公用环保行业：智慧环卫应用加速，环卫机器人打开成长空间

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 公用环保 智慧环卫应用加速，环卫机器人打开成长空间 华泰研究 公用事业 增持 (维持) 环保 增持 (维持) 研究员 王玮嘉 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 wangweijia@htsc.com +(86) 21 2897 2079 研究员 黄波 SAC No. S0570519090003 SFC No. BQR122 huangbo@htsc.com +(86) 755 8249 3570 研究员 李雅琳 SAC No. S0570523050003 SFC No. BTC420 liyalin018092@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 胡知 SAC No. S0570523120002 huzhi019072@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 康琪 SAC No. S0570124070105 kangqi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 侨银股份 002973 CH 14.36 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 6 月 01 日│中国内地 动态点评 现阶段环卫仍属于人力密集型行业，2024 年玉禾田员工人数超 9 万，侨银股份、福龙马员工人数均超 5 万，玉禾田、侨银股份、福龙马、劲旅环境等主要公司人工成本占总成本比例均超 60%。近年来行业主要公司持续布局环卫机器人领域，推动城市服务数字化转型，同时多地政府出台无人环卫政策规划。智慧环卫模式本质在于场景协同和人机一体化，玉禾田、侨银股份等公司城市服务应用场景丰富。我们认为环卫机器人应用和迭代进程有望加速，看好环卫机器人应用带来的城市服务数字化转型机遇和业绩增长空间，推荐侨银股份。 环卫市场规模 2025 年或超 4500 亿，广州规划 2026 年无人装备达 1000 台 环卫运营具备城市服务刚需属性，我们预计 2025 年我国环卫运营市场规模合计达 4585 亿元（yoy+7%）。北京、广州、深圳相继出台政策规划，鼓励无人环卫发展，广州规划 2026 年自动驾驶环卫车达到 1000 台。2024 年全国智慧环卫订单年化金额 6 亿元（yoy+53%），政策鼓励和环卫场景应用迭代降本驱动下，2025 年环卫机器人或将规模化商用。 从业人数众多/老龄化程度高，预计机器人替代或能带来较显著的利润增量 截至 2023 年，我国环卫从业人数超 800 万，老龄化现象严重，60 岁以上员工占比超过 60%。2024 年玉禾田、侨银股份、福龙马员工人数均超 5 万，人工成本占比均超 60%。我们测算，在 1 台环卫机器人实际替代 2 名员工，用人成本（含工资、社保、加班费等）5 万元/年，环卫机器人替代率达到50%情景下，2024 年玉禾田、侨银股份利润增量 62%、94%。 环卫行业加速向数字化、无人化转型 2023 年 9 月玉禾田认购坎德拉智能 34.65%股权，2025 年 4 月 28 日公司拟受让坎德拉智能 65.35%股权，玉禾田成功布局环卫机器人领域，坎德拉阳光 S200 无人清扫机器人已进入北京、上海、杭州、广州等一线城市的核心区域市场，2025 年 5 月实现首次海外交付，2025 年玉禾田成立玉树智能机器人公司，致力于打造全场景智慧环卫解决方案。侨银股份签约吴江智能生态总部和人形机器人合作项目，拟推出首批面向街道环卫场景的人形机器人，具备自主搬运、自主装载等功能，2025 年 1-5 月数智化服务订单合同总额达 1.10 亿元。看好环卫机器人应用带来的环卫行业数字化转型以及业绩增长，推荐侨银股份。环卫机器人研发和应用相关公司包括玉禾田、盈峰环境、宇通重工、福龙马、劲旅环境。 风险提示：环卫机器人技术研发进度不及预期，环卫机器人成本控制不及预期，政策支持力度低于预期，测算与实际情况可能存在误差。 (15)(6)31221Jun-24Sep-24Jan-25May-25(%)公用事业环保沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 公用环保 政策红利与市场需求形成合力，智慧环卫打开成长空间 环卫市场规模 2025 年或超 4500 亿，北京、广州、深圳相继出台政策规划 预计 2025 年环卫市场规模超 4500 亿元。根据国家统计局、住房和城乡建设部公布的城乡道路清扫面积、生活垃圾清运量、公共厕所数量及等级公路长度等数据，我国垃圾运营、道路清扫、绿化养护等市场规模持续增加。考虑城镇化率增幅逐步减缓，假设 2025 年城市、县城清扫保洁面积、城市绿化面积同比增速小幅下降至 3.8%、3.9%、2.7%，考虑环卫向城市服务转型后服务范围和质量提升，假设 2025 年城市、县城单位清扫费、城市绿化养护费同比增加 5%、2%、1%，我们预计 2025 年环卫运营市场规模合计达 4585 亿元（yoy+7%）。 图表1： 预计 2025 年环卫市场规模超 4500 亿元 单位 2021 2022 2023 2024 2025E 城市清扫保洁面积 亿平方米 103 108 113 117 122 城市清扫运营小计 亿元 1,320 1,450 1,586 1,731 1,886 城市生活垃圾清运量 万吨 24,869 24,445 25,408 26,409 27,449 城市粪便清运量 万吨 1,005 955 907 862 819 城市垃圾运营小计 亿元 230 231 245 259 274 城市公共厕所 万座 18 19 20 21 21 城市公厕运营小计 亿元 272 290 306 321 332 城市垃圾运营市场规模 亿元 1,822 1,971 2,137 2,310 2,492 县城清扫保洁面积 亿平方米 30 31 32 34 35 县城清扫运营小计 亿元 172