公用事业行业跟踪周报：绿电直连+光伏实体资产RWA，关注光伏发电资产价值重估可能

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 绿电直连+光伏实体资产 RWA，关注光伏发电资产价值重估可能 2025 年 06 月 09 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《蒙东电网 136 号文实施方案正式出台，国家有序推进绿电直连发展》 2025-06-03 《需求偏弱国内气价回落，储库推进欧洲气价回落》 2025-06-03 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周核心观点：1）国家发改委、国家能源局：推动绿电直连！新能源自发自用不低于 60%。近日，国家发改委、国家能源局印发《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》（发改能源〔2025〕650 号），探索创新新能源生产和消费融合发展模式，促进新能源就近就地消纳。项目整体新能源年自发自用电量占总可用发电量的比例应不低于 60%，占总用电量的比例应不低于 30%，并不断提高自发自用比例，2030 年前不低于 35%。2）协鑫能科与蚂蚁数科合作的 2 亿元光伏 RWA 项目，关注光伏资产价值重估的可能性：协鑫能科与蚂蚁数科合作的光伏RWA（实物资产代币化）项目，是国内首单光伏实体资产数字化融资案例，也是目前规模最大的 RWA 发行（2 亿元）。该项目通过区块链技术将实体光伏电站转化为链上数字资产，开创了绿色能源融资新模式。3）国家能源局关于组织开展新型电力系统建设第一批试点工作的通知：促进虚拟电厂发展。围绕聚合分散电力资源、增强灵活调节能力、减小供电缺口、促进新能源消纳等场景，因地制宜新建或改造一批不同类型的虚拟电厂，通过聚合分布式电源、可控负荷、储能等负荷侧各类分散资源并协同优化控制，充分发挥灵活调节能力。 ◼ 行业核心数据跟踪：电价：2025 年 5 月电网代购电价同比下降 3%环比+0.4%。煤价：截至 2025/6/6，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价 609 元/吨，周环比-0.3%。水情：截至 2025/6/7，三峡水库站水位 153 米，2021、2022、2023、2024 年同期水位分别为 146 米、147 米、152、145 米，蓄水水位正常。三峡水库站入库流量 12400 立方米/秒，同比-9.5%，三峡水库站出库流量 17600 立方米/秒，同比+14.3%。用电量：2025M1-4 全社会用电量 3.16 万亿千瓦时（同比+3.1%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+10.0%、+2.3%、+6.0%、+2.5%。发电量：2025M1-4 年累计发电量 2.98 万亿千瓦时（同比+0.1%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-4.1%、+2.2%、+12.7%、+10.9%、+19.5%。 装机容量：2025M1-4 新增装机容量，火电新增 1298 万千瓦（同比+41.7%），水电新增 265 万千瓦（同比-2.7%），核电新增 0 万千瓦（同比持平），风电新增 1996 万千瓦（同比+18.5%），光伏新增10493 万千瓦（同比+74.6%）。 ◼ 投资建议：绿电直连+光伏实体资产 RWA，关注光伏发电资产价值重估可能。1）虚拟电厂和光伏资产产业链：推荐【南网能源】，建议关注【协鑫能科】【朗新股份】【国能日新】。2）火电：迎峰度夏建议关注区域火电投资机会。建议关注【建投能源】【华电国际】【华能国际】【国电电力】【申能股份】【皖能电力】。3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。22/23年连续两年核准 10 台，24 年再获 11 台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司 ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力 H】。5）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力 H】【中闽能源】【三峡能源】。 ◼ 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等 -13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%17%2024/6/112024/10/92025/2/62025/6/6公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 21 内容目录 1. 行情回顾 .............................................................................................................................................. 4 2. 电力板块跟踪 ...................................................................................................................................... 5 2.1. 用电：2025M1-4 全社会用电量同比+3.1%，增速恢复提升 ................................................ 5 2.2. 发电：2025M1-4 发电量同比+0.1%，火电降幅收窄 ............................................................ 6 2.3. 电价：25 年 5 月电网代购电价同比下降环比略升................................................................ 7 2.4. 火电：动力煤港口价同比-30.2%，周环比-0.3% ................................................................... 9 2.5. 水电：三峡蓄水水位同比正常，入库/出库流量同比-9.5%/+14.3% .................................. 10 2.6. 核电：2024 年已核准机组 11 台，核电安全积极有序发展 ................................................ 13 2.7. 绿电：2025 年 1 至 4 月，风电/光伏新增装机同比+18.5%/+74.6% .................................. 14 3. 重要公告 .