精密齿轮行业龙头，布局减速器卡位机器人核心部件

证券研究报告·公司深度研究·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 精锻科技（300258） 精密齿轮行业龙头，布局减速器卡位机器人核心部件 2025 年 06 月 08 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 郭雨蒙 执业证书：S0600525030002 guoym@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 13.57 一年最低/最高价 6.71/17.98 市净率(倍) 1.73 流通A股市值(百万元) 7,019.13 总市值(百万元) 7,224.77 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.83 资产负债率(%,LF) 42.97 总股本(百万股) 532.41 流通 A 股(百万股) 517.25 相关研究 《精锻科技(300258)：精锻科技：产能逐步释放，收入加速增长》 2017-10-18 《精锻科技(300258)：精锻科技：业绩延续高增长，符合市场预期》 2017-10-09 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 2,103 2,025 2,306 2,652 3,119 同比（%） 16.32 (3.72) 13.88 14.98 17.64 归母净利润（百万元） 237.61 159.69 241.41 290.12 359.10 同比（%） (3.94) (32.79) 51.17 20.18 23.78 EPS-最新摊薄（元/股） 0.45 0.30 0.45 0.54 0.67 P/E（现价&最新摊薄） 30.41 45.24 29.93 24.90 20.12 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 深耕精密齿轮三十余载，锥齿轮赛道隐形冠军：公司成立于 1992 年，于 2011 年在深交所创业板上市，当前公司已形成以汽车差速器锥齿轮、差速器总成、变速器结合齿齿轮+铝合金轻量化锻件、机器人减速器双擎驱动的发展格局。2024 年公司营业收入达 20.25 亿元，同比-3.7%；实现归母净利润 1.60 亿元，同比-32.8%。2025Q1 营收为 5.12 亿元，同比+1.7%；实现归母净利润 0.40 亿元，同比-14.4%。 ◼ 精锻齿轮领军企业，差速器总成步入收获期。精锻齿轮行业属于重资产、技术和资金密集型行业，高行业准入门槛使得行业格局进一步向头部集中。公司作为差速器行业的龙头，当前差速器锥齿轮的市占率位居全国第一。拓展差速器总成业务，ASP 大幅提升。受益于新能源汽车渗透率和四驱渗透率的逐步提升，市场空间广阔，我们预计 2025/2030 年差速器总成市场规模分别为 71.51/83.81 亿元。公司通过定增和可转债等方式扩充产能，近年来增量显著，获全球头部电动车客户定点，2024 年差速器总成销量达 270 万件，营收为 4.92 亿元，同比+18.84%。后续随着泰国工厂的投产以及公司现有客户的需求爬坡，公司差速器总成业务营收有望持续保持高增速。 ◼ 铝合金锻件加码电动化转型：公司以转向节、控制臂铝合金锻件、铝合金零部件锻造产品切入轻量化铝合金部件增量赛道，规划产能分别为 70万件、80 万件，4 万吨，同时以重庆精工为主体规划 4 万吨铝合金零部件锻造产品，目前均处于在建状态，后续投产将为公司持续导入新能源客户，加快公司电动规划转型进程。 ◼ 入局机器人减速器赛道，合资公司落地兑现预期：行星减速器是机器人关节的核心部件，与公司主业行星齿轮在工艺和设备上具有协同性。公司于 2023H2 开始推进研发工作，截至 2024 年 11 月已开发出相关样品。2025 年 3 月公司与工业机器人知名品牌天津爱码信成立合资子公司太平洋关节，2025 年 6 月 3 日以 5000 万元获得格蓝若智能机器人 10%的股份，加快布局机器人关节、精密减速器、控制电驱动、丝杠等领域。公司卡位机器人核心部件，积极推进机器人智能关节模组业务的研发和市场开拓，有望成为人形机器人智能关节供应商。 ◼ 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2025-2027 年 实 现 营 收23.06/26.52/31.19 亿元，实现归母净利润 2.41/2.90/3.59 亿元，EPS 分别为 0.45/0.52/0.67 元/股，当前市值对应 2025-2027 年 PE 为 30/25/20 倍。差速器齿轮隐形冠军，铝合金锻件和差速器总成加码电动化转型，布局机器人减速器打开第二增长曲线。首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：新能源渗透率不及预期；产能爬坡不及预期；新业务拓展不及预期 -22%-11%0%11%22%33%44%55%66%77%88%2024/6/112024/10/92025/2/62025/6/6精锻科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 22 内容目录 1. 精锻齿轮领军者，布局轻量化&拓展差速器总成带来新活力 ....................................................... 4 1.1. 深耕齿轮 30 余年，加速电动化转型....................................................................................... 4 1.2. 客户结构持续改善，盈利能力迎来拐点................................................................................. 6 2. 精锻齿轮领军企业，锥齿轮核心地位尽显 ...................................................................................... 8 2.1. 差速器锥齿轮行业龙头，新能源发展带动行业转型升级..................................................... 8 2.2. 从差速器锥齿轮到总成，ASP 提升打开成长空间 .............................................................. 10 3. 拓展铝锻轻量化部件，新能源业务未来可期 ................................................................................ 13 4. 布局机器人减速器赛道，打开第二成长曲线 ......................................................................