国产化大有可为

证券研究报告：计算机| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-062024-082024-112025-012025-032025-06-18%-9%0%9%18%27%36%45%54%63%72%华大九天计算机资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）122.91总股本/流通股本（亿股）5.43 / 2.62总市值/流通市值（亿元）667 / 32252 周内最高/最低价149.54 / 70.06资产负债率(%)11.1%市盈率614.55第一大股东中国电子有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com华大九天(301269)国产化大有可为l投资要点国产 EDA 加速替代。据路透社援引知情人士消息，新思科技、楷登电子和西门子 EDA 上述三家企业在内的多家 EDA 软件供应商，均于 5 月 23 日收到相关函件，要求他们暂停向中国客户发货，今后向中国出口相关软件需获得新的许可证，部分已发放的许可证也将被撤销。全球 EDA 市场由新思科技、楷登电子和西门子 EDA 三巨头垄断，根据 TrendForce 数据，2024 年，新思科技、楷登电子和西门子 EDA分别占据全球 EDA 市场 32%、29%和 13%的市场份额，合计市场份额高达 74%；在中国，这三大厂商所占市场份额超过 80%。据中国半导体行业协会预测，2025 年中国 EDA 市场规模将达到 184.9 亿元，占全球市场的 18.1％。此次断供必将促使国产 EDA 行业加速自主创新步伐。公司通过十余年发展再创新，不断丰富和完善模拟电路设计全流程 EDA 工具系统、存储电路设计全流程 EDA 工具系统、射频电路设计全流程 EDA 工具系统、数字电路设计 EDA 工具、平板显示电路设计全流程EDA 工具系统、晶圆制造EDA 工具、先进封装设计EDA工具和3DIC设计 EDA 工具等解决方案，并持续获得市场突破，加速国产 EDA 替代进程。拟收购芯和半导体 100%股权，补齐多款关键核心工具短板构建从芯片到系统级的完整解决方案。公司拟通过发行股份及支付现金的方式向上海卓和信息咨询有限公司等 35 名股东购买芯和半导体科技（上海）股份有限公司 100%股份，并同步向中国电子信息产业集团有限公司、中电金投控股有限公司发行股份募集配套资金。当前半导体行业正从仅关注芯片本身向系统与制造协同优化转变。国际三大 EDA巨头纷纷通过战略收购加速向系统级转型，去年新思科技就宣布以350 亿美元价格收购 Ansys 公司。为加快打造全谱系、全流程能力，通过并购实现外延式增长，提升公司的发展速度，公司拟收购芯和半导体。芯和半导体在电磁场仿真、场路协同仿真、电热应力多物理场仿真、信号完整性、电源完整性分析和系统级验证等领域，能够为芯片、封装、模组、互连到整机系统的全产业链客户提供较完整的仿真解决方案。通过本次收购，在补齐多款关键核心工具短板的同时，可以构建从芯片到系统级的完整解决方案，如完整的 3DIC 解决方案，同时可以拓展可触及的市场规模，扩大客户群体，提升经营业绩。l投资建议我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027年 分 别 实 现 收 入15.95/20.81/27.12 亿元，实现归母净利润分别为 2.01/3.02/4.14 亿元，维持“买入”评级。发布时间：2025-06-09请务必阅读正文之后的免责条款部分2l风险提示技术创新、产品升级的风险，技术人员流失或不足的风险，产业政策发生变化的风险，市场竞争风险，国际贸易摩擦风险，海外经营风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1222159520812712增长率(%)20.9830.4730.4530.37EBITDA（百万元）130.31330.43436.84533.80归属母公司净利润（百万元）109.48200.96302.45414.22增长率(%)-45.4683.5650.5036.96EPS(元/股)0.200.370.560.76市盈率（P/E）609.55332.07220.64161.10市净率（P/B）13.3413.0612.8712.61EV/EBITDA497.13199.09150.72122.99资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1222159520812712营业收入21.0%30.5%30.5%30.4%营业成本82110143184营业利润-44.5%83.7%50.5%37.0%税金及附加17222937归属于母公司净利润-45.5%83.6%50.5%37.0%销售费用233271333434获利能力管理费用155175229298毛利率93.3%93.1%93.1%93.2%研发费用868105613321722净利率9.0%12.6%14.5%15.3%财务费用-60-17-18-16ROE2.2%3.9%5.8%7.8%资产减值损失-4-5-8-10ROIC0.0%3.5%5.4%7.4%营业利润111204307420偿债能力营业外收入0000资产负债率11.1%14.2%15.9%18.9%营业外支出0000流动比率7.755.845.224.38利润总额111204307421营运能力所得税2356应收账款周转率2.482.362.532.52净利润109201302414存货周转率1.611.731.811.93归母净利润109201302414总资产周转率0.220.280.340.43每股收益（元）0.200.370.560.76每股指标（元）资产负债表每股收益0.200.370.560.76货币资金106710499941181每股净资产9.229.419.559.75交易性金融资产821952952952估值比率应收票据及应收账款6876669821176PE609.55332.07220.64161.10预付款项10202231PB13.3413.0612.8712.61存货547385105流动资产合计3457387941814609现金流量表固定资产533505474439净利润109201302414在建工程4455折旧和摊销129144147130无形资产288246205164营运资本变动-243-118-257-29非流动资产合计2172207419871917其他-47-33-22-39资产总计5629595361686526经营活动现金流净额-52