有色金属行业-海外季报：2025Q1 Renison锡精矿产量／销量分别环比增长(-27%)／3%至2，432吨／3，230吨，锡AISC环比上涨22%至33，482澳元／吨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 2025Q1 Renison 锡精矿产量/销量分别环比增长（-27%）/3%至 2,432 吨/3,230 吨，锡 AISC 环比上涨22%至 33,482 澳元/吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ►2025Q1 生产经营情况（Metals X 持有 Renison 50%股份，除非有特殊说明，均为 100%基准） 1）产量 2025Q1 Renison 锡精矿总产量达 2,432 吨，环比减少27%，同比增长 7%。由于与丛林火灾相关的现场撤离和电力供应中断，生产受到意外停机的影响。尽管出现了这些干扰，处理厂的回收率仍保持在 80%以上。本季度面临的挑战包括由于丛林火灾干扰导致的磨矿产量暂时停滞，以及由于浆料填充顺序的时机导致的采矿顺序延迟。此外，处理厂在 3 月份进行了计划停机，以完成必要的维护活动，如更换棒磨机衬里、进行定期驱动器更换和修理浮选槽。在停机前的 48 小时内，由于棒磨机下线以进行关键路径活动，磨矿产量减少，停机后由于磨机启动的操作问题又减少了 30 小时。 Metals X 通过其在 Bluestone Mines Tasmania 合资企业 (BMTJV) 中持有的 50% 股份，拥有 Renison 锡矿 50%的股权，Metals X 2025Q1 权益产量为 1216 吨锡精矿。 2）出货量 Renison 2025Q1 锡精矿出货量为 3,230 吨，环比增长3%，同比增长 22%。Metals X 本季度锡精矿发货量权益占比为 48.4%。 3）售价 2025Q1 预计锡销售价格为 50,603 澳元/吨，环比上涨8%，同比上涨 26%。 4）成本 2025Q1 锡单位销售和营销成本估计为 6,885 澳元/吨，环比上涨 4%，同比上涨 11%。 2025Q1 锡 C1 现金生产成本估计为 20,597 澳元/吨，环比上涨 27%，同比上涨 12%。 2025Q1 锡 AISC 为 33,482 澳元/吨，环比上涨 22%，同比上涨 2%。 2025Q1 锡 AIC 为 36,007 澳元/吨，环比上涨 23%，同比上涨 6 %。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》 2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》 2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》 2024.09.21 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2025 年 6 月 7 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2025Q1 单位锡估算净现金流入为 14,596 澳元/吨，环比下跌 17%，同比上涨 139%。 ►2025Q1 财务业绩 1） 预估营业收入 2025Q1 Renison 锡矿预估收入为 1.23 亿澳元，环比减少21%，同比增长 35%。 2）预估 EBITDA 2025Q1 EBITDA 为 5,623 万澳元，环比减少 30%，同比增长 59%。 3）预估净现金流入 2025Q1Renison 锡矿预估净现金流入为 3,550 万澳元，上一季度为 5,870 万澳元，去年同期为 1388 万澳元。 4）资本支出更新 本季度的总资本支出为 2073 万澳元（2024Q4：2147 万澳元），其中 1049 万澳元用于资本项目支出（2024Q4：1370 万澳元）。 5）现金管理 Metals X 继续保持健康的现金余额，这将使其能够追求通过收购实现增长的战略，并致力于支持 BMTJV 在 Rentails 上的进展。Metals X 继续积累现金储备，以便能够承诺资助其在项目中的份额。 截至季度末，Metals X 已投资 1.75 亿澳元，占其现金余额的 70%，用于 90 天的定期存款，年平均利率约为 4.85%。 剩余现金余额存放在活期账户中，年利率为 4.20%。 ►企业审查 1、业务战略、前景和资本分配 Metals X 继续评估国内外潜在的收购机会。公司的主要关注点是锡；然而，董事会已审查并将继续审查具有地质相似性或地理协同效应的类似基本金属和黄金机会。 2、对 Greentech 的非正式接洽 2024 年 10 月 24 日，Metals X 向香港上市公司 Greentech Technology International Limited（股票代码：195）（Greentech）提出了非正式收购要约，拟以每股 0.28 港币（约合 0.06 澳元）收购 Greentech 所有已发行股份，并以相同价格取消所有未行使的期权，前提是遵守香港收购及合并守则。 该提议以 Metals X 完成财务尽职调查为条件。Metals X 通知，截至目前，Greentech 尚未与该提议进行接洽。 Greentech 通过全资子公司持有 YT Parksong Australia Holdings Pty Ltd（YT Parksong）82%的股份。YT Parksong 和Metals X 各持有 BMTJV 50%的股份，BMTJV 持有构成Renison 锡业务的资产。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 3、场内股票回购 公司此前已宣布计划在 2024 年 3 月 19 日开始的 12 个月内进行市场股份回购（股份回购），回购金额最高可达公司已发行资本的 10%。公司于 2025 年 3 月 7 日宣布将股份回购期限延长 12 个月。 在本季度内，公司未根据股份回购条款回购任何股份，2024Q4 回购的 846,432 股普通股已被注销。 正如在 2024 年年度报告中披露的那样，在 2024 财年，公司共回购了 20,874,529 股普通股，金额为 8,266,381 澳元。 表 1：Metals X 的经营业绩（按 100%基础计算） 资料来源：公司财报、华西证券研究所 表 2：场内股票回购 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）下游需求增速不及预期； 2）全球在产矿山产量超预期； 3）全球新建及复产项目进度超预期； 4）地缘政治风险。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不