生物柴油行业周报：SAF价格周内上涨近5%，国泰航空与中石化达成SAF采购协议

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 生物柴油行业周报（20250602-20250608） SAF 价格周内上涨近 5%，国泰航空与中石化达成 SAF 采购协议 2025 年 06 月 09 日 ➢ 本周（20250602-20250608）外盘 HVO/SAF 价格环比上涨。本周四，外盘 SAF 到岸价报 1884.5 美元/吨，环比上周上涨 4.87%；外盘 HVO 离岸价报 1960.75 元/吨，环比上周上涨 3.46%。欧洲 Ucome 离岸价报 1209.71 欧元/吨，环比上周四下跌 0.52%，涨跌幅度为-6.30 欧元/吨；中国 Ucome 离岸价报 1105.00 美元/吨，环比上周下跌 0.45%，涨跌幅度为-5.00 美元/吨；东南亚生物柴油离岸价报 1067.00 美元/吨，环比上周下跌 0.37%，涨跌幅度为-4.00元/吨。从国内价差端来看，若考虑一个月地沟油库存，本周四，国内出口欧洲生物柴油价差达 2539 元/吨，周度环比变动幅度为+163 元/吨。 ➢ 本周（20250602-20250608）国内潲水油与地沟油价格重心上移。本周四，国内潲水油平均报价为 6640 元/吨，较上周环比变化幅度为+100 元/吨；地沟油平均报价为 6180 元/吨，较上周环比变化幅度为+30 元/吨。端午假期归来，UCO 市场的订单脉络相对清晰，欧洲、美国、东南亚方向出口预期保持稳健，国内 HVO/SAF 工厂采购强度延续。 ➢ 行业新闻：（1）预期 5 月国内 HVO/SAF 出口量上升：近期外盘 HVO/SAF价格重心上移，尤其 SAF 价格大幅跳升，这可能对中国 HVO/SAF 产品出口议价形成支撑。金联创预计，五月份中国 HVO&SAF 出口量上升幅度较大，连云港HVO/SAF 工厂在月初完成首笔 1.34 万吨出口外，5 月末段又有两船 SAF 货物装船发运，共计接近 4 万吨水平，同时获悉濮阳 HVO/SAF 工厂五月发运数量约6000 吨，张家港 HVO/SAF 工厂发货至少 2.6 万吨，此外，山东日照 HVO/SAF工厂预计也将有大宗 HVO 货物交付。（2）国泰航空与中石化达成 SAF 采购协议：据《中国民航报》报道，6 月 4 日，国泰航空与中国石油化工股份有限公司（中石化）签订协议，为国泰航空于香港国际机场出发的部分航班加注由中石化生产并与传统航空燃油混合的 SAF，标志着国产 SAF 在全球供应链跨出新一步。国泰航空方面表示，这不仅仅是一次燃油加注，更是对国产 SAF 上下游产业链的积极拓展，希望通过此次与中石化合作，支持更多国产 SAF 的应用，减少对化石燃料的依赖。 ➢ 投资建议：重视生物航煤、生物船用燃料带来的全球生物柴油市场新增量，叠加原材料出口增值税退税取消落地，生物柴油企业有望迎来需求增长、原材料供应增多的双向推动，建议关注国内拥有较大生物柴油或原材料产能的上市公司：卓越新能、嘉澳环保、山高环能、海新能科、朗坤环境。 ➢ 风险提示：产能释放不及预期，政策推行力度不及预期，贸易政策变动风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 688196 卓越新能 45.68 3.16 4.80 6.44 14 10 7 推荐 603822 嘉澳环保 55.74 2.77 6.10 6.98 20 9 8 推荐 000803 山高环能 5.77 0.26 0.31 0.43 22 19 13 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2025 年 6 月 6 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘海荣 执业证书： S0100522050001 邮箱： liuhairong@mszq.com 分析师 曾佳晨 执业证书： S0100524040002 邮箱： zengjiachen@mszq.com 相关研究 1.化工行业周报（20250526-20250601）：本周盐酸、草甘膦、二氯甲烷等产品涨幅居前-2025/06/04 2.农药行业事件点评：康宽爆炸事故或引全行业安全检查，“一证一品”新政临近-2025/05/29 3.化工行业周报（20250519-20250525）：本周化工品棉短绒、三氯甲烷、石脑油、甲酸涨幅居前-2025/05/27 4.化工行业周报（20250421-20250427）：本周液氯、硫酸、烯草酮、海绵钛、MDI 等产品涨幅居前-2025/04/28 5.废塑料回收行业点评：我国碳排交易扩宽范围，利好塑料裂解项目企业-2025/04/01 行业定期报告/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 周度数据 ................................................................................................................................................................. 3 2 风险提示 ................................................................................................................................................................. 5 插图目录 ..................................................................................................................................................................... 6 表格目录 ..................................................................................................................................................................... 6 行业定期报告/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 周度数据 图1：全球多地 Ucome 价格 图2：出口欧洲 Ucome 价格及国内企业价差 资料来源：金联创，民生证券研究院 注：数据截至 2025 年 6 月 5 日 资料来源：金联创，iFind，民生证券研究院 注：此处地沟油价格考虑库存周期，采用一个月前地沟油价格；数据截至2025 年 6 月 5 日 图3：欧洲 HVO/SAF 现货价