A股市场2025年6月投资策略报告：震荡行情静待增量催化

投资策略 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 19 [Table_MainInfo] 震荡行情静待增量催化 ——A 股市场 2025 年 6 月投资策略报告 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2025 年 6 月 5 日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 宏观方面，4 月在外部冲击加大背景下，经济仍实现稳定增长，与前期一揽子宏观政策的落地见效有关。展望而言，短期外部风险有所缓和，政策端或将聚焦推动经济高质量发展、做强国内大循环的中长期基础；不过考虑到外部风险尚存，增量举措仍有望择机推出，以推动经济平稳运行。 ⚫ 宏观流动性方面，市场对美联储年内降息次数的预期已由 5 月初的 3 次减少至 2 次，同时预计最早或于 9 月份进行下一次降息操作，海外流动性进一步宽松尚需等待。国内方面，5 月伴随降准降息的落地，资金面整体处于宽松充裕状态；展望而言，现阶段货币政策尚有增量空间，或将伴随外部环境的变化适时推出。 ⚫ 5 月份伴随海外风险压力的缓解，市场维稳需求减退，行情也随之进入到相对平稳阶段。这一阶段的权益市场流动性呈现小幅缩量特征，ETF份额小幅减量，融资则小幅增量，产业资本恢复至净减持的特征。总的来看，在外部环境相对平稳且内部市场热点题材不多的背景下，A 股的资金流入步伐有所放缓。未来，A 股流动性在政策推动下依然具备向好预期。就短期而言，流动性节奏的改变或需要增量性催化的到来，以打破现有市场的平静。 ⚫ 就 A 股市场而言，展望来看，外需仍有不确定性，导致基本面预期存在扰动，不过跨周期政策调控基调下，基本面的整体水平不会大幅偏离预期，进而主导市场方向。A 股流动性或成为短期更决定性的影响因素，如有增量性的催化因素出现，或推动场外资金的加速入场。而就市场方向而言，政策层面强调“持续稳定和活跃资本市场”，由此 A 股市场仍处于下有底的阶段。市场将在震荡中等待新的驱动因素的到来，政策和科技领域的增量性变化或将有助于行情的进一步发展。 ⚫ 行业方面，延续哑铃型配置策略，结合各行业主动权益基金的配置情况，可关注：（1）陆家嘴论坛期间将迎重大金融政策且属于低配板块的非银金融行业；（2）管理层多措并举推动险资入市叠加股息率较高且属于相对低配板块的银行行业；（3）存在国产替代、出海等催化且主动权益基金低配或超配程度尚可的通信、计算机、医药生物、国防军工行业。 ⚫ 风险提示：增量政策不及预期的风险、行业催化不及预期、地缘政治风险、会议和政策理解不到位的风险。 策略研究 证券研究报告 投资策略 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com Table_Picture] 研究助理 [Table_IndInvest] 靳沛芃 022-23839160 SAC No：S1150124030005 jinpp@bhzq.com 投资策略 请务必阅读正文之后的声明 2 of 19 目 录 1. 宏观经济情况 ........................................................................................................................................................... 4 1.1 抢出口效应下，出口表现超预期 .................................................................................................................. 4 1.2 外部冲击下，经济实现稳定增长 .................................................................................................................. 4 2. 流动性环境 ............................................................................................................................................................... 6 2.1 美联储降息节奏或将放缓 .............................................................................................................................. 6 2.2 货币政策延续宽松充裕 .................................................................................................................................. 6 3. 资本市场流动性环境 ............................................................................................................................................... 8 3.1 基金改革提升未来预期，ETF 份额变化回归平缓 ...................................................................................... 8 3.2 5 月两融进入震荡整理期 ............................................................................................................................... 9 3.3 IPO 延续缩量，产业资本减持趋于活跃 .................................................................................................... 10 4. 市场策略 .......................................................................