2025年6月大类资产配置报告：审慎情绪延续，聚焦结构性机会

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 06 月 04 日资产配置报告研究所：证券分析师：林加力S0350524100005linjl01@ghzq.com.cn联系人：袁雨琦S0350125020008yuanyq@ghzq.com.cn[Table_Title]审慎情绪延续，聚焦结构性机会2025 年 6 月大类资产配置报告最近一年走势相关报告《公募 REITs 周报：市场活跃度略降，交通基础设施连续上涨*林加力》——2025-06-04《公募 REITs 周报：市场持续活跃，保障房与交通领涨*林加力》——2025-05-27《资产配置专题报告：基准偏离度考量下，公募基金如何配置行业*林加力》——2025-05-19《资产配置报告：《中美日内瓦经贸会谈联合声明》点评——攻守之势迎转折，建议红利底仓叠加出口链弹性*林加力》——2025-05-15《资产配置报告：国新办发布会点评——资本市场迎来多重利好*林加力》——2025-05-08投资要点:国内宏观：4 月国内经济运行延续了结构性修复态势：CPI 环比改善且核心 CPI 保持稳定，显示出内需的韧性；工业生产总体稳健，高技术制造业引领的产业升级趋势持续；出口超预期，进口亦有所改善。然而，经济持续向好仍面临诸多挑战：PPI 同比降幅较上月扩大且环比持续为负，反映工业领域需求不足及部分行业产能过剩的压力依然较大；房地产市场调整对整体投资构成压力；外部关税谈判不确定性依然较大。海外宏观：2025 年 5 月全球经济呈现复杂分化的态势。美国经济在消费与房地产领域显现调整迹象，但劳动力市场依旧稳固。欧元区经济则面临服务业下行压力，而通胀与就业市场相对平稳。市场层面，地缘政治及贸易政策变动持续影响投资者情绪，市场关注点逐步从中美贸易转向美国减税法案进展及美欧贸易关系，同时美国财政状况及其对主权信用的潜在影响成为市场关注的另一焦点。大类资产配置观点：当前国内权益市场投资者情绪仍审慎，市场缺乏明确主线，微盘股活跃反映资金寻求高弹性博弈。预计市场仍将维持区间震荡，红利资产可作底仓，此外关注政策与基本面共同驱动的消费板块。美国信用风险提升，贷款拖欠率持续上行，尤其集中在房地产领域，结合房价回落和高利率，地产行业前景需重点关注。美国债务与经济放缓压力预计对传统行业冲击较大，科技股或相对显韧性。国内债市维持中性判断，面临银行二季度末兑现盈利需求、理财资金流入放缓及保险资金需求偏弱等因素。大类资产配置量化模型：基于通胀-增长、货币-信用双维度及以中美VIX 为代表的市场情绪指标，动态分配风险预算，优化风险调整后收益。6 月风险预算权重：权益（40%）、国债（35%）、商品（25%）、黄金（25%），推荐配置比例为股票 9.37%、债券 70.54%、商品11.54%和黄金 8.94%。和基础风险预算的配置比例相比，增加了股债的配置，略微降低了商品和黄金的配置比例。风险提示：国内宏观经济政策不及预期；海外经济衰退；大宗商品价格波动；美联储货币政策超预期；实际数据与预期存在偏差；模型失效风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2内容目录1、 大类资产配置建议表.............................................................................................................................................. 42、 国内宏观：外需冲击下经济展现韧性.....................................................................................................................43、 海外宏观：贸易交易钝化，财政赤字矛盾加大...................................................................................................... 74、 市场概览：权益市场上涨，全球长债利率走高.................................................................................................... 105、 大类资产配置观点：审慎情绪下的结构性机会.................................................................................................... 126、 基于宏观因子风险的大类资产配置量化模型........................................................................................................157、 风险提示.............................................................................................................................................................. 18证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3图表目录图 1： 服务业生产指数同比（%）............................................................................................................................... 5图 2： 商品零售分项同比（%）...................................................................................................................................5图 3： 主要行业工业增加值同比（%）........................................................................................................................6图 4： PPI 分项环比（%）...........................................................................................................................................6图 5： 30 大中城市商品房周度成交面积（万平方米）.......................................................................