AI基建行业专题：AI基建产业梳理：基建加速迎景气周期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年06月03日AI基建行业专题AI基建产业梳理：基建加速迎景气周期行业研究 · 行业专题 投资评级：优于大市证券研究报告 | 证券分析师：吴双联系人：张宇翔0755-819813620755-81981897wushuang2@guosen.com.cnzhangyuxiang@guosen.com.cnS0980519120001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心逻辑Ø 智算需求爆发推动数据中心持续增长，AI基建中供配电和制冷是核心环节•需求和政策驱动智算中心（AIDC）基建爆发，资本开支达千亿美元量级：智算需求驱动和顶层政策牵引下，全球政府、互联网企业、运营商均开启巨额资本开展计划，海外大厂（谷歌、微软、亚马逊、Meta）2025财年资本支出指引达3200亿美元，较2024年增长约39%；国内大厂阿里、字节、腾讯均投入大量资本开支建设AI基础设施，阿里宣布三年投入3800亿超过去10年总和。•技术变化和价值量视角看供配电和制冷是AI基建核心环节:AIDC功率密度提升对AI基建的供电、散热提出高要求，价值量上看AI基础设施建设中制冷占比超20%、供配电系统超50%。Ø AI基建之供电电源：主用电源-燃气轮机作为数据中心主用电源迎长景气上行周期拐点，备用电源-柴油发电机组作为数据中心断电时必要保障跟随AI基建放量，重点关注高价值量、供给稀缺的核心卡位环节•燃气轮机受益AI基建迎来长景气上行周期拐点：燃机发电以建设周期短、建设成本低等优势成为海外AIDC主用电源首选。燃气轮机受益新兴市场电力需求、更新替换大周期和AI基建增量多因素驱动拐点已至，2024年全球燃机订单量增长同比38%。燃机整机厂收入高增订单饱满指引行业景气度，燃机巨头GEV订单已排至2028年，预计未来5年年均市场规模近400亿美元。•燃机热端叶片产能稀缺、价值量高、具有耗材属性，是燃气轮机核心卡位环节：热端叶片占燃机核心机价值量超1/3，兼具新机和维修需求且产能紧张。•柴油发电机组作为数据中心备用电源将迎长景气周期：据康明斯预测，2026年全球数据中心柴发市场将达90亿美元，且将保持近两位数增长至2030年。•柴发产业链供需紧张价格上涨，关键环节内资厂商开始突破：2MW柴油发电机组是数据中心主流选择，内资厂商开始突破，价值量占比过半的发动机环节国产化加速。产业链供给端扩张受限，需求端数据中心高景气驱动，反映在价格端呈上升趋势带来产业链公司业绩弹性。Ø AI基建之制冷系统：液冷将替代风冷成为产业趋势，冷水机组作为外部冷源是核心受益环节•数据中心液冷作为制冷必要选择需求快速增长，冷水机组作为外部冷源风冷液冷均受益：数据中心液冷需求随算力密度提升快速增长，预计2028年市场规模突破千亿，冷水机组作为外部冷源受益风冷稳健增长和液冷加速渗透，全球冷水机组龙头订单饱满印证行业高景气度。Ø 投资建议：重点关注下游需求爆发拐点能在产业链中核心卡位、供给刚性、绑定大客户放量的环节，维持“优于大市”评级•AI基建资本开支处于爆发拐点，产业链长景气周期确定，建议重点关注核心卡位、供给稀缺、绑定大客户放量的环节：1）燃机产业链关注热端叶片和其他铸件：重点推荐应流股份、豪迈科技；2）制冷环节重点关注液冷、冷水机组及供应链配套厂商：重点推荐冰轮环境、汉钟精机、联德股份、同飞股份。Ø 风险提示：AI技术发展不及预期、下游需求不及预期、行业扩产速度超出预期、AI基建产业链厂商订单低于预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图1：AI基建产业链结构梳理    资料来源：刘文龙，《TH公司柴油发电机组产品市场营销策略优化研究》，南昌大学，2023、三菱官网、GE官网、ODCC《冷板液冷服务器设计白皮书》、国信证券经济研究所整理 一张图梳理AI基建产业链结构AIDC 基础设施建设15%-20%供配电（约40%-50%）主用电源-燃机备用电源-柴发（供配电中占比20%）制冷（约20%-30%）土建IT基础建设80%-85%柴油发动机：占比60%发电机：占比20%控制系统与其他零部件：控制系统占2%；其他零部件合计10%整机OEM：单GW价值量20亿元（3亿+美元），核心机价值量占比50%-60%；发电机20%-25%；控制辅助系统15%-30%燃烧室：占核心机20%-25%压气机：占核心机30%-35%涡轮叶片：占核心机30%-35%柴油发电机组整机：单GW价值量1亿元（单MW100万元）制冷系统：冷板式液冷制冷系统一次侧价值量占比55%-65%，二次侧价值量占比约35%-45%一次侧：冷水机组占比45%，冷却塔占比20%，管道、阀门等其他零部件占比30%。二次侧：CDU占比约30-40%、冷板占比40-50%、剩下的UQD（快接头）、Manifold（歧管）等占比约15%-20%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容AI基建产业链重点公司盈利及估值4表1：AI基建产业链重点推荐标的最新估值（20250530）证券代码证券简称投资评级收盘价总市值（亿元）EPSPE2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E603308.SH应流股份优于大市20.831410.420.620.841.1150342519002595.SZ豪迈科技优于大市61.344912.532.963.413.9124211816000811.SZ冰轮环境暂无9.47940.820.690.750.8612141311002158.SZ汉钟精机优于大市17.78951.611.551.681.8211111110605060.SH联德股份暂无17.97430.781.051.341.4523171312300990.SZ同飞股份暂无44.87760.911.692.533.4849271813资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理，注：未评级标的盈利预测为Wind机构一致预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容AI基建产业链相关标的5表2：AI基建产业链相关标的最新估值（20250530）所属环节证券代码证券简称收盘价总市值（亿元）EPSPE2024A25E26E27E2024A25E26E27E燃机叶片603308.SH应流股份20.831410.420.620.841.1150342519燃机铸件002595.SZ豪迈科技61.344912.532.963.413.9124211816燃机OEM002353.SZ杰瑞股份34.523532.592.983.453.961312109柴油发动机000338.SZ潍柴动力15.0412951.311.471.671.82111098600841.SH动力新科6.0568-1.44----4---2722.HK重庆机电1.07390.12---9---CYD.N玉柴国际17.136.48.2111.33--22--600482.SH中国动力21.794910.630.971.381.7235221613柴油发电机组000880.SZ潍柴重机32.161070.560.981.521.9757332116300153.SZ