银行理财2025年6月月报：当“存款搬家”遇到监管指引

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年06月04日优于大市银行理财 2025 年 6 月月报当“存款搬家”遇到监管指引核心观点行业研究·行业月报银行优于大市·维持证券分析师：孔祥证券分析师：陈俊良021-60375452021-60933163kongxiang@guosen.com.cn chenjunliang@guosen.com.cnS0980523060004S0980519010001证券分析师：王剑021-60875165wangjian@guosen.com.cnS0980518070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《平衡的艺术：流动性、效益与风险——中国机构配置手册（2025版）之银行资产负债篇》 ——2025-05-23《科技与金融的“双向奔赴”-国新办介绍科技金融政策情况发布会点评》 ——2025-05-23《中美居民信贷资产质量如何演绎？》 ——2025-05-22《化解存量风险，轻装上阵迎发展-蒙商银行 2024 年报分析》——2025-05-09《政策加码助力银行科技金融业务发展-兴业银行获批筹建金融资产投资公司点评》 ——2025-05-075 月银行理财规模继续保持高增长。5 月存款利率下行，而理财收益基准维持较高水平，这带动了银行理财规模扩张。从收益看，国股行一年期存款利率降至 1%以下，而 5 月银行理财业绩表现较好，当月理财规模加权平均年化收益率 2.57%，较上月持平；其中现金管理类产品年化收益率 1.49%，纯债类产品年化收益率 2.69%。收益率优势促进存款搬家和理财规模增长，5 月份存量规模回升至 31.3 万亿元，环比上月回升 0.5 万亿元。同时监管政策持续规范理财业务，理财产品的形态、运作模式仍在调整中。一方面，监管政策通过机构评级办法鼓励理财子公司重视业务质量，弱化规模增长。根据 21 世纪资管研究院披露，理财公司分类监管评级办法试点阶段相关内容正进入讨论期：未来银行理财分类监管评级办法不再鼓励银行理财公司单纯冲规模；评级要素包括公司治理、资管能力、风险管理、信息披露、投资者权益保护和信息系统六大方面，其中资管能力权重最高。监管评级结果分为 1-6 级，数值越大即评级得分越低，越需要重点关注。评级结果为 1 级或 2 级的理财公司，可以优先试点创新类业务，评级为 5 级或 6 级的理财公司则为高风险理财公司，4 级及以上的理财公司可以限制非标资产投资、权益类资产投资、衍生品业务等。在具体的评价指标中，有不少定量指标体现了相关导向，如强调产品业绩达标率、提高混合类和权益类产品规模占比、提高长期限资金占比、压降现金管理类产品规模、压降委外投资规模等。另一方面，监管政策要求淡化收益基准。根据国家金监总局本月发布的相关政策，后续将“允许银行理财产品不披露业绩比较基准，披露则应明确测算依据等信息；同时，产品业绩比较基准应保持连贯性，且原则上不得调整”。或基于避免投资者将其误解为‘收益承诺’，尤其在打破刚兑背景下，可减少 ‘预期收益幻觉’的误导。对部分策略复杂（如另类投资）或难以量化收益的产品，不披露更显审慎。“不披露业绩比较基准”对消费者选择的影响具有双面性，短期内，可能会让依赖“基准”作为参考的投资者缺乏直观依据；但从长远来看，有助于引导投资者转向关注底层资产、风险等级等核心信息，从而推动理性决策。当下，银行理财代销已成为银行财富中收占比最高的业务方向。后续理财产品形态将在符合监管导向、争取中收业务、满足存款搬家后的资金需求三者中取得平衡，实现自身规模和产品结构的调整。判断后续产品形态：一是理财报价基准将进一步下滑 30-50BP；二是负债长期化，资产短期化，这成为下一步理财配置资产重要方向；三是拓展权益等风险资产占比，探索可能的债券估值创新技术。风险提示：宏观经济、货币政策超预期变化、政策监管风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录收益率：环比持平 .............................................................. 4存量：规模回升 ................................................................ 4新发：业绩比较基准继续回落 .................................................... 6到期：大部分产品达到业绩比较基准 .............................................. 8附录：银行理财配置主要资产收益表现 ............................................ 9风险提示 ..................................................................... 10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 2021 年以来各类理财产品月度年化收益率情况 ............................................4图2： 2021 年以来理财产品存续规模 ..........................................................5图3： 2022 年以来不同投资性质理财产品存续规模：现金管理类和固收类是绝对主力 ................5图4： 2022 年以来不同投资性质理财产品存续规模：现金管理类产品 ..............................6图5： 2022 年以来不同投资性质理财产品存续规模：固收类产品 ..................................6图6： 2022 年至今新发产品初始募集规模 ......................................................7图7： 不同投资性质理财产品发行规模（亿元） ................................................ 7图8： 不同运作模式理财产品发行规模（亿元） ................................................ 8图9： 新发产品业绩比较基准情况 ............................................................ 8图10： 披露数据的理财产品到期产品兑付情况 ................................................. 9图11： AAA 信用债近一年走势 ................................................................9图12： 沪深 300 近一年走势 ....................................................