大消费行业周报（6月第1周）：黄金珠宝“以旧换新”政策推动消费转型

证券研究报告 [Table_Industry] 大消费 [Table_Title] 黄金珠宝“以旧换新”政策推动消费转型 [Table_ReportDate] 2025 年 6 月 9 日 [Table_ReportType] 大消费行业周报（6 月第 1 周） [Table_Author] 分析师：罗鹏 执业证书号：S1030523040001 电话：0755-23602217 邮箱：luopeng@csco.com.cn 研究助理：赵靖 电话：0755-23602217 邮箱：zhaojing2@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 [Table_Report] [Table_BaseData] 计算机 2019 年 Q3 综合毛利率（%） 9.7 综合净利率（%） 6.9 行业 ROE（%） 25.6 行业 ROA（%） 5.2 利润增长率（%） 4.21 资产负债率（%） 149 期间费用率（%） 4.54 存货周转率（%） 42.56 讯 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Summary] 行业观点： 1) 端午节后四天（6/3-6/6）大消费板块表现分化。社会服务、纺织服饰、美容护理、商贸零售、食品饮料、家用电器周涨跌幅分别为+2.09%、+1.89%、+1.56%、+1.29%、-1.06%、-1.79%。食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领涨的个股分别是均瑶健康（+24.43%）、春光科技（+28.79%）、锦泓集团（+19.04%）、南京商旅（+17.61%）、金陵饭店（+11.87%）、锦盛新材（+13.27%）；领跌的个股分别是会稽山（-11.95%）、美的集团（-4.25%）、安正时尚（-9.80%）、国光连锁（-12.97%）、科锐国际（-5.39%）、拉芳家化（-8.06%）。 2) 黄金珠宝“以旧换新”政策长期将推动消费结构向“悦己型饰品”转型。据“郑州发布”公众号，郑州市将在 6 月 7 日至13 日期间开展黄金珠宝专项消费补贴活动，首次将贵金属消费纳入“以旧换新”生态链。短期看，政策将直接降低消费者以旧换新的成本，消费者可将旧料按市价折算为新品抵扣金额，叠加政府或企业补贴，将有效刺激终端门店需求集中释放，尤其是 30-50 岁女性客群对时尚类金饰（如古法金、珐琅工艺饰品）的复购需求；中期看，补贴政策将倒逼企业升级产品结构，具备设计研发能力的头部品牌可通过推出高附加值款式（如 IP 联名款、一口价工艺饰品）提升毛利率，中期盈利弹性值得期待；长期看，政策将推动消费结构从“保值型金条”向“悦己型饰品”转型，有助于打破黄金珠宝“重保值、轻消费”的传统观念，培育“定期换新”的消费习惯，推动行业从“婚嫁刚需”向“日常佩戴+投资配置”多元场景延伸。建议关注具备产品力、品牌力及运营能力的头部品牌。 3) 端午周边亲子游与民俗游占主导，跨境游市场持续火热。经文化和旅游部数据中心测算，2025 年端午节假期 3 天，全国国内出游 1.19 亿人次，同比+5.7%；国内出游总花费 427.30 亿元，同比+5.9%；客单价 359.08 元，同比-2.1%。鉴于端午假期较短，且“撞期”六一儿童节，出游以周边游、民俗游和亲子游为主。景区方面，部分景区受天气影响客流量有所下降。出入境方面，2025 年端午节假期全国边检机关共 590.7 万人次中外人员出入境，日均 196.9 万人次，同比+2.7%；入境外国人中，适用免签政策入境 23.1 万人次，较去年同期+59.4%；出境方面，携程数据显示热门目的地为日、韩、泰、马等 3 小时飞行圈地区。整体来看，端午假期旅游消费数据较为平淡，但后续来看，扩大内需、免签退税等政策的持续出台有望推动出游需求释放，建议关注景区、酒店、餐饮、免税等板块。 4) 风险提示：行业复苏不及预期、政策力度不及预期、宏观经济增长放缓等。 [Table_PageHeader] 2025 年 6 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 1 - 正文目录 一、 市场周度回顾 .......................................................... 3 二、 行业要闻及重点公司公告 ................................................ 4 2.1 行业要闻 ...................................................................... 4 2.2 公司公告 ...................................................................... 5 [Table_PageHeader] 2025 年 6 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 2 - 图表目录 Figure 1 申万一级行业区间涨跌幅（6/3-6/6） .............................................. 3 Figure 2 消费二级子行业区间涨跌幅（6/3-6/6） ............................................ 3 Figure 3 消费各行业区间涨幅前五个股（6/3-6/6） .......................................... 4 Figure 4 消费各行业区间跌幅前五个股（6/3-6/6） .......................................... 4 [Table_PageHeader] 2025 年 6 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 3 - 一、市场周度回顾 Figure 1 申万一级行业区间涨跌幅（6/3-6/6） 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 Figure 2 消费二级子行业区间涨跌幅（6/3-6/6） 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 -3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%通信有色金属电子综合计算机基础化工传媒轻工制造社会服务非银金融纺织服饰银行美容护理电力设备商贸零售建筑装饰医药生物石油石化机械设备农林牧渔沪深300房地产建筑材料环保国防军工汽车公用事业钢铁煤炭交通运输食品饮料家用电器-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%旅游及景区饰品休闲食品贸易Ⅱ教育家电零部件Ⅱ服装家纺酒店餐饮专业连锁Ⅱ个护用品黑色家电一般零售厨卫电器互联网电商纺织制造照明设备Ⅱ化妆品食品加工专业服务小家电非白酒白酒Ⅱ调