纺织服饰板块PE及分位水平图3：H股纺织服饰板块PE及分位水平www.swsresearch.com证券研究报告61.3 弱市低位见高频回购，释放中长期信心，底部信号已显表1：纺服板块回购公司统计代码简称回购首次披露日预计回购金额（万元）最新进展公告时间最新回购进展统计截止日累计回购股数（万股）累计回购股数占总股本比例回购价格（元/股）累计回购金额（万元）回购用途603587.SH地素时尚2024/7/3010000-200002025/6/42025/5/316811.43%10.19-13.508215用于员工持股计划或股权激励603558.SH健盛集团2025/3/255000-100002025/6/42025/6/3400.11%8.97-9.04360减少注册资本603055.SH台华新材2024/3/225000-100002025/3/222025/3/215060.57%8.83-10.45006用于员工持股计划或股权激励002029.SZ七匹狼2024/7/1715000-300002025/6/42025/5/3131044.40%4.74-6.517300用于员工持股计划或股权激励605138.SH盛泰集团2024/2/214000-65002025/2/192025/2/1912092.18%4.41-6.005881用于员工持股计划或股权激励603116.SH红蜻蜓2024/2/245000-100002025/2/222025/2/2210381.80%4.3-5.895047用于员工持股计划或股权激励001209.SZ洪兴股份2024/2/84000-70002025/2/72025/2/62932.23%13.09-15.204192用于员工持股计划或股权激励605189.SH富春染织2024/7/91500-30002025/6/42025/6/42071.38%10.71-13.912550用于员工持股计划或股权激励601718.SH际华集团2024/12/710000-200002025/6/52025/5/3115240.35%2.51-2.733994减少注册资本002083.SZ孚日股份2024/10/1210000-200002025/1/32025/1/239484.17%4.74-5.319965用于出售002269.SZ美邦服饰2024/7/13000-50002025/5/82025/4/30920.04%1.79-2.30186用于员工持股计划或股权激励600527.SH江南高纤2024/6/274000-50002025/6/42025/5/3115200.88%1.34-2.162225用于员工持股计划或股权激励300952.SZ恒辉安防2024/11/214000-60002025/5/122025/5/91701.07%19.24-31.0894600用于员工持股计划或股权激励002486.SZ嘉麟杰2024/6/252000-40002025/5/82025/4/303870.47%2.55-2.61999减少注册资本300901.SZ中胤时尚2025/5/82000-40002025/6/42025/5/31用于员工持股计划或股权激励002687.SZ乔治白2024/2/