资产配置月报：六月配置视点，今年业绩领先的基金有何特征？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 资产配置月报 202506 六月配置视点：今年业绩领先的基金有何特征？ 2025 年 06 月 05 日 ➢ 今年业绩领先的基金有何特征？ 今年以来公募权益基金整体跑赢市场，基于各自基准计算，权益主动基金的信息比率平均为 2.67%，权益量化和指增基金的信息比率平均值为 9.11%。其中业绩领先的权益主动基金行业上专注型、轮动型、博弈型兼具，风格上主要为中成长以及中高估值，收益主要来自其选股能力和交易能力，风格收益和行业收益占比相对较小；行业则偏重于消费板块。业绩领先的权益量化基金或有向大盘与价值方向偏离，行业暴露来看对于金融的低配幅度和对于机械、电子的超配幅度均明显少于其他公募量化基金。 ➢ 大类资产量化观点 1. 权益：景气度继续回升，六月择机波段。景气度 5 月整体回升，金融景气度略有下降，工业景气度稳健回升；2025Q1 我们的景气度指数预测低估了 A 股净利润增速，反映新旧动能转换。信用扩张有所减弱，结构依然有待改善；从结构来看，信贷表现预计与去年同期相近，政府债券继续支撑社融增长。6 月震荡格局难有变化，择机波段增加超额。 2. 利率：6 月 10Y 国债利率或下行 9BP 至 1.60%。经济增长因子继续回落，通货膨胀因子继续回落，债务杠杆因子略有回升，短期利率因子下行，综合来看6 月 10Y 国债利率或继续下行。 3. 黄金：保持继续配置。从胜率因素看，各因素共同推动黄金上涨；财政因子上行速率趋缓来自国防开支减少，整体消费与投资支出未下降。 4. 地产：供给侧压力回升。房地产行业压力指数 0.569，行业整体压力有所上行。供给侧压力受开工端较弱表现而上升，而需求侧压力基本与上月持平。 5. 海外：外资延续小幅流入，印度权益阶段性反弹。外资延续流入，NIFTY 50指数 5 月上涨 1.71%。印度当前处于盈利增速不及预期带来的外资流出、估值下修阶段，配置价值或相对有限。 ➢ 二元风格量化观点 1. 大势研判综合观点：推荐关注预期成长风格。实际增速资产优势差继续回升，预期增速资产优势差继续回升，ROE 优势差边际继续下行但拥挤度较低，高股息类资产拥挤度保持高位。当下Δg 和Δgf 都有扩张，其中预期增长板块更值得关注，6 月继续推荐成长风格。 2. 风格补充观察：小盘机构关注度加速回升。美债利率下行趋势逆转可能性较小，红利短期或存在机会但长期看或已到拐点；5 月小盘相较大盘关注度继续加速回升；从市值因子拥挤度来看，5 月小盘风格拥挤度小幅上行，目前继续维持高位；从季节效应来看，2010 年以来 6 月份大小盘无显著差异。 ➢ 行业配置量化观点 1. 胜率赔率策略，推荐当下高胜率高赔率的行业：有色金属、电子、电力设备及新能源、计算机、机械、农林牧渔。2024 年以来绝对收益 12.59%，相较于中信一级行业等权基准超额收益 0.97%。 2. 出清反转策略，推荐处在行业出清结束、需求上升、竞争格局改善的行业，本期推荐有色金属、电子、通信。 ➢ 风险提示：量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能；模型采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险。 [Table_Author] 分析师 叶尔乐 执业证书： S0100522110002 邮箱： yeerle@mszq.com 分析师 祝子涵 执业证书： S0100525030005 邮箱： zhuzihan@mszq.com 相关研究 1.量化大势研判 202506：推荐关注预期成长风格-2025/06/02 2.量化周报：景气度继续回升-2025/06/02 3.量化分析报告：2025 年 5 月社融预测：23296 亿元-2025/06/01 4.量化专题报告：解码管理层论述：AI 驱动的年报 MD&A 分析与选股-2025/05/27 5.量化周报：市场未有明显派发-2025/05/25 量化分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 今年业绩领先的基金有何特征？ ............................................................................................................................... 3 1.1 权益主动基金 ...................................................................................................................................................................................... 4 1.2 权益量化基金 ...................................................................................................................................................................................... 6 1.3 小结 ...................................................................................................................................................................................................... 7 2 大类资产量化观点 .................................................................................................................................................... 8 2.1 权益：景气度继续回升，六月择机波段 ........................................................................................................................................ 9 2.2 利率：6 月 10Y 国债利率或下行 9BP 至 1.60% ....................................................................................................................... 12 2.3 黄金：保持继续配置 .........................