转债市场研判及“十强转债”组合：2025年6月

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | | 2022025年6月1日转债市场研判及“十强转债”组合2025年6月投资策略 · 固定收益 国信宏观固收证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001证券分析师：王艺熹021-60893204wangyixi@guosen.com.cnS0980522100006联系人：吴越021-60375496wuyue8@guosen.com.cn 证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年5月转债市场回顾012025年6月转债配置策略022025年6月“十强转债”组合03目录目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20252025年5月市场行情回顾月市场行情回顾表1：5月申万行业涨跌幅资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理•5月股债行情回顾：中美关税局势缓和下股市总体上涨，债市表现分化；•股市方面，5月权益市场受外部环境影响依旧较大，前半月在中美关税局势缓和且谈判情况超预期的带动下，市场持续修复，5月14日沪指收于3400点以上，而后受关税不确定性仍强、全球地缘冲突加剧等影响，市场总体震荡，截至5月29日沪指收于3363.45，全月涨1.43%。申万一级行业多数收涨，偏防御的环保（+5.83%）、银行（+5.51%）、交通运输（+4.25%）涨幅居前，内需主导的纺织服饰（+4.92%）、轻工制造（+4.17%）、美容护理（+3.40%）表现也较好，部分创新药企BD授权落地拉动医药生物（+4.91%）板块行情，而电子（-3.57%）、计算机（-2.54%）延续前月较弱走势；•债市方面，尽管三部门联合会迎来降准降息、金融数据表现较弱、大行存款利率下调利好债市，但中美关税谈判取得实质性进展、市场风险偏好有所回升仍对债市情绪形成压制，10年期国债利率月底收于1.688%，较月初上行5.8bp；30年国债利率收于1.916%，较月初上行8.9bp；资金面整体宽松下短端利率表现较好，多数信用债收益率下行，信用利差收窄；•5月转债行情回顾：平衡偏股型转债转股溢价率下降，市场净供给收缩；•5月转债市场跟随权益市场小幅上涨，但估值有所压缩。本月6只转债公告下修，较上月增加2只，另有高测、杭氧转债提议下修；月内包括杭银转债在内的4只转债公告强赎，数量和前月持平但导致的退市规模有所增长，5月无新券上市；转债破面数量10只，另有东时、国城、金能、山石几只个券信用评级被下调；中证转债指数收于429.1点，涨0.86%；•截至5月29日，转债算数平均平价100.41元，较上月+5.53%，位于历史76%分位数；价格中位数120.07元，较上月末+1.23%；平衡偏股型转债多数平价区间估值有所压缩，[90,125)平价区间平均转股溢价率19.20%，位于2023年来26%分位数；平均纯债溢价率为12.30%，位于历史18%分位数；偏债型平均YTM位于历史 14%分位数；日均成交额578.2亿，较上月下降； •个券层面，个券收涨/跌数量264/208，涨幅居前的为雪榕（并购重组概念）、豪美（铝型材）、利民（农药兽药）、精装（参与成立半导体器件公司）、中旗（光刻机概念）转债；跌幅靠前的为欧通（数据中心电源）、奥飞（IDC）、英搏（低空经济）转债，多为高价券；申万一级2025/5/62025/5/29转债涨跌幅全A涨跌幅有色金属104.35105.000.62%-0.16%石油石化100.52100.720.19%1.39%基础化工106.92108.501.48%1.15%钢铁97.4997.40-0.09%-2.33%煤炭81.2682.081.00%3.58%建筑材料104.24105.491.19%-0.19%建筑装饰113.90115.081.04%1.30%机械设备127.14125.91-0.96%-0.38%银行105.85109.773.70%5.51%非银金融107.27107.19-0.07%1.78%交通运输105.09106.951.77%4.25%环保128.70129.220.40%5.83%公用事业107.95108.100.14%1.92%通信117.38111.23-5.24%1.55%计算机142.75142.27-0.33%-2.54%电子109.94109.08-0.78%-3.57%国防军工103.56104.190.60%4.22%电力设备103.19103.760.55%1.57%医药生物105.57106.150.55%4.91%汽车120.33119.68-0.54%1.18%传媒95.9499.593.80%0.72%农林牧渔101.18105.484.24%0.46%轻工制造107.27107.690.39%4.17%食品饮料96.9098.251.39%0.40%纺织服饰111.56112.861.17%4.92%商贸零售117.36116.41-0.81%1.59%家用电器109.88109.25-0.57%2.68%社会服务153.73148.50-3.41%-1.75%美容护理95.7398.773.17%3.40%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图1：转债平价分布-250430图2：转债平价分布-250529资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：5月转债价格变动幅度分布图4：5月转债正股价格变动幅度分布资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理5月转债涨跌幅及平价分布变化月转债涨跌幅及平价分布变化图5：转债价格（元）分布-250529图6：5月转债转股溢价率变动分布资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容当前转债市场估值情况当前转债市场估值情况图7：转债市场平均平价与平价指数（元）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图8：分平价转债平均溢价率（%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图9：转债市场平均到期收益率（元）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表3：转债市场关键指标一览日期算术平均价格（元）算术平均平价（元）全体-算术平均转股溢价率（%）【90,125)转股溢价率-算术平均（%）平价70元以下的算术平均YTM（%）2024/9/23106.9671.2767.2115.825.842024/12/31123.4291.8449.3018.541.742025/4/30127.6795.1449.9020.101.512025/5/29130.13100.4144.8119.200.67与去年末相比6.728.57-4.490.65-107.15bp与上月末相比2.465.27-5.08-0.90-83.90bp资料来源：Wind、国信证券经济研究