计算机行业周报：稳定币发行方Circle如何赚钱？

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2025 年 06 月 09 日 计算机 行业周报 稳定币发行方 Circle 如何赚钱？ 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.1 -13.2 37.9 绝对收益 -1.4 -15.3 45.7 赵阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522060001 yangnan2@essence.com.cn 夏瀛韬 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120006 xiayt@essence.com.cn 相关报告 科技投资：聚焦大国博弈的过去、现在和未来 2025-06-03 大厂加速 AI 布局，国产算力有望迎需求扩容 2025-02-17 DeepSeek 海外巨头反馈积极，加速驱动 AI 投入 2025-02-10 CES 2025 召开在即，关注机器人及 AI 眼镜产业链投资机会 2025-01-06 DeepSeek-V3 模型发布，AI军备竞赛持续 2024-12-30 稳定币：以区块链为核心的新金融体系基石 传统金融服务体系存在一定局限性，以区块链为核心技术的新金融体系有望重塑金融市场。传统金融支付成本高、效率低、有国界限制并且普惠性不足。区块链本质是去中心化的分布式账本以及其上的通证自激励机制，通过去中心化的共识机制，构建防篡改、公开透明的数字基础设施，可以在几秒钟时间内完成交易，并且大幅降低交易和支付成本，同时还有基于链上的智能合约，有望重塑金融体系。 稳定币是连接加密数字货币与传统金融的桥梁，是新金融体系的基石。稳定币是一种通过锚定外部资产（如法币、黄金或一篮子资产）维持价格稳定的加密货币，旨在解决比特币等高波动性加密货币的支付难题，是连接加密数字货币与传统金融的桥梁，兼具数字货币的便捷性和传统货币的稳定性，广泛应用于跨境支付、去中心化金融（Defi）以及 RWA 数字资产交易中。未来稳定币主要的应用场景在两方面，一是支付场景，聚焦跨境支付。二是交易场景，聚焦链上 Defi、RWA 等新金融项目。 Circle：全球第二的稳定币发行方和运营主体 Circle 是全球第二的稳定币发行方，USDC 流通量接近 600 亿美元。Circle 稳 定 币 网 络 的 核 心 是 公 司 的 支 付 稳 定 币 USDC ， 根 据CoinMarketCap 的数据，USDC 是按流通量计算的第二大稳定币，截止2025 年 3 月 31 日，其市场份额为 29%。根据公司招股书披露，公司USDC 的流通量持续增长，至 2025Q1 达到 599.76 亿美元。另一方面，USDC 的用户数（公司定义为有效钱包数量）也保持快速增长，从 22Q1的 130 万个提升至 25Q1 的 488.3 万个。 Circle 发行的稳定币合规性占优，与美元以及相应等价物 1:1 兑换，以储备金收益为主要收入来源。根据招股书披露，公司及其子公司在美国 46 个州以及哥伦比亚特区和波多黎各持有货币传输许可证（MTLs）或其等效机构。Circle 通过储备资产赚取储备收入，储备收入取决于储备资产的数量和储备回报率，与宏观利率有一定关联。2022-2024 年，储备金回报收入占公司收入的比例在 95%-99%之间，成为公司主要业务收入来源。 Circle 通过链上开发者服务、代币化基金等形式实现未来收入的多元化，深入布局链上金融。除了通过储备金的投资回报获利之外，公司还在积极开拓新的产品和业务模式，促使未来业务实现有机增长。当前主要围绕链上开发者服务、集成服务以及代币化基金等方向进行布局。其中开发者服务包括 Circle 钱包、Circle 智能合约、Circle 支付大师、CCTP（跨链支付协议）等服务产品。 风险提示：技术迭代不及预期；市场需求不及预期等。 -14%-4%6%16%26%36%46%56%66%2024-062024-102025-022025-06计算机沪深300行业周报/计算机 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 本周行业观点 ............................................................. 3 2. 市场行情回顾 ............................................................ 10 2.1. 本周板块指数涨跌幅................................................. 10 2.2. 本周计算机个股表现................................................. 11 3. 行业重要新闻 ............................................................ 12 图表目录 图 1. 稳定币在跨境支付中的应用 ............................................... 3 图 2. Circle 稳定币 USDC 流通情况 ............................................. 4 图 3. USDC 有效钱包数量 ...................................................... 4 图 4. Circle Wallets 的产品形态 .............................................. 6 图 5. Circle Contracts 的产品形态 ............................................ 7 图 6. Circle Paymaster 的产品形态 ............................................ 7 图 7. 代币化基金 USYC 的净值情况 .............................................. 8 图 8. 本周各行业涨跌幅统计 ................................................. 11 表 1： Circle 储备金结构 ..................................................... 5 表 2： Circle 储备回报