有色金属行业：出口释放积极信号，稀土价格上行

请务必阅读正文之后的重要声明部分有色金属证券研究报告/行业定期报告2025 年 06 月 02 日评级：增持（维持）分析师：谢鸿鹤执业证书编号：S0740517080003Email：xiehh@zts.com.cn分析师：陈凯丽执业证书编号：S0740525050001Email：chenkl@zts.com.cn分析师：安永超执业证书编号：S0740522090002Email：anyc@zts.com.cn基本状况上市公司数141行业总市值(亿元)29,374.03行业流通市值(亿元)27,478.47行业-市场走势对比相关报告1、《下游开工率下滑，关注需求节奏》2025-05-272、《美国财政困局加速美元信用重塑，黄金股价格回升》2025-05-263 、《 海 外 稀 土 价 格 继 续 上 行 》2025-05-26报告摘要1.【关键词】Mysteel 锡社会库存为 9255 吨，环比减少 1128 吨；海外氧化铽报价2800 美元/kg，环比上涨 8%2.投资策略：战略小金属有望价值重估，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锑等：1）稀土：稀土价格处于周期底部位置，进口矿纳入管控，供给格局进一步集中，价格中枢有望上移，25 年人形机器人开始进入量产阶段，若按照远期 1亿台人形机器人销量，远期空间约 20-40 万吨，相当于再造一个稀土永磁市场，板块中长期趋势明确；2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，供给紧张逻辑仍然延续，内外价差较大，国内需求边际改善，锑价上行趋势未改；3.行情回顾：本周小金属价格走势分化，电池级碳酸锂下跌 3.23%，电池级氢氧化锂现货价格下跌 2.12%，锂精矿价格下跌 2.0%；MB 钴（标准级）环比上涨 0.79%，金属钴价格下跌 0.42%；稀土方面，氧化镨钕价格上涨 2.33%、氧化镝价格持稳；SHFE 锡价环比下跌 5.40%，LME 锡环比下跌 7.45%；锑锭价格下跌 4.54%，氧化锑价格下跌 4.62%。4.新能源需求：进入淡季1）光伏板块：2025 年 1-4 月国内光伏新增装机 104.93GW，同比增长 75%；其中 4 月光伏装机 45.22GW，同比增长 214.68%，环比增长 123%。2）新能源汽车板块：中国，根据中汽协，4 月全国新能源汽车产销分别完成125.1 万辆和 122.6 万辆，同比分别增长 43.8%和 44.2%，渗透率达到 47.3%；25 年 4 月欧洲六国新能源汽车销量合计 18.47 万辆，同比+28.02%，环比-27.35%；美国 25 年 4 月电动车销量 13.17 万辆，环比-14.03%，同比+9.61%，渗透率 9.00%。3）电池方面：4 月，我国动力和其他电池合计产量为 118.2GWh，环比下降0.03%，同比增长 49.0%。4）正极材料：2025 年 4 月，正极材料产量 34.04 万吨，环比+3.05%，同比+12%。5.锂：Q1 澳矿降本超预期，价格延续弱势。本周广期所碳酸锂期货指数环比下跌1.9%，收于 5.98 万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂现货价格为 6.00 万元/吨，环比下跌 3.23%；电池级氢氧化锂现货价格 6.59 万元/吨，环比下跌 2.12%；锂精矿方面，SMM 锂精矿报价 676 美元/吨，环比下跌 2.0%。供应端，本周碳酸锂周度产量 16580 吨，环比+3.0%；库存端，SMM 碳酸锂周度样本库存总计 13.16万吨，环比-208 吨。澳矿 Marion、Wodgina、Kathleen Valley 等项目降本超预期，需求端进入淡季，价格承压运行。6.钴：刚果金限制钴出口，价格有望继续上行。MB 钴（标准级）价格为 15.85 美元/磅，环比上涨 0.79%；MB 钴（合金级）价格为 19.50 美元/磅，环比下跌 1.89%；国内金属钴价格为 23.55 万元/吨，环比下跌 0.42%；硫酸钴价格 4.80 万元/吨，环比持稳；四氧化三钴价格 19.50 万元/吨，环比下跌 3.23%。钴中间品系数维持75-79%。刚果金限制钴出口，价格仍面临进一步上行风险。7.稀土永磁：对中重稀土实行出口管制，战略价值重估。本周国内氧化镨钕价格为43.90 万元/吨，环比上涨 2.33%；中重稀土方面，国内氧化镝价格 163 万元/吨，环比持平；氧化铽价格下跌 0.8%至 716.5 万元/吨。海外稀土价格方面，氧化镝- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分报价 760 美元/kg，环比持平；氧化铽报价 2800 美元/kg，环比上涨 8%。部分磁材企业拿到出口许可，中欧半导体上下游企业座谈会上，对出口释放积极信号，海外补库需求预期提升，推动国内价格上行。中长期看，稀土供给端高度集中，国内指标等催化后续有望逐步落地，价格上行趋势明确。8.锑：国内价格走弱。国内锑精矿价格 18.70 万元/吨，环比-3.61%；锑锭价格为21.05 万元/吨，环比下跌 4.54%；氧化锑为 18.60 万元/吨，环比下跌 4.62%。海外锑锭价格 5.96 万美元/吨，折人民币约 48 万元/吨，海外价格维持高位，供应端仍然趋紧，价格下跌空间有限。9.锡：供需博弈加剧，锡价高位下行。本周，SHFE 锡价收于 25.03 万元/吨，环比下跌 5.40%；LME 锡收于 30230 美元/吨，环比下跌 7.45%。40%含量锡精矿加工费为 12000 元/吨，环比持稳。库存端，价格大幅下行后，下游补库较为积极，Mysteel 锡社会库存为 9255 吨，环比减少 1128 吨，缅甸复产仍需时间，4 月进口维持低位，供需博弈加剧，价格高位下行。10. 镍：价格进入底部区间。SHFE 镍价收于 12.11 万元/吨，环比下跌 1.46%；LME镍环比下跌 0.52%至 15320 美元/吨。印尼 1.6%红土镍矿到厂价为 55.3 美元/吨，环比持平。印尼 1.6%红土镍矿到厂价为 55.3 美元/吨，环比持平。价格已经跌至成本区间，向下空间有限。11. 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。行业定期报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1.本周行情回顾...........................................................................................................51.1 股市行情回顾：有色板块承压运行................................................................51.2 现货市场：锂价走弱......................................................................................52.产业链景气度跟踪.........................