家电行业2025年6月投资策略：618前期家电线上表现积极，空调6月内销排产量增长29%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年06月03日优于大市家电行业 2025 年 6 月投资策略618 前期家电线上表现积极，空调 6 月内销排产量增长 29%核心观点行业研究·行业投资策略家用电器优于大市·维持证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电行业周报（25 年第 21 周）-影石创新招股书梳理，高速成长的全景相机龙头》 ——2025-05-26《家电行业周报（25 年第 20 周）-4 月家电内销需求加速增长，受关税影响出口额微降 2%》 ——2025-05-19《家电行业财报综述暨 5 月投资策略-政策助力景气向上，白电经营表现领先》 ——2025-05-12《家电行业周报（25 年第 16 周）-3 月家电社零增长超 35%，出口景气度环比提升》 ——2025-04-21《关税对中美两国家电行业影响全梳理》 ——2025-04-15本月跟踪与思考：618 大促前期家电表现积极，5 月以来主要家电品类线上零售额较 1-4 月均实现加速增长。受零售需求拉动，6 月我国空调内销排产量同比增长 29%，增速环比明显提升；冰洗内外销量排产基本稳健。618 前期家电表现积极，增速环比 1-4 月明显提升。618 大促自 5 月 13 日开启，奥维云网监测数据显示，2025 年第 1-21 周（2024 年 12 月 30 日-2025年 5 月 25 日），家电主要品类线上增速较 1-4 月均有明显提升。其中空调/冰箱/洗衣机前 21 周线上零售额同比分别+25.4%/-3.5%/+9.4%，环比 1-4 月的+16.5%/-8.9%/+2.4%均有明显改善，线下零售额维持在 10%+的增长水平。厨电线上零售额增速同样呈现加速趋势，油烟机/燃气灶/洗碗机前 21 周线上零售额增速分别为+20.9%/+19.4%/+9.1%，1-4 月累计为+16.8%/+16.4%/-0.4%。电饭煲/电水壶等线上零售额增速由 1-4 月的+5.2%/-1.7%提升为前21 周的+14.4%/+1.8%。新兴清洁电器则维持高速成长，前 21 周扫地机线上线下零售额同比分别+60.7%/+69.1%，洗地机同比分别+50.9%/+25.1%。白电 6 月排产增长小幅提速，空调内销景气较高。根据产业在线数据，6 月我国白电合计排产量达到 3515 万台，较去年同期生产实绩增长 7.3%。分品类看，6 月空调内/外销排产量较去年同期内/外销量分别+29.3%/-1.3%，合计排产量 2050 万台，较去年同期产量增长 11.5%；冰箱内/外销排产量较去年同期内/外销量分别+4.3%/-6.6%，合计排产量 790 万台，较去年同期产量增长 3.6%；洗衣机内/外销排产量较去年同期内/外销量分别+1.0%/-0.9%，合计排产量 675 万台，较去年同期产量持平。在以旧换新政策的带动下，叠加 618 大促的到来，白电内销排产维持良好增长趋势，空调内销排产明显加速；考虑到我国白电企业在东南亚、拉美等海外地区具备较为充足的产能布局，预计外销排产下降与供美产能转移到海外等有关。4 月空调产销量增长平稳，内销增长 4%、外销持平。产业在线数据显示，4月我国空调生产 2242.0 万台，同比增长 1.9%；销售 2257.9 万台，同比增长2.0%。其中内销规模 1275.8 万台，同比增长 3.7%；出口规模 982.1 万台，同比下降 0.2%。今年 1-4 月我国空调内销出货量表现整体平稳，1-4 月累计同比增长 6.0%，预计主要系去年同期较高的基数（2024 年 1-4 月同比增长17.3%）、及空调淡季企业端压货动机不强。空调外销量增速有所回落，预计受到关税及空调出口进入淡季等因素影响。重点数据跟踪：市场表现：5 月家电板块月相对收益+1.65%。原材料：5 月LME3 个月铜、铝价格分别月度环比+3.8%、+0.7%；冷轧板价格月环比-2.5%。集运指数：美西/美东/欧洲线 5 月环比分别+12.73%/+16.46%/-8.12%。核心投资组合建议：白电推荐格力电器、美的集团、海尔智家、TCL 智家、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E000333美的集团优于大市79.066049235.626.131413000651格力电器优于大市46.422600176.346.7377002668TCL 智家优于大市10.23110901.041.14109002959小熊电器优于大市47.8075062.342.702018600690海尔智家优于大市25.042155312.262.491110资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、核心观点与投资建议 ......................................................... 5（1）重点推荐 ......................................................................... 5（2）分板块观点与建议 ................................................................. 52、本月研究跟踪与投资思考 ..................................................... 62.1 618 前期家电表现积极，增速环比 1-4 月明显提升 ...................................... 62.2 白电 6 月排产增长小幅提速，空调内销景气较高 ........................................ 82.3 4 月空调产销量增长平稳，内销增长 4%、外销持平 ...................................... 93、重点数据跟踪 .............................................................. 103.1 市场表现回顾 ..................................................................... 103.2 原材料价