通信周跟踪：英伟达财报加速GB200出货预期，算力互联行动计划发布

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1通信周跟踪（20250526-20250601）领先大市-A(维持)——英伟达财报加速 GB200 出货预期，算力互联行动计划发布2025 年 6 月 5 日行业研究/行业周报通信行业近一年市场表现资料来源：最闻相关报告：【山证通信】山西证券通信行业周跟踪：英伟达 computex 强调边缘计算，超节点是国产算力重要元素 2025.5.30【山证通信】——中美互降对等关税 ， 自 主 可 控 是 长 期 形 势 - 周 跟 踪（20250512-20250518） 2025.5.23分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com赵天宇执业登记编码：S0760524060001邮箱：zhaotianyu@sxzq.com投资要点行业动向：1）英伟达发布 FY26Q1 财报，Blackwell 加速出货弥补了 H20 收入损失，网络恢复环比增长。英伟达最新财季收入达到 440 亿美元，同比增长 69%，其中数据中心收入达到 390 亿美元，同比增长 73%。由于美国政府对 H20 的政策转变，英伟达在第一季度无法交付 25 亿美元的 H20 订单，并导致第二季度 80 亿美元的潜在收入损失。但英伟达已完成了从 Hopper 到 Blackwell 的动能完整切换，英伟达认为 Blackwell机柜制造良率已得到了显著改善，机架出货量正以强劲的速度交付终端客户，比如主要 CSP 客户每周或部署近 1000 个 NVL72 机柜。英伟达宣布 GB200 将进一步提高产量，并且 GB300 预计在二季度晚些时候量产发货。英伟达在网络业务第一季度实现收入 50 亿美元，环比大幅增长 64%，一部分由于搭配 GB200 的NVLINK 产品的发货超过 10 亿美元，另一方面以 SpectrumX 为代表的 Scaleout网络产品实现了强劲的环比和同比增长，目前 SpectrumX 年化收入已超过 80 亿美元，主要客户包括 CoreWeave、微软、ORACLE、xAI 等。我们认为，市场已对 Blackwell 机柜产能快速爬坡给出积极反馈，我们看好光模块、AEC、PCB、PSU 等算力配套板块估值持续修复。2）英伟达重视边缘计算，丰富工具链助力机器人、自动驾驶生态发展。在一季度英伟达游戏收入达到创纪录的 38 亿美元，环比增长 48%，同比增长 42%，RTX 5060 等 Blackwell 核心新产品促进了游戏玩家换机潮。在专业可视化业务，英伟达在 computeX 重点推出了 DGX Spark 以及 DGX station，这些产品定位于 AI 开发者、初创团队、科研机构与高校等，英伟达正在将 P 级算力下沉到边缘侧，有望拉动本地智能体部署爆发。此外，面对元宇宙、自动驾驶训练、机器人仿真等边缘计算重点场景，英伟达展示了 Omniverse、Cosmo、Issac 等平台工具链的重要功能。我们认为，无人物流车、无人机、割草机器人受益于端到端自动驾驶模型的转变以及激光雷达等传感器成本的下降正在相关领域快速渗透，建议关注机器人/无人车控制器（大脑）、传感器和控制系统（小脑）以及机器人/车内网络（神经）等高成长性赛道。3）5 月 30 日工信部印发《算力互联互通行动计划》，以点成面带动国产算力发展。《行动计划》提出，到 2026 年建立较为完备的算力互联互通标准、标识和规则体系，到 2028 年基本实现全国公共算力标准化互联。《行动计划》强调，要建设多级算力互联互通平台，建设国家算力互联网服务平台、综合管理算力互联互通平台体系，建设区域、行业算力互联互通平台，推动超算互联网、中国算力行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2网、各地和企业算力调度平台等标准化升级。我们认为算力网络的建设是发挥我国“自上而下”体制优势的重要抓手，对提升不同架构国产算力卡的利用率、政府和企业算力租赁业务持续性具有重大意义。根据中国移动此前发布的算力网络十大策源技术和场景，算力网络体系建设要聚焦“算效提升”、“广域互联调度”、“AI Native 软硬协同垂直优化”三大方向，包括全向智感 OISA（超节点）、全调度以太 GSE、先进计算、广域高吞吐 uRDMA、空芯光纤、算力路由、算网智脑、算力原生、异构混训、在网计算等多项关键技术。支持国内自主标准的网卡、交换芯片以及 DCI 光互联、空芯光纤等或是算力网络技术攻关重点。建议关注：海外算力：新易盛、中际旭创、剑桥科技、源杰科技、仕佳光子、腾景科技、沃尔核材、鼎通科技、胜宏科技。无人车/机器人：广和通、美格智能、华工科技、天准科技、中科创达、创耀科技、裕太微、速腾聚创、禾赛科技。算力网络：中国移动、中国电信、盛科通信、长飞光纤、博创科技、德科立、光迅科技。市场整体：本周（2025.5.26-2025.5.30）市场整体下跌，申万通信指数涨 1.53%，上证综指跌 0.03%，科创板指数跌 0.36%，深圳成指跌 0.91%，沪深 300 跌 1.08%，创业板指数跌 1.40%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为无线射频（+8.17%）、卫星通信（+4.82%）、运营商（+2.32%）。从个股情况看，海格通信、新易盛、中国卫星、源杰科技、和而泰涨幅领先，涨幅分别为+16.34%、+7.03%、+5.49%、+4.73%、+3.59%。东土科技、瑞可达、数据港、贝仕达克、振邦智能跌幅居前，跌幅分别为-4.96%、-3.52%、-3.19%、-2.98%、-2.62%。风险提示：海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 周观点和投资建议........................................................................................................................................................... 51.1 周观点.......................................................................................................................................................................... 51.2 建议关注...................................................................................................................................................................... 62. 行情回顾